中國銀行 收息之選 | 中行 | 內銀股 | 港股分析 | 龔成
撰文：龔成 ｜圖片：新傳媒資料室、中行年報
中行是4大國有銀行之一，主要經營商業銀行業務，包括公司金融業務、個人金融業務、金融市場業務、投資銀行業務、保險業務等。
中國銀行資料
股票代號：3988
市盈率：6倍
每股盈利：$0.66
市值：$3500億（H股）
業務類別：銀行業
集團主席：田國立
主要股東：中央匯金投資有限責任公司（A股）（64.6%）
集團網址：http://www.boc.cn
中國銀行5年業績
年度：2013／2014／2015／2016／2017
收益（億人民幣）：4080／4560／4740／4860／4840
經營溢利（億人民幣）：2120／2300／2290／2220／2220
盈利（億人民幣）：1570／1700／1710／1650／1720
每股盈利（港元）：0.72／0.76／0.66／0.60／0.67
每股股息（港元）：0.25／0.24／0.21／0.19／0.21
派息比率：35.0／31.2／31.3／31.1／31.4
股本回報率：17.0／14.9／13.1／12.2／11.9
中國銀行企業簡介
中國銀行（中行）是中國國際化程度最高的銀行，在全球51個國家和地區設有分支機構，擁有廣泛的機構網絡。中行境內外機構共有11500家，中國內地機構約11000家，員工人數約31萬人。
中行是4大國有銀行之一，主要經營商業銀行業務，包括公司金融業務、個人金融業務、金融市場業務、投資銀行業務、保險業務等。
中國銀行賺錢能力中等
中國銀行於1912年成立，從1912年至1949年，中國銀行先後行使中央銀行、國際匯兌銀行和國際貿易專業銀行職能。
現時已發展成國際化及多元化的商業銀行，持有或投資的公司包括：中銀香港、中銀國際控股、中銀國際證券、中銀集團人壽、中銀集團保險、中銀三星人壽、中銀航空租賃等。
中行已發展成一個非常龐大的銀行集團，總資產逾15萬億人民幣，對中國經濟及人民都有相當的影響，近年中國經濟由高增長轉為平穩，中行的賺錢能力亦有所影響。
從財務數據中，可看到中行的收入保持增長，但近年有放緩情況，而盈利更呈回落狀態，反映銀行作為百業之母，中國經濟對其有所影響，隨著經濟進入平穩年代，中行的賺錢能力亦減弱，往後盈利只能平穩。
中行的資產回報率出現下跌情況，反映大環境轉變帶來的結果，情況略有被動。若比較4大國有銀行的資產回報率，中行處於較低水平，但波動性比其他3間較少。至於股本回報率，中行明顯比其他3間行低，反映當中的賺錢能力較其他的弱，資產的賺錢能力較低。
中國銀行業務分析
中國銀行收入結構
中行的收入來源分為兩大類：利息收入與非利息收入，利息收入就是銀行傳統的賺息差業務，過往這部分的收入貢獻大約6、7成。
非利息收入包括：代理業務手續費、銀行卡手續費、結算與清算手續費、信用承諾手續費及佣金、顧問和諮詢費、外匯買賣價差收入、託管和其他受託業務佣金。開發與銷售新產品是不少國際銀行的非利息收入來源，但同時帶來潛在風險，而中行這部分貢獻不多，因此相關風險不大。
中國銀行4大國有銀行的淨息差比較
年度／2012／2013／2014／2015／2016／平均
建行／2.58／2.56／2.61／2.46／2.06／2.45
農行／2.67／2.65／2.76／2.49／2.10／2.53
工行／2.49／2.40／2.46／2.30／2.02／2.33
中行／2.15／2.24／2.25／2.12／1.83／2.12
近年中國的存款利率下跌，令國內銀行的息差亦略有收窄，4大國有銀行的淨息差都有收窄情況，中行亦略受影響，一般而言，央行的利率下跌至較低水平，銀行的息差亦會收窄。
中行有6、7成收入來自利息收入，這部分收入多寡主要來自兩大因素，第一是資產規模，第二是息差因素，由於每間銀行的資產結構與質素有別，因此淨息差亦會有所不同。若比較4大國有銀行，中行的淨利息收入明顯較低，雖然反映賺錢能力不及其餘3間，但其中的優點是資產風險較低。
中國銀行較為保守
較高息差往往意味較高的放貸利率，而背後所隱藏的，就是這些資產有較高的風險，中行的淨息率明顯較低，反映管理層作風較保留，當面對重大的金融危機時，這種策略對風險管理就會起作用。
中國銀行不良貸款率
四大國有銀行近5年的不良貸款率
年度／2012／2013／2014／2015／2016／平均
建行／0.99／0.99／1.19／1.58／1.52／1.25
農行／1.33／1.22／1.54／2.39／2.37／1.77
工行／0.85／0.94／1.13／1.50／1.62／1.21
中行／0.95／0.96／1.18／1.43／1.46／1.20
中國銀行業近年的壞賬問題的確令人關注，不少銀行都有資產惡化的情況，當中還未計及一些未知的因素。
中行的不良貸款率過往處較低水平，但隨著中國經濟放緩，部分企業出現問題，中行的不良貸款率亦出現較明顯的上升。
若比較4大國有銀行，中行的壞賬情況算是較好，資產惡化程度算是較慢，這是沿於企業保守策略的結果。
雖然壞賬問題不至於令中行有核心性的問題，但往後盈利難免有所影響，可能會出現略波動的情況。
中國銀行投資策略
綜合而言，中行有相當的資產規模、品牌、網絡，都令這企業有一定的質素，有長遠投資價值。但中國經濟已過了高增長年代，加上這企業作風略為保守，都令這企業往後的增長有限，投資者應著重股息的回報，股價方面不應有太大期望。
若比較4大國有銀行，中行是較一般的一間，資產回報率及股本回報率均處較低水平，反映其賺錢能力較一般。淨息差同樣較其餘3間為低，雖然反映其作風略為保守，但近年在壞賬問題浮現下，資產質素同樣有轉差的問題，而客觀來說，壞賬問題比其他3間國有銀行略少。
近年的市盈率大致處5倍、6倍水平，已反映了賺錢能力減弱，以及當中的壞賬問題，估值已屬合理，而過往的股息率大致處5%、6%，是可接受水平。雖然風險比其餘3間國有銀行略低，但代價是較弱的賺錢能力，令企業的吸引力變得較一般，若股息處5.5%-6%會較有吸引力。
（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）
編按：龔成是於公屋長大的80後青年，畢業後於銀行從事投資相關工作，雖然月薪僅萬多元，但因為理財及投資有道，只花五年時間，於28歲已累積到100萬元資產，目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百萬富翁》及《財務自由行》，並出任創富課程導師。
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