有一隻破頂股 業績勁靚 值得逢低吸納
撰文：周梓霖
破頂股：江南布衣
先說大方向，在這次業績期，筆者焦點放在增長上，說的是盈利層面。由於預料今年市況波動性增加、大市估值又不是極度低殘，因此今年選股眼界的高低會很影響投資成績。要在急劇波動的市況抱有持股信念，今年會集中火力於增長股。
首先說的是，本週股價破頂的江南布衣（03306），為內地一家設計師品牌的時裝公司，實體零售店高達1,768家，零售網絡覆蓋內地各省。 集團以多品牌策略經營，主打品牌有女裝JNBY及男裝速寫，輔以其他四個童裝、職業女性、青少年及家居服裝的品牌。
江南布衣2017年度中期業績非常搶眼，筆者於業績會上掃視財務數字都感到非常潛力，翌日股價大幅裂口上升，反映市場非常有效率。 江南布衣中期收入增長26.2%至16.54億元人民幣；核心純利增長28%至3.12億元人民幣，派中期息每股0.25港元。盈利增長自然非常亮眼，更吸引的是以下數據。
中期業績搶眼
去年活躍會員超過29萬名，年內購買超過5,000元人民幣服裝的會員約有五成，逾14萬名。原來這些年花超過5,000元人民幣的會員是消費火車頭，合共貢獻16.7億元人民幣。分析數字便可知他們佔集團盈利比例或六成以上，可見忠誠度相當高。
以年輕人角度出發，筆者認為江南布衣的服裝很能夠表達衣着者的個性，頗能捕捉到新一代活出自我的心態。
除盈利增長強勁外，充裕的現金流支持派高息亦不能忽視。江南布衣中期經營現金流按年增長47%至3.89億元人民幣，現金過剩到要購買逾3.3億元人民幣理財產品，以及叙造定期存款。
現金流充裕
公司現金充裕，對股東亦非常慷慨，管理層表明未來派息比率不低於75%。 江南布衣盈利有週期性因素，上半年度會因為旺季而錄得較高盈利，故此不能簡單地將上半年度盈利便當成全年盈利。 筆者偏向保守估算，集團全年盈利或可達4.5億元人民幣，相當於預測市盈率不足15倍，預測股息率高達5厘的吸引水平。
不要忘記，若果江南布衣一年後盈利再錄增長，股息率又能進一步提升。增長又高、股息又高，股價豈有不升的道理? 至於催化劑方面，江南布衣市值約80億元，符合「港股通」最低市值門檻綽綽有餘，下一輪大有機會晋身為「港股通」名單。
集團為內地著名設計師時裝品牌，內地投資者對其熟悉程度會較外資更深入，有利估值進一步提升。筆者認為其新星光芒四射，值得逢低吸納。
（作者聲明：本人為證監會持牌人士，執筆時基金客戶及筆者沒持有以上股票。）
編按：作者周梓霖為海納資產管理投資經理，前對沖基金操盤手，持有特許金融分析師（CFA）資格，擅長價值投資及事件驅動投資法，著有暢銷書《港股游擊戰─以弱制強致勝法》。
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