網易對騰訊 遊戲世界角力戰 網易上市後走勢會如何？｜悟知

撰文：悟知｜圖片：相關網站圖片

網易主要有三類收入，從2020年第一季的財務數字來看：網易最主要的收入來源，當然是在線遊戲收入方面，第一季有135億元人民幣，佔總收入79.2%；毛利86.6億元，毛利率64.1%。手機遊戲包括《夢幻西遊》、《大話西遊》、《陰陽師》、《荒野行動》等，亦代理動視爆雲的《爐石傳說》、《魔獸世界》及《暗黑破壞神》等。

另一個主要收入來源之一，就是創新業務及其他，包括網易雲音樂、網易嚴選、網易郵箱、網易新聞、網易直播等。其收入有30億元，佔總收17.5%；毛利錄得4.75億元，毛利率15.8%。

最後還有，有道學習產品及服務，包括有道智雲、中國大學、有道精品課、有道詞典及有道翻譯筆等。收入有5.4億元，佔總收入3.1%，正常毛利率約有29%，估計因受惠第一季度的新型冠狀病毒影響，毛利率推升至43.5%。

比併遊戲板塊

實話實說，最能直接做比較的，必然是跟騰訊控股（00700）作比較。但網易可以跟騰訊作比較的，只有遊戲這個板塊，也是網易本身最為核心的業務。騰訊的主要業務，其實可以分為三大個部份，遊戲及相關收入，佔騰訊收入的57.7%；網絡廣告及宣傳等佔16.4%，金融科技及雲業務佔25.9%。

網易的手機遊戲毛利率，持續持平於62%至64%水平，而騰訊近年遊戲的毛利率，有下滑的情況，由2018年第一季度的64%，漸漸下滑到2019年第四季的50%。而因疫情關係，騰訊到今年第一季的毛利率才回彈至59%。

遊戲類型方面，騰訊由巨型全球遊戲，至地區性小型遊戲都有，例如《和平精英》、《火箭少女101》、《荒野亂鬥》、《英雄聯盟》等。好處是遊戲業務起飛，可以說是上中下三路通殺，但也會遇上平整期時，會有莫大影響。就好似2018年及2019年，騰訊股價因為遊戲界別無法突破，前景成疑而令股價急跌。

網易則有《陰陽師》，以日本聲畫為主，這類遊戲也會吸引另一群玩家。故此在2018及2019年，當騰訊的遊戲收入停頓之時，網易仍然有正常10%左右的增長，單看遊戲收入上較穏定。

不過，網易同期股價由365美元下跌至173美元，跌幅52.6%；反而騰訊股價，相對僅下跌了47.3%。因此，如果要將網易及騰訊作出分野，網易是巨型的遊戲股為主力；而騰訊就是以遊戲為本業再去發展其他業務。可以如此區分。

至於網易上市後走勢如何？筆者會認為如果參照阿里巴巴－SW（09988）以稍為偏低2%至3%訂價的話，短期或許有十元八塊的利潤空間；長遠還是要看整體行業發展。當然筆者絶對看好中長期，因為遊戲板塊，其實也會受惠於第五代流動電話（5G）的超高速打機體驗。

中概股回歸這個潮流， 一發不可收拾！

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