【沽空操作大解構】熊市買反向ETF對沖？不如直接沽空！一文睇清大戶沽空步驟
中國最大連鎖咖啡店瑞幸咖啡 (Luckin Coffee)曾在1月底，遭美國沽空機構渾水(Muddy Waters)指其財務數據嚴重造假，而瑞幸咖啡在4月2日表示公司營運長劉劍在2019年，偽造了約22億元人民幣銷售額。消息傳出後，瑞幸咖啡的股價在美股開盤後暴跌近80%，有消息指，有投資者於4月1日買入大量認沽期權，當瑞幸咖啡暴跌時，該批認沽期權價格日內飆升逾15倍。渾水亦在twitter上表示香櫞（Citron Research）的長倉是錯誤。
甚麼是沽空
廣義來說，沽空 (short)又名做空或空頭，有業內人士會稱沽空者為「空頭部隊」。所指的是在未有持有任何產品的情況下，賣出相關證券或金融產品。
沽空是在預測市場行情將下跌時的操作，在股票價格較高時借入股票之後賣出，在證券價格較低時再從市場買回股票歸還，賺取其中的價差。
一般而言，散戶不會有大量資金向其他投資者借入股票，手續費亦相對較高，所以甚少沽空股票，亦令沽空一事變成大戶惡意投資的代名詞。截止3月尾，香港可供沽空的股票一共891隻。
沽空例子
沽空第一步
首先要向股權持有人借入股票然後在市場上賣出，借入股票的投資者便會欠下借出人借款，同時需要在時限內補回股票。
沽空的第二步
借入股票的投資者需要不論價格買入同樣數量股票歸還借出人，而兩次買賣的差額，減去借股成本就是這次沽空的收入。
沽空風險
正常情況下，股價上漲投資者才能獲利。但跌市時投資者亦有辦法獲利或對衝正股的損失，如果之後價格如預期般下跌，以較低價格補回即可賺取差價；但若價格不跌反升，而價格上升理論上沒有極限，以較高價格補回將損失慘重，因此一般風險大，投機性高，爲專業投資者所用。
沽空機構獲利手法
沽空機構的獲利手法與上文同出一轍，不同的是會主動找出股票不能不跌的藉口，最常見的是指公司誇大盈利甚至「做假數」，又或是公司管治有問題。過往以沽空報告「搵食」的機構有渾水(Muddy Waters)、匿名(Anonymous Analytics)及香櫞（Citron Research）等。
沽空投機性高
正正因爲投機性高，不是每個證券交易所都允許放空買賣；即使允許，往往也有較多限制。賣空者因證券價格上升而被迫平倉或止損的情況被稱爲「挾淡倉」(Short Squeez)，在内地及台灣又稱爲「軋空」。
沽空因爲市場下跌獲利，因而給人負面印象，但如果你相信效率市場，沽空就是一個使價格回歸合理的一個手段，是股票市場是否自由交易的其中一個指標。
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沽空違法
裸沽空（Naked Short），是指投資者直接在市場上賣出根本不存在的證券，在市價進一步下跌時再買回證券獲得利潤的投資手法。由於「裸沽空」賣出的是不存在的證券，交易量可能非常龐大，因此會對市價造成劇烈衝擊，對實盤持有人十分不公平。目前各國都有相關措施應對，而美國證券交易委員會亦已經在2009年起禁止裸沽空。
沽空在熊市大跌市中顯得十分吸引，不少投資者都對沽空或反向ETF有興趣，相關反向ETF的成交亦在月內激增，但對於一般投資者來說，其實沽空並非必須，而當中的風險其實很多初階投資者未能完全了解，正如「商品大王」羅傑斯(Jim Rogers)所講，所有投資者入市前應該要先了解自己，如果感覺未有完全了解自己就應該手持現金。
持有現金回報確實少，但總比一年損失5至10%要好。在熊市的時候持有現金其實不是壞事，正如俗語都有說，「唔買都唔好沽」。
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