【量化方式預測未來】「中國最精準策略師」洪灝：中國經濟正見頂 買價值股可攻亦可守

撰文：經一編輯部｜ 圖片：Unsplash、新傳媒資料室

洪灝接受專訪時提到，股票可大致分為四大板塊，分別是週期價值、非週期價值、週期成長、非週期成長板塊。

他指出：「很多人將週期股和價值股混為一談，以為週期股等於價值股，但事實並非如此。」

若以對公司營利及經濟週期的敏感程度區分，較為敏感的是週期股；反之便是非週期股。價值股「有數可計」，即以估值區分；隨市場波動，每個時期的價值股都不一樣。

換言之，週期的定義是絕對的，價值的定義是相對的。

恰巧地，自2020年6月起，週期板塊盡顯價值，同時成為價值股。洪灝重申，雖然非週期股、週期股、價值股自2020年年中起，已反彈不少，但仍低於長期平均值。

「均值回歸趨勢已開展，尤其在通脹升溫及利率前景不明朗的宏觀環境下，價值股依然便宜。」

更重要的是，這位曾拿下內地「新晉股神」稱號的分析師強調，價值股「既可攻亦可守」；在市況波動之下，可將價值股當作防禦，「低估值」股票將成為投資組合中非常重要的部分。

非週期價值板塊包括能源、醫療保健和公用事業。交銀國際認為，很多基金在這些板塊的配置仍接近多年來的低位，單是重新配置倉位，就足以在這些板塊中獲得較好的收益。

根據該行的量化模型，加配這些防禦性價值板塊，等同避險。

洪灝在投資展望報告中進一步解釋，當中國信貸週期繼續下行、人民銀行擴表速度放緩，成長股比價值股弱勢，而且持續疲弱。

「由於看淡週期股（即金融、可選消費和材料板塊）的配置價值（見圖表二），並且繼續否定成長股，由此可得出，非週期價值股值得投資這個結論。」洪灝說。

量化方式預測未來

中國「股神」這個稱號的由來，主因洪灝在2010年、2011年和2012年，精準地預測到上證指數上半年的走勢。「代表作」之一，莫過於2015年的「一役」。

當年6月，全民在股市中狂歡，洪灝預言中國股市的泡沫瀕臨爆破，「密集分布的極端收益和極速的換手率」是市場泡沫的重要警號。不久，股災便發生。

洪灝並不怕預測，在現階段，他認為「中國經濟似乎正見頂」。他早在5月便交出相關的數據，以說明這個預測。

根據分析報告，洪灝的團隊在過去幾年，運用量化的方法，編制了中國經濟週期的領先指標。

該指標綜合多項與經濟變量高度相關數據，例如螺紋鋼現貨價格、工業存貨、產能利用率、盈利增長和預期等。

報告續稱，這個指標在預測經濟錄得良好的記錄，幫助分析師成功預測中國經濟週期的轉捩點和起伏。

該指標每三至三年半就會轉向一次（見圖表三）。最近一次關鍵性的峰值出現在2017年年中，而在2020年2月回落至低位，正因新冠疫情引發的經濟衰退。

洪灝重申，總括來說，中國經濟在未來幾個月持續復甦，但勢頭將放緩。

「隨著市況波動加劇，週期股和大宗商品的絕對價格，在未來幾個月很可能還會出現新高。但是，最容易賺的錢已經被賺完了。」