洪灝以850天線成功預測今次大跌市 預言美股未跌完 標普先下試2,000點
撰文：經一編輯部｜圖片：新傳媒資料室
由於早前美股彌漫恐慌情緒，聯儲局不得不進行無上限QE。先說這次為何出現病毒後環球股市如此恐慌，洪灝指出：
「由於這個病毒沒辦法用過往的貨幣和財政手段解決，唯有嚴格隔離才可以控制，但西方國家的儲蓄率低，『手停口停』下難以完全隔離。」
他舉例美國就業率高的背後，有不少職位是時薪工作及低技術勞工，亦沒有儲蓄習慣，70%的美國存款戶口存款金額不足1,000美元； 三分之二美國家庭手頭上沒有400美元作應急；60%美國人的工作是以時薪計算，如果像武漢般進行隔離，將對總體經濟帶來沉重負擔。
股債雙殺重擊股市
他表示，留意到早前的金融市場出現很大裂痕（crack），尤其是在商業票據市場，聯儲局投放了10,000億美元，惟市場完全沒有反應，每天投放10,000億美元於回購協議市場（Repurchase Agreement Market）同樣不起任何作用。 市場上的買賣差價（bid-ask spread）未有因為聯儲局投放而收窄，銀行無論以商業票據及國債都無法以質押形式融資，即使銀行願意借錢給企業，也會在市場上賣出企業的股票來做對沖，這樣就造成了股票的拋售。
如果基金不能將手中的股票質押，那就只能抛售美債去換取流動性。而這個情況亦造成「股債雙殺」的現象，亦令以資產之間負關係為盈利策略的風險平價基金爆發斬倉潮，達里奧（Ray Dalio）旗下橋水基金更在兩週內損失20%。
「投資者在別無他選的情況之下，短期之內仍然會利用美國國債進行避險，但長遠會失去避險功能，但這個過程不是以日或以月計算，而是會以年為單位。」
目前情況來看，可以從通貨膨脹保值債券（Treasury Inflation-Protected Securities，簡稱TIPS）及利率交換（Interest Rate Swap，簡稱IRS）看到市場對現時有通縮預期。 但另一方面，經歷疫情之後，各國明白供應鏈斷裂造成極大麻煩，從而考慮將生產線搬回內地。過去數十年，內地提供的廉價勞工及商品抑制了環球的通脹，預期在疫症退去後，帶來的反全球化以及聯儲局無限QE，將帶來通脹預期，而在短期失業率高企的情況下就會變成滯脹。
「這個過程會好漫長，一定不會在2020年發生，但兩至三年之後，會發現這個過程在無聲之中已轉變了。」
短期内環球股市已見底
那散戶在第二季應該如何自處呢？經歷了第一季暴跌後，或許已經開始「懷疑人生」，但洪灝就指，短期内環球股市已經見底。歷史出乎意料地相似，標準普爾500指數本次大跌和1929年股災走勢十分相似。
參考歷史資料，當年大跌近半後面亦有回調一半的跌浪，現在市場亦已經運行到非常接近50%黃金分割回撤點，而現時標普的50%黃金分割回撤點約為略低於2,097點。市場在未來數天進入技術尋底階段，參考1929年的經驗，短期內或會再次見底，之後標普短期高位有機會升至2,700點至2,800點附近，其後再回落見真底。
風險平價基金
風險平價策略主張分配風險，而不是分配資產。傳統的資產分配方法目的是規避整個投資組合的波動性。而風險平價的目的是規避相對風險，讓各資產類別的風險處於相對平衡的水平。例如傳統上，基金會以債券對衝股票，因為兩者有著負相關可以用作對沖。 但其問題在於股票可能帶來了整個組合絕大部分的風險，但當股票市場出現大幅波動時，整個組合將會在股票的主導下大幅波動。
而另一方面，由於債券的收益又不足夠抵銷相關跌幅。 於是磐安基金的首席投資官錢恩平博士提出風險平價策略，在債券上使用槓桿，令波動性與組合中的股票一樣。 理論上，債券的預期收益與預期波動率都會增大，只要看對行情，利潤將非常可觀。由於組合平衡了風險，理論上可以抵銷任何風險事件，也就是所謂的「全天候」（all weather）策略，但在2月股災發生時，資產之間失去關連性（股債金齊跌），令風險平價基金的風險敞口在非系統性危機下仍然無法規避。
以850天線定去留 每逢「大件事」先跌穿 投資者睇路！
洪灝早年於華爾街工作，曾被《彭博》評為「中國最精準的策略師」，量度環球股市自然有其一套方法，其中他用於量度經濟週期的850天平均線成功預測本次股市大跌，特此為讀者介紹一下。
作為經濟分析師，洪灝研究的經濟週期最小是以年為單位，他個人認為甚至應以三年為一個單位。 根據他研究所得，內地經濟的短週期波長約3.5年，一共42個月。而以上海證券交易所為例，每個月平均有20.2個交易日，每個3.5年的短週期為850個交易日（42 x 20.2=約850個交易日）。 他將兩個短週期合併成一個中週期，三個短週期合併成一個大週期。
「當看見所有資產都在同一時期內向同一方向波動，投資者就知道這是很顯著的方向。」
經濟週期的高低本身意義不大，需要套入市場對經濟週期的解讀及之後的反應才有意義。而以850天線觀察經濟週期，同樣適用於美國。
美國的標普500指數在過去11年牛市，只曾在2016年德國銀行危機，內地股市熔斷，以及在2018年貿易戰期間跌穿過850天線，但其後都能迅速倒升。 但今次在跌穿850天平均線後未有即時回頭，反映的正是本次金融恐慌的跌幅比過往兩次有過之而無不及。 洪灝早於去年已經預測2020年下半年會是兩個經濟週期同時下行，但卻沒有料到瘟疫來臨導致跌勢提早來臨。「一個高級別的下行往往是無法抵抗，我沒有想過病毒會刺穿這個泡沫，以及來得這麽快。」
在過去的50多年中，只出現4次這樣的情況：1973至1975年期間的石油危機；1980年代初通脹失控；2001年互聯網泡沫爆破和「911」恐怖襲擊，以及2008年的次貸危機。 參考洪灝觀點，可以推論出今次的下跌會是超越1987年的經濟調整，如果將市況對比1929年的大蕭條，甚至將會步入以十年計的經濟下行，而且是無法以貨幣政策扭轉的大下行趨勢。
免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。
