為何散戶炒股總是輸？基金投行炒股方法 與散戶想像不一樣｜蔡嘉民
到底大戶是否以此形式操縱市場？ 不流通的股票或產品有此可能。例如股權集中的細價股，最大的貨源持有者（俗稱莊家）不難知道在外流通的股數，因此會知道散戶持股數據。 不過，在流通市場則較難操縱，畢竟成交量太大，動輒拉高或推低整個股市幾乎不可能。
實際上，散戶易被市場氣氛影響，因此常常作出相同方向的決策。
數據回測避過陷阱
例如低位橫行一段時間後，日線圖上突然出現一支「大陽燭」，覺得是一段升浪的開始，因此市場參與者不約而同地買入。
當大部分人也持有看好倉位時，便沒閒餘資金繼續支持升浪。市場一旦有些風吹草動，就調頭下跌，便會觸發大量止蝕盤。
在「人踩人」現象下，價格便很容易急跌至低於原先的水平。 相反，「升浪總是悄悄來臨」，這是正確的，因為市場不斷有資金緩緩支撐才會孕育長期升浪。 那麼大戶行動會否與普羅大眾一致？ 機構投資者管理資金大，現時多用量化的方法執行買賣，當中分析師會作歷史數據回測，找出大升或大跌前的市場規律或走勢。
根據經驗，有不少看似會上升的走勢，在量化分析中，會發現事實與想像並不相乎，甚至相反！因此量化基金或投行的量化交易部門的看法或操作，多與散戶迥異。 因此，大戶並不是直接看見了散戶的倉位而買賣，而是歷史數據透露了玄機，讓大戶能於看似上升的走勢出現時避免入市，甚或看淡。
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屠殺牛熊證並不存在
另一邊廂，坊間亦廣泛流傳指出大戶會看著牛熊證倉位來追漲殺跌，令市場每天也變成「牛熊屠場」。事實上，這與牛熊證發行商的對沖活動有關。 每當發行商賣出一堆牛證，他們便會於市場買入期貨或正股對沖風險，因為發行商主要為了賺取牛熊證的溢價以及買賣差價，並無必要去冒價格上的風險。
當市場接近大量牛證的收回價，發行商有機會提早把對沖的倉位平倉，所以當指數接近大量牛證的收回價時，發行商被迫賣出大量期貨或正股，間接令價格下跌。 因此便會出現了每次接近牛證收回價時，指數都會急劇下跌，但相關權證收回後，指數就應聲反彈，讓一般投資者誤會發行商看著牛熊證屠殺。
換個角度看，牛熊證除了以上效果外，當然亦顯示市場氣氛，透露了普遍投資者對未來價格走勢的看法及取態。 綜合上述數點，若投資者能多作數據回測，避開圖表陷阱，同時輔以不同數據，摒除市場氣氛影響，不難提高勝算。
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