大通脹的4大原因 有工無人做都是原因？ 林少陽：不少人靠炒賣財自 他們甚至不用再去上班

「虛擬貨幣的出現，是投資者對建制投的不信任票，近日快速上升亦是一個很理性的反應，因為中央銀行去年對新冠肺炎的應對，令大家對貨幣制度毫無信心。」

林少陽認為通脹很難短時間解決，原因有以下四個。

（一）各地央行沒有傾向收水

「政府沒有傾向『收水』，全球政府負債累累，加息會令他們更難還款，因此各地都採取一個駝鳥心態，把通脹視而不見。」林少陽道。

他指，2020年美國聯邦儲備局的資產負債表，擴大了40,000億美元，一年的擴張幅度，等同2009年至2015年六年來的擴表，換言之，今次「印鈔」速度比當年金融海嘯快了6倍（見圖表一）。
雖然「印鈔」情況失控，但林少陽認為，政府基本上沒有誘因去處理好，原因是目前美國債務過於龐大。
「老實說，其實美國已經違約了，比中國恒大（03333）情況不會好得多，繼續『印鈔』， 把利率壓到接受零，『印鈔』推高通脹，未來購買力變少，變相要還的錢也大減，以用一個『較soft的方式』賴賬。」
再者，美國擁有全球最大的軍事科技的實力，即使違約債權人也沒有辦法，因此要在三至五年內解決通脹問題，林少陽認為沒有可能。

（二）貨幣與財政政策雙重夾擊

2009至2016年「印鈔」，主要用在拯救金融機構上，幫助他們去槓桿，當年去槓桿的速度，抵銷了「印鈔」速度，因此通脹的情況不算嚴重。
從圖表二可見，即使是2009年至2016年持續進行量化寬鬆政策（QE），但消費物價指數（CPI）一直穩定，2010年及2015年更曾出現負增長。
然而經歷疫情後的「印鈔」，CPI的每月增長達到5.3%以上，是12年來最高。
同樣是「印鈔」，情況卻大不同，原因是今時今日，金融業槓桿早已降低。
貨幣的流通速度是視乎銀行的乘數效應（multiplier effect），從銀行的槓桿比率可以看到這個效應。

「在2008年高峰期，滙豐控股（00005）的槓桿是25倍，德意志銀行是超過40倍；但現在的銀行只有10倍槓桿；內地銀行更少，換言之，multiplier effect在過去10年大減。」

由於貨幣的流通速度減弱，根據貨幣數量論，所有新印出來的貨幣會走到實體經濟之上。
再者，林少陽指出，當年雷曼也只是貨幣政策，只是以QE「印鈔」，受惠的大部分是有錢人和跨國企業，但是對新冠肺炎的應對還有財政政策，向所有國民進行「直升機式」的派錢，基層市民是直接拿到現金。
人們多了錢，需求也自然增加。

（三）有工無人做

美國勞工部最新9月就業數據顯示，美國9月非農就業人口僅增長19.4萬人，遠遠不及市場預期，續創1月以來最小增幅。
9月份美國失業數據跌到4.8%，430萬的就業人口離開就業市場。
少了人工作，其中一個解釋是美國拜登政府的「疫苗令」，導致了許多不想注射疫苗的勞工選擇離職或者被辭退。

但其中一個可能性，是因為印太多錢，資產價格被大幅推動，導致愈來愈多人選擇不上班。

「部分人收到錢後便進行投機活動，不論是Robinhood上炒作WSB概念股，甚至是炒作虛擬貨幣，不少人的財富增長，達到幾倍甚至是10倍，很多人可能已經財務自由。」

據9月份數字，就業人口增幅疲軟，工資卻大幅上漲，環比增長0.6%；同比增幅4.6%。換言之，工資增加也沒有人願意上班。
因此，林少陽直指，沒有人上班，即商品、服務的供應減少，但財富暴漲令需求放大。
「即使環球供應鏈回復正常，今次的通脹亦難以解決」他說。

（四）減碳共識影響運力

全球運力短缺情況持續，海運價格居高不下（見圖表三）亦是大通脹的主因，林少陽認為這亦非短期內可解決。
全球對解決全球暖化開始有共識，內地強調2030年碳峰值、2050年碳中和，隨著碳排放權交易推出，碳排放的成本未來會上升。
相關的工業未必願意增加出產，供應會下降，林少陽認為甚至會影響用燃油推動的運船。

「雖然航班復飛有助暫時舒緩運力緊張，但未來全球各地會推動碳排放稅，船公司的成本變高，新船下水速度會減慢，而高能耗的舊船卻會被快速淘汰，因此全球運力會長期短缺。」