藥明巨諾（2126）非抽不可！今起開始招股 入場費12,020元 藥明康德親生仔 能否延續藥明生物爆升傳奇？

藥明康德（02359）的子公司，藥明康德從美國回流香港後，在2017年已經分拆出藥明生物（02269）。藥明生物的股價亦相當爭氣，從上市以來已經累升逾六倍，即將上市的藥明巨諾又能否延續藥明家族的傳奇？

撰文：經一編輯部 | 資料來源：unsplash、新傳媒資料庫

引入10名明星級基石投資者

藥明巨諾引入10名基石投資者，共認購1.5億美元股份，佔集資額最多達59.9%。包括包括Rock Springs Capital、橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）、Platinum investment management limited、Veritas Asset Management、RWC Asset Advisors各認購2000萬美元股份。
此外，高瓴基金、太平資產管理、LVC Mi Holdings Limited各認購1000萬美元股份；AVICT Global Holdings Limited認購1500萬美元股份；Aranda Investments認購500萬美元股份。

主研細胞免疫療法

現時最常見治療癌症的方法有幾種，包括放射治療、化療、外科手術、分子靶向療法及免疫治療。而藥明巨諾主打的腫瘤免疫療法是比較新穎的治療手法，運作原理為激活患者的免疫系統，繼而達到控制或消滅癌細胞的目的。

當中，腫瘤免疫治療亦可分幾個類別，例如檢查點抑制劑、治療性癌症疫苗、或是藥明巨諾主要研究的細胞免疫療法。細胞免疫療法是透過將免疫細胞注入患者以治療癌症的免疫療法，免疫細胞通常取自患者的血液或腫瘤組織，然後在實驗室大量培育，再輸入患者體內借免疫系統消滅腫瘤細胞。

根據藥明巨諾招股文件顯示，公司的產品管線共有七種候選療法，皇牌候選產品「relma-cel」是針對復發或難治B細胞淋巴瘤以CD19抗原為靶點的CAR-T療法。

今年6月，國家藥監局已通過「relma-cel」作為DLBCL（瀰漫性大B細胞淋巴瘤）三綫療法的新藥申請，公司預期如果relma-cel能按時間表獲國家藥監局批准在中國上市，有望成為中國CAR-T療法中的的同類第一（first-in-class），或同類最佳（best-in-class）。

公司候選藥物可大致分為「血液惡性腫瘤」及「實體腫瘤」兩大類，除皇牌產品外，其餘六種候選藥物中，四種針對肝細胞癌；一種針對非霍奇金淋巴瘤；一種則針對復發或難治的多發性骨髓瘤。此外，亦有七種潛在的管線產品，主要針對血癌和實體瘤。

公司虧損擴大至6.5億人民幣

據招股書資料顯示，在2018年至2019年及截至2020年6月30日的前六個月，藥明巨諾的研發開支分別為7,600萬、1.36億及8,200萬元人民幣。

由於公司仍未有任何產品商業化，因此尚未實現盈利。公司截至2018年、2019年12月31日及2020年6月30日，虧損總額分別為3.13億元、9.42億元及9.25億元，虧損呈相對擴大的趨勢。

公司指細胞治療及創新型生物醫藥投資具有高度投機性，需要大量的前期資本開支，且存在候選產品無法取得監管批准或不具有商業可行性的風險。而藥明巨諾的大部分的經營虧損都是由研發項目成本，或與經營相關的行政開支所引致。

產品市場有多大？

公司預期，中國CAR-T治療市場規模由2021年的6億元人民幣，增加至2024年的54億元人民幣；2023年更會進一步增加至243億元人民幣，而2024年至2030年的複合年增長率達28.7%。

CAR-T在全球市場上處於剛剛起步的狀態，在2017年，首兩款CAR-T產品Yescarta及Kymriah在海外獲批，而CAR-T市場亦由2017年的1,300萬美元，升至2019年的7.34億美元，預期2019年至2024年的複合年增長率為45.3%。

總結來說，在產品方面，藥明巨諾的產品管線只有七種，亦只專注研究細胞免疫療法，規模上絕對無法與藥明康德相題並論。然而，內地目前未有獲批准的CAR-T產品，藥明巨諾有望飲到「頭啖湯」，在市場上佔一席位；加上「藥明家族」的口碑及往績，藥明巨諾被市場追捧相信會是意料中事。

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