農夫山泉上市 入場費4,343元 招股期至8月28日 IPO文件解構 千億孖展即將用完？
撰文：經一編輯部｜圖片：農夫山泉招股書
本次公開發售約3.88億股，佔公司總股本約3.6%，以定價中位數20.5元計，公司市值約爲2,214億元，以上年度面收益總額49.57億元計算，公司的市盈率約40倍。綜合報道，各大券商共預留超過1,000億元供認購新股，其中約500億元在招股首半日已經獲得預留。
這次農夫山泉上市，找來了中金公司及摩根士丹利為聯合保薦人，摩根士丹利的過去保薦成績優異，7月頭上市的歐康維視生物－Ｂ（01477）暗盤抽升兩倍相信投資者都仍歷歷在目，其實年内上市的沛嘉醫療－Ｂ（09996），康方生物－Ｂ（09926）及海吉亞醫療（06078）首日都有超過40%的升幅，升幅分別為68%，50%及41%，而中金公司的保薦往績同樣不俗，至少在今年3次IPO保薦中所有股份首日都上升，其中獨家保薦的祖龍娛樂（09990）首日更升75%。
農夫山泉上市 集資用途
- 約25%，或1,942百萬港元將用於品牌建設工作；
- 約25%，或1,942百萬港元將用於購買冰箱、暖櫃及智能終端零售設備等設備，
以提升銷售能力； - 約20%，或1,553百萬港元將用於新增產能所需的資本開支；
- 約10%，或777百萬港元將用於加強業務運營基礎能力建設；
- 約10%，或777百萬港元將用於償還銀行貸款；及
- 約10%，或777百萬港元將用於補充流動資金和其他一般企業用途。
農夫山泉 飲用水龍頭
談回公司本身，農夫山泉是中國包裝飲用水及飲料的龍頭企業，公司的主要產品為覆蓋包裝飲用水、茶飲料、功能飲料及果汁飲料等。根據弗若斯特沙利文報告，2012年至2019年間，公司連續八年保持中國包裝飲用水市場佔有率第一的領導地位。
以2019年零售額計，農夫山泉在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居於中國市場前三位。2017年、2018年及2019年，公司的飲料產品的收益佔總收益的佔比分別為41.1%、40.5%、38.8%、42.4%。
2017年至2019年在全球收益超過十億美元的已上市軟飲料（soft drink）企業中，農夫山泉的收益增速位列第一。2017年至2018年及2018年至2019年之間，公司的收益按年分別增長17.1%及17.3%。遠高於同期同業的5%及6.6%的增速以及全球軟飲料行業2.7%及3.4%的增速。
農夫山泉 多品牌戰略
農夫山泉實行多品牌戰略，公司通過多樣化的營銷手段向消費者傳遞公司品牌的精神和主張，例如「我們不生產水，我們只是大自然的搬運工」、「你每喝一瓶農夫山泉，就為貧困山區孩子捐出一分錢」、「農夫果園，喝前搖一搖！」。
以上3次的宣傳都在國内得到極大回響，甚至彎道超車超越以前的飲品業的霸主娃哈哈及康師傅，甚至現時穩坐國内飲品第一的品牌。農夫山泉廣告案例堪稱「教科書式經典案例」，往日的行業龍頭娃哈哈只能退居二線，樽裝水多年來維持在1元的零售價不變，而農夫山泉卻能夠實現量價齊升，其中更有一款高端產品，一樽750毫升「長白山充氣礦泉水」的價格為45元，比大部分入口貴價水還貴，但仍然有價有市。
農夫山泉收入穩步向上
自2017年至2019年，農夫山泉的總收益顯著增長，由2017年的175億元人民幣增長至2018年的人民幣205億元人民幣，並進一步增長至2019年的人民幣240億元人民幣，複合年增長率為17.2%。
受COVID-19疫情影響，農夫山泉的總收益按年減少12.6%，從2019年首五個月總收益99.1億元人民幣跌至86.6億元人民幣，净利率亦從2019年首五個月的23.8%跌至2020年首五個月的22.3%，此前3個完整財政年度的淨利潤率分別為19.4%、17.6%、20.6%。
農夫山泉賣水毛利高
農夫山泉的名字令人聯想到礦泉水，但其實一般港人熟悉的紅色瓶裝水並不是礦泉水，而是「天然水」，水源取自湖水、水庫水和山泉水，僅含有少量的礦物質，水的來源廣泛，成本不高。
根據公司上市文件數據顯示，農夫山泉原材料中，水成本基本僅僅為0.6%，瓶身PET材料及標籤等材料總收益佔比為27.6%，人工製造費用佔比為10.6%。以一瓶農夫山泉出廠價為1元計算，水的成本為6仙，農夫山泉的毛利為0.55元。
截至2020年頭五個月及2019年頭五個月的成本毛利上升，包裝飲用水產品的毛利率由2019頭五個月的60.9%增加至截至2020年頭五個月的62.8%，主要是由於PET平均採購價格由每噸7,283元人民幣下降18.0%至5,975元人民幣，但同時毛利率較低的中大規格包裝飲用水產品銷售佔比的增加，部分抵銷了毛利率的增加。
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