藍籌股狂飆時清倉 買盈富基金都能賺90%？「藍燈籠」跑贏大市就是見頂之時？教你如何計算｜蔡嘉民
撰文：蔡嘉民｜圖片：iStock圖片
先簡單講解一下「藍燈籠」一詞，於港股中，股民常用藍燈籠來形容一些股價嚴重落後或常被忽略的藍籌股，當它們突然炒起，甚至跑贏大市時，便認為市場的升浪接近尾聲。
當中常被認為是藍燈籠的股票，包括有中電控股（00002）、港燈—SS（02638）、中國銀行（03988）等，而最受股民認同的藍燈籠不能不數中國移動（00941）。中移股價的敏感度較低，即使指數上升，股價也只是象徵式跟升某幅度而已。
因此，連中移也大升，猶如是亮起跌市的啟示燈。 背後原理是因為中移屬於較低啤打（Beta）的股票，機構投資者於升浪初期，往往不會注目於低敏感度或低波動的股票。
相反，會買入高啤打股，以提高潛在回報。直至升浪尾聲，很多板塊已被炒起，大多股票估值已變高，資金炒無可炒，唯有轉戰落後股，因而推升低啤打股，即所謂的藍燈籠股。
計算價格比率
為了驗證這個民間智慧的真偽，一共拿來了十年的中移及恒生指數歷史數據。
由於恒指不可直接交易，因此，以盈富基金（02800）作代表進行數據測試。 首先，要量化中移跑贏指數的時期，最方便做法是把中移股價除以盈富基金的股價，形式兩者的價格比率（Price ratio）。
當中移股價升幅大於指數時，價格比率便會上升；相反，當中移落後指數時，價格比率便下跌。因此，當價格比率異常急速上升，便是藍燈籠效應出現之時。
下一步，便是建構策略。最簡單做法是，一直持有盈富基金，一旦效應出現，便短暫平倉，看看能否避過大市的調整。 為了辨認價格比率大升的時期，可以在比率上使用保力加通道（Bollinger Band）。
當比率突破頂軸出現超買，便是中移股價大幅跑贏的時候。 過去十年假若運用上述策略，回報90%，即年回報9%；夏普比率為0.63，中途最大回撤約25%。
夏普比率高回報穩定
相反，若沒有運用藍燈籠啟示，由始至終一直持有盈富基金的話，總回報60%，即年回報6%；夏普比率0.35，中途最大回撤40%。
即藍燈籠策略增加了回報，同時擁有較高夏普比率，即回報更穩定，而且最大回撤減少接近一半。若細看過去10年數據，策略成功於2011年下半年、2015下半年，以及2018下半年避過大市調整。
總括來說，「藍燈籠效應」這個民間智慧，的確能成功預視某些大市的調整浪，投資者可考慮直接以此作倉位減注的提示，或者可以用以輔助其他炒賣策略亦可。
-
總括來說，當騰訊跑贏指數時，指數有較大機率繼續向好，投資者可多加留意，以作參考。圖片：iStock
騰訊跑贏大市 驗證藍燈籠策略虛實
最近騰訊控股（00700）接二連三地創新高，股價衝破500元大關，成為城中熱話，到底騰訊會成為升浪的領航燈，還是淪為下一隻「藍燈籠」呢？執筆時騰訊單日上升4.9%，收市報497.4元，日內最高曾見498.6元，成交額高達154億元。
不過，雖說騰訊佔恒生指數一成比重，為最大權重成分股，但恒指仍在25,000點水平，久久未能突破2018年初32,000點的高位。這種表現的背馳不時出現，究竟對後市有何啟示？
有人指出，後市向淡居多，因為只有權重股突破高位，獨力支撐大市，才令指數不至下跌。
加上市場沒有太多股票創新高，並非屬一個健康的升市，因此，權重股創新高並不是好先兆。亦有人指出，機構投資者部署升浪前，會先買入大市值股票，一來大市值股票多屬行業龍頭；二來大市值股票交投活躍，市場深度足夠，能容納大量資金。
因此，權重股創新高伴隨的是升浪。對於這議題，實是眾說紛紜，為了找出答案，可以做個簡單的數據回測。
數據回測找出答案
這次回溯測試參考五年多的數據，包括騰訊及盈富基金（02800）由2015年至今的股價，其中以盈富基金代表恒指。
筆者習慣回測策略由2015年開始測試，主要原因是為2015年至今的股價數據包含了不少大升大跌浪，例如有2017年的牛市，亦有2015年、2018年以及今年的大波動市況，這樣便能替策略進行充分測試，考核策略於不同市況是否皆有效。
找出騰訊跑贏指數時段的方法與測試「藍燈籠策略」類同，先把騰訊股價除以盈富基金股價，得出價格比率（Price ratio），價格比率急升便是騰訊跑贏大市的時候；相反，比率急跌便是跑輸。然後於價格比率上放置保力加通道，以區分比率異常的時間。
傳統上，保力加通道使用20天的移動平均線作為中軸，然後加減2個標準差成為通道上下軸。不過傳統參數的敏感度較低，只在非常極端的情況下才會發出訊號。因此，為了提高敏感度，測試中，20天平均線變為5天，而2個標準差則變成1個，使通道收窄。
每當價格比率穿越上軸，即騰訊明顯跑贏恒指時，便看好盈富基金；每當價格比率跌穿下軸，即騰訊明顯跑輸指數時，便看淡。過去五年半以來，總回報高達70%，即年回報超過一成，夏普比率達1.3，執行策略中途最大回撤只有不足15%，大大跑贏Buy & Hold盈富基金。
總括來說，當騰訊跑贏指數時，指數有較大機率繼續向好，投資者可多加留意，以作參考。
延伸閱讀：如何找出長升長有的優質股？安心「長揸」要睇夏普比率 港燈比騰訊好因為⋯⋯｜蔡嘉民
免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。
