嘉里物流頻派特別息 基本股息年年遞增 回報好過公用股？持續出售非核心業務獲利
撰文：經一編輯室｜圖片：新傳媒資料室
嘉里物流歷史可追溯至1981年，葵涌貨倉成立開展了貨倉業務，之後一直為嘉里控股旗下附屬。直至1996年，嘉里控股將投資物業及基建資產注入嘉里建設（00683），同年嘉里建設在本港上市。
基本來說，由1981至1999年期間，集團主營貨倉業務。直至2000年，開始為倉儲客戶提供運輸配套，展開了物流營運，而同年嘉里物流聯網亦正式成立。之後十年間不斷透過併購，將業務版圖擴展至全球超過30個國際及地區。
2013年底嘉里建設將嘉里物流分拆上市，招股反應不俗，公開發售部分獲36倍超額認購；以招股上限10.2元定價，籌得淨額20.55億元。
嘉里物流為本港最大第三方物流服務供應商，業務主要分為3大範疇，包括提供物流服務及銷售貨品的物流營運；提供貨倉租賃、一般倉儲及其他配套服務的本港貨倉分部；以及主打貨運代理服務的國際貨運業務。
回顧去年中期業績，截至2019年6月底止上半年營業額198.1億元，按年增長13.4%；毛利25.25億元，上升9.9%；毛利率收窄0.4個百分點，至12.7%。
出售貨倉獲利
去年6月，集團完成向嘉里建設出售柴灣及沙田兩間貨倉，獲利19.58億元，帶動上半年經營溢利大幅上升135%，至34.68億元；計及出售貨倉收益、物業重估及商譽減值等因素，純利大增194%，至27.89億元。
撇除非經常性因素，核心經營溢利增9.3%，至13.3億元。其中綜合物流業務之分部溢利有11.62億元，增加4.9%；而國際貨運業務之分部溢利則增加22.5%，至2.88億元。
按地區劃分，本港分部之經營溢利為4.91億元，上升9.2%；內地增加10.4%，至2.43億元；台灣經營溢利有2.29億元，增幅11.5%；至於亞洲其他地區則增長12.4%，至3.91億元。同期美國的國際貨運業務經營溢利9,692萬元，上升29.9%；歐洲的國際貨運業務則盈轉虧，錄得經營虧損926萬元。
集團上半年核心純利跌4.4%至6.69億元。管理層解釋，主因期內為擴展業務，增加了銀行貸款，兼且同期利率上升，以至融資費用增加約3,000萬元，以及非全資附屬公司所貢獻之溢利佔比上升所致。中期息則維持9仙。
分拆泰業務入直路
為加強泰國物流業務實力，2018年旗下泰國快遞業務Kerry Express（Thailand）（簡稱KETH），與曼谷大眾運輸系統（BTS Skytrain）附屬VGI Global Media（VGI）建立策略聯盟，並以14.75億元代價向VGI出售KETH兩成三股權。
人所共知，BTS Skytrain是曼谷高架鐵路營運商，運輸網絡覆蓋曼谷每一角落；至於VGI為泰國最大戶外媒體企業。合作令KETH成為VGI及BTS Skytrain在當地的唯一快遞物流夥伴，實力如虎添翼。
嘉里物流於去年3月，建議將KETH分拆在當地上市。分拆計劃已大致進入直路，KETH已於2月底向泰國證交會提交發行及發售普通股申請，現正準備提供額外資料，若收到泰國證交會接納通知後將再作公布。
根據分拆上市安排，KETH將透過發行新股予當地公眾認購及配售予機構投資者。預期發行新股數目將佔擴大已發行股本17.24%，而嘉里物流之持股量將攤薄至52.14%，故分拆完成後仍為附屬公司，KETH業績將繼續併入集團合併財務報表。
基本股息年年遞增 特別息陸續有來
分拆對嘉里物流及KETH可帶來雙贏局面，對嘉里物流而言，除業務將有明確界限外，日後更可全面將資金部署用於所保留業務之發展，而無需考慮KETH的資金需求；與此同時，藉分拆令KETH的價值得以顯現，嘉里物流股東價值亦有望水漲船高。
對KETH而言，其業務在投資市場將有更清晰定位，有利吸納目標投資者群；分拆後更可直接及獨立地進入股權及債務資本市場，融資能力及彈性大大提升。
對於嘉里物流股東而言，價值提升相信遠不及有現金落袋直接。集團已表明，若建議分拆完成，將向股東派發特別息每股介乎10至14仙。
嘉里物流股息回報尚算理想，自2013年上市以來，基本股息年年遞增，以2018年每股25仙計，股息率有2.2厘。值得留意是近年出售非核心業務後，不單只令資產價值得以顯現，更將套現所得回饋股東。以2018年為例，集團出售部分KETH股權套現後，便將部分收益以特別股息回饋股東。
去年3月以總代價36億元向母公司出售貨倉資產後，除保留部分資金作核心業務發展，亦大派特別息每股35仙。管理層已表明，優化資產行動會持續，當中已有七、八個項目在考慮之列，一方面意味會繼續出售低回報資產套現；另一方面，隨資產價值釋放，特別息亦陸續有來。
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