【恒生(00011)】穩健收息股值得長揸 每年派4次息、股息率達4厘以上
撰文：經一編輯部｜圖片：新傳媒資料室
寓意永恒生長
創立於1933年的恒生，最初只是一間位於上環永樂街的小銀號，以經營黃金買賣及找換業務為主。
二次世界大戰結束後，本港經濟蓬勃發展，企業借貸需求相應大增，恒生於1952年因應市場轉變，正式開展商業銀行業務，成功取得不少中小型廠商客戶。而「恒生」二字含有「永恒生長」之意，象徵與客戶一同成長。
上世紀60年代，恒生不斷增資壯大，成為當時最具規模的華資銀行。惟1965年本港銀行業出現危機，不少華資銀行受到波及，恒生亦未能倖免。幾名創辦人商討後決定將控股權出售予滙豐銀行，藉以挽回市場信心。而滙豐當年最終以5,100萬元成功購入恒生51%股權。
獲得滙豐入主，恒生迅速壯大。1972年在本港上市時獲得超額認購近29倍，總認購金額達28億元，相等於1971年政府財政收入的一半。而滙豐控股（00005）目前持有恒生62.14%股權。
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去年業績按年增加6%
恒生現時在本港設有大約290個網點，澳門及新加坡設有分行，以及於台北設有代表處。2007年集團成立恒生銀行（中國）擴展內地業務，內地總部設於上海浦東，並在珠三角、長三角、環渤海區域及中西部地區設有網點。
2月中恒生公布去年業績，扣除預期信貸損失變動及其他信貸減值提撥前之營業收入淨額435.14億元，按年增加6%，主要受淨利息收入帶動。但單看下半年，扣除預期信貸損失變動及其他信貸減值提撥前之營業收入淨額減少6%，至211.05億元。
受惠賺取利息之平均資產增加7%、存款息差改善，以及來自無利息成本資金之收益增加，去年淨利息收入322.55億元，增長7%。淨利息收益率擴闊2個基點，至2.2厘。
雖然去年整體投資環境疲弱，不過，保險收入錄得增長，抵銷證券經紀和相關業務，以及零售投資基金銷售收入減少之影響，非利息收入仍錄得1%升幅，至112.59億元。期內恒生來自保險業務之收入增加23%，至62.58億元。財富管理業務收入整體上升7%。
鑒於國際貿易政策及本港經濟前景持續不明朗，恒生於去年下半年增加提撥，將全年預期信貸損失變動及其他信貸減值提撥增加8.41億元，至18.37億元，增幅達84%。
在審慎管理信貸風險之下，去年營業溢利僅上升2%，至286.1億元；扣除預期信貸損失變動及其他信貸減值提撥前之營業溢利則增加5%，至304.47億元。
若按業務劃分，零售銀行及財富管理業務之營業溢利增加6%，至151.99億元；扣除預期信貸損失變動及其他信貸減值提撥前之營業溢利160.35億元，上升9%。
商業銀行業務營業溢利上升3%，至87.95億元；扣除預期信貸損失變動及其他信貸減值提撥前則增加5%，有96.52億元。至於環球銀行及資本市場業務之營業溢利下跌7%，至49.6億元；扣除預期信貸損失變動及其他信貸減值提撥前則減少4%，至51.04億元。而其他業務錄得虧損3.13億元。
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基本股息續創新高
由於提撥幅度較市場預期大，期內純利248.4億元，上升3%，差過市場預期；每股純利12.77元，增幅2%。派發第四次中期息4元，連同之前三次中期股息1.4元，2019年基本股息按年增加9.3%，達8.2元。倘撇除早年派發特別息的因素，基本股息創新高。
主要指標比率方面，股東權益回報率收窄0.8個百分點，至15.2%。平均總資產回報率亦收窄0.1個百分點，至1.5%。整體財政狀況相當穩健；截至2019年底，普通股權一級資本比率由對上年底16.6%提升至16.9%；一級資本比率由17.8%升至18.7%；至於總資本比率則由20.2%升至20.8%。三個資本指標均較東亞銀行（00023）為高。
去年營業支出上升7%，至130.57億元，主要是對員工、科技及提升服務之投資，藉以提高營運效率。成本效益比率上升0.5個百分點，至30%，在本地主要銀行股當中仍然屬最低，顯示經營效率維持高水平。
花旗指出，恒生去年下半年稅後盈利129億元，低過預期，主因提撥額度較預期多。不過，貸款增長仍較預期好，尤其本地按揭業務。另外，即使面對宏觀經濟前景偏弱，恒生每股派息仍較預期慷慨，全靠強勁資本水平支持。
雖然短期業務可能會受預期信貸損失及提撥，以及新型肺炎所衝擊，但作為長線投資者，應繼續以股息回報著眼。維持給予「買入」評級，目標價179元。
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