拆解螞蟻集團成基金愛股原因 上市在即邊隻影子股可以炒埋一份？

撰文：經一編輯部｜圖片：螞蟻集團上市申請文件

根據螞蟻集團提交上市文件顯示，螞蟻集團主要通過與第三方金融機構合作促成範圍廣泛的金融服務，包括理財、微貸和保險，絕大部分數字支付用戶也是金融服務的用戶，隨著這些用戶在支付寶平台停留時間延長，用戶通過螞蟻金服管理的資產和負債持續顯著增長。

三座大山鎮守盈利升軌

按2020財政年度計算，數碼金融服務貢獻了螞蟻集團總收入50%以上，數碼金融服務在中國主要包括以下理財、微貸及保險業務。

螞蟻集團與基金管理公司、保險公司等金融機構合作，通過螞蟻金服的理財平台螞蟻財富提供包括貨幣市場基金、固定收益產品和股票投資產品等綜合理財產品。2020年財政年度螞蟻財富促成合作夥伴為用戶管理的資產逾40,000億元人民幣。

螞蟻集團與銀行和其他貸款機構合作為消費者和小微經營者提供小額、期限靈活的消費信貸服務。螞蟻金服利用其強大的技術能力和風險管理能力，幫助合作金融機構向未被服務和未被充分服務的群體提供更便捷的貸款服務。

螞蟻集團與保險公司合作提供全方位的保險產品，包括旨在滿足用戶在電商及其他生活場景的活動中未被服務的保險需求的創新保險產品，以及與保險公司合作夥伴共同開發的健康及人壽保險產品。2020年財政年度螞蟻集團促成的保險費總額，按年增長一倍以上。

新冠對收入影響輕微

儘管面對新冠疫情的影響，螞蟻的業務仍錄得增長，月度活躍用戶由去年末6.56億人，增加至今年6月的7.1億人。

收入由截至2019年首六個月的525.4億元人民幣增38%，至截至今年首六個月的725.3億元人民幣；而毛利率及經營利潤率則由46.4%及8.1%，增加至截至今年首六個月的58.6%及34.3%。
非國際財務報告準則的經營利潤為321億元，對比A股市值最大的貴州茅台（上證代號：600519），2019年的茅台的淨利潤是439.7億元人民幣，可見螞蟻集團的盈利能力毋庸置疑，上市即巔峰指日可期。

不過螞蟻也在文件中表示，假設內地的消費及商業活動持續恢復正常，預期平台上整體活動將增加，推廣和營銷活動支出也可能增加，有機會對毛利率及經營利潤率造成不利影響。

積極投資海外業務發展

從螞蟻集團對外投資中，旗下有29間全資子公司，對外投資已知的有66間；有118間未有披露，以分類領域計算，出行類包括有滴滴出行、ofo共享單車；外賣類有餓了麼；房市場類有蘑菇租房、蛋殼公寓；保險方面有萬通保險、國泰保險等。

根據多方報道，螞蟻集團還投資了理財、電子商務、企業服務、媒體人工智能、房產家居及在線票務等領域的公司。

跟隨阿里巴巴（09988）的全球化數碼經濟擴張，螞蟻金服現時在56個國家和地區的商戶可以受理線下支付業務，10個國家和地區擁有本地電子錢包，10個本地數碼錢包的年度活躍用戶（Annual Active Users, AAU）已接近12億戶，估計「一帶一路」及發展中國家會是其未來的發展方向。

股權分布有炒機

螞蟻集團的內資股東佔總股本的約95%，國際資本佔總股本約5%。螞蟻集團的內資股東結構主要分成四個部分，阿里和螞蟻集團管理層、國企參股公司、馬雲圈風投公司和私募股權基金。

杭州君瀚是馬雲及關聯所全資持有的公司，而杭州君澳是馬雲和阿里的部分合伙人持有的全資公司，馬雲在兩間公司均有表決權，在這先將杭州君瀚及杭州君澳，列為馬雲及阿的一致行動人士。

阿里和螞蟻金服管理層持股約83%；國企公司持股10.68%；馬雲圈風投公司約4.5%，私募股權基金約1.75%。

值得留意的是中國人壽（02628）雖然只持有1.1%，但在現時資金充裕的情況下，動量資金炒埋一份亦不是沒有可能。

但理論上母公司阿里的受益會是最直接，以阿里持有33%的螞蟻集團權益計算，上半年度帶來92.5億元收入，而螞蟻集團上市後，預計公司在現金及無形資產估值上會有相應提升。

儘管消息上從去年開始已經炒完又炒再翻炒，但「今次終於嚟真」，而目前公司市盈率約36倍，以炒過龍為名散水，反而是價值投資者入場的好時機。

如何提高命中率？

螞蟻集團如此吸引，相信除了大戶外散戶亦會積極參與螞蟻IPO。

一般銀行抽新股需要親自前往分行遞交認購表格，但一些證券商已經開始提供電子方式認購 ，只要有股票戶口便可以一鍵認購新股。以券商富途為例，更支援即時電子直接付款授權服務（eDDA）服務快捷入錢，最快可以30分鐘完成開戶以及認購。

以散戶常用的券商為例，一些觸目的大型新股都會留有孖展額度，供投資者認購新股，而券商就會透過收取手續費及孖展利息來賺錢。

一般來說，孖展額度顯示了券商的實力，富途證券表示目前已就螞蟻集團上市籌措約300億元，未來孖展融資額還會增加，而富途近期亦就螞蟻集團推出孖展預留服務，介紹更多朋友開通服務就可以預留更多孖展額。

根據過往慣例，券商提供的孖展額度一般以10倍起跳（如一般銀行、富途、耀才），相信這次萬眾矚目的螞蟻集團將會有更高的孖展額度。

除了孖展額度外，有否暗盤交易亦是市況不佳時非常重要的一環，目前香港支持暗盤交易的券商包括富途、一通、輝立和耀才。

設有暗盤交易可以在股票正式上市前套現，又或是供不中籤的投資者一個上市前買入的機會，另一方面如果希望長線投資的投資者，亦應該留意選擇設存倉費的券商。

延伸閱讀：【新股孖展懶人包】孖展利息 孖展額度 中簽率須知一文解構

免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。