聯儲局口裏說放水 身體卻很誠實？ 曾連續4週縮表 大市回升後聯儲局資產負債表最新情況

撰文：經一編輯部  ｜ 圖片：新傳媒資料庫、Unsplash

聯儲局減「放水」速度 曾縮表4週

美國自2008年金融海嘯後，推出三輪量化寬鬆政策（QE），並於2014年完成政策。主要通過公開市場買入證券、債券等，達到增加貨幣流通的目的，繼而刺激經濟。

新冠肺炎肆虐全球，聯儲局再度推出量寬政策，今次表明會進行無限QE救市，聯儲局主席鮑威爾更明言：「談到貸款，我們不會沒有彈藥。」

3月23日，聯儲局宣布無限量寬，「印鈔」買債救市，隨後資產負債表規模不斷擴大，由3月的42,000億美元，幾個月間暴升至逾70,000億美元。同日，當局宣布設立「二級市場企業信貸計劃」（Secondary Market Corporate Credit Facility, SMCCF）。

6月中，聯儲局宣布進一步啟動「二級市場企業信貸計劃」，購買五年期限以內的中小企債券，目的為市場提供8,000億美元流動性。

只要在3月23日前，企業債券屬於投資級別，就算以後變成垃圾債，依然合符資格，即是聯儲局有可能買入中小企的垃圾債券。

值得注意的是，雖然聯儲局將量寬擴展到SMCCF，但資產負債表，從6月第二個星期開始開始「縮表」。

雖然，截至7月15日資產負債表規模重上7萬億美元，是6月10日以來首度上升。但資產負債表從7月7日開始縮表，從近71,700億美元減到69,200億美元，已連續第四週收縮（見圖表七），更是自2009年以來最大的縮表。

有看好市場的投資者認為，縮表代表回購市場流動性充裕；但亦有聲音質疑指，美國說「無限QE」，與「閂水喉」的做法言行不一。

據最新的議息會議紀錄顯示，美國的整體流動性有改善，但聯儲局購買企債非常審慎，導致部分評級較低的借款人和小型企業的信貸仍然緊張。而在無限QE下，美國國債已供不應求，新近發行年期較長（longer maturity on-the-run）的國債，以及所有年期舊債（off-the-run of all tenors）流動性，都比疫情爆發前要低。

「央媽」降再貸款利率 PMI創近10年新高

人民銀行於7月8日起下調再貸款、再貼現利率。當中，支農再貸款、支小再貸款利率下調0.25個百分點，再貼現利率下調0.25個百分點至2%。此外，金融穩定再貸款利率亦下調0.5個百分點。

「央媽」今次並非全面減息，因本意是向農業、中小企及有金融危機的銀行「伸出援手」，這亦是為何人行只下調再貸款、再貼現息率，但並未調整貸款市場報價利率（LPR）的原因，不過是次減息顯然為地產市場「開後門」。

宣布減息當日，A股房地產板塊有11隻地產股漲至停牌，包括金科股份、中交地產、金地集團，單單是上週三，房地產板塊升幅就達5.17%；而2020年上半年的房地產板塊漲幅僅為0.32%。減息無疑是最有利地產股的消息，這意味着降低買樓成本，刺激市場投資物業。

雖然人行未有直接減息，但減息力度已經超過4月LPR下調20個點，後期更有20萬至30萬億元人民幣的流動性投放預期。
市場憧憬資金流入市場，市場實際利率亦會相應調低，繼而利好房地產板塊。

而內地樓市亦明顯回暖，部分內房6月銷售按年更錄得增長，中國奧園 （03883）6月物業合同銷售金額錄得175.9億元人民幣，按年增15%；合景泰富集團（01813） 6月錄得預售額80.6億元人民幣，按年增6.7%。

此外，財新中國6月服務業採購經理指數（PMI）升至58.4，創十年新高（見圖表九），連同財新製造業PMI數據，財新中國綜合PMI提升1.2個百分點至55.7，創下九年半新高。

財新中國指出，雖然海外疫情不明朗，但出口訂單數量是五個月來首次錄得增長。在放寬疫情防控措施後，整體市況得以改善，需求的增長令積壓了三個月業務的企業訂單回升。

服務業就業指數進一步擴大跌幅，反映疫情大大影響就業機會及企業對人手的需求，不過市場似乎「無有怕」，服務業樂觀度繼續攀升，更錄得三年最高的數值。

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