疫市另類投資策略 收取期權金 short call 密食當三番
撰文：蔡嘉民 ｜ 圖片：中新社
疫市另類投資策略
談到是次疫情，不少人會以歷史上的類近事件推敲，最令人記憶猶新的，當然是2003年「沙士」疫症。 比較之下，會使大眾異常恐慌，因為當時失業率高、樓價極殘、股市下跌，讓投資者直觀認為是次「武漢肺炎」將使香港再次陷入相同境況。
不過，理性上，樣本數據在不足夠情況下，並不能直接拿來比較，而且當時是緊接美國科網股爆破後的熊市，使投資者直接把當時經濟低迷境況與疫症掛鈎。其實，病毒不同，環境不同，理論上不能直接類比。為擴闊樣本數據，投資者可以參考歷史上不同疫症爆發後的股市表現，自會發現大多數疫症發生後，影響都是偏短暫的。
例如MSCI世界指數於大型疫症後三個月，平均上升3%；而六個月則上升8.5%。 外資反手吸A股 以上是從宏觀角度預測市況，若從微觀角度，則需要關注是次肺炎病毒的特性。
是次肺炎病毒其中一個較少人指出的特性是其二次感染後的死亡率並不高，即境內與境外死亡率有出入，當然可以是境外醫療水平較佳的緣故，但亦有可能是歸咎於病毒自身的特性。 此外，亦有不少專業人士派定心丸，例如香港大學李嘉誠醫學院院長梁卓偉按病毒模型分析，預測疫情可能會在一個月內達到高峰，然後回落。 鑒於市場資訊流動，恒指現價應已反映是次疫情的發展。
在更多消息出現前，貿然造淡並不划算。 而且市場數據顯示，外資於農曆新年假期後，持續買入A股，顯示外資認為調整了10%的A股已算便宜。此外，若觀察期權引伸波幅，雖然恒指波幅指數抽升至20水平以上，不過絕不算恐慌，技術分析上，仍位於一年保力加通道內，證明疫症發展仍在大戶預期之內。 若觀察內地引伸波幅，情況更明顯。假期前引伸波幅16.5水平，假期後升至26.9水平，但兩個交易日後已回落至19.4水平，證明復市後裂口8%的下調屬反應過敏。
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贏有限策略量力而為
應對市況的策略，有炒家提出，由於疫情在內地爆發，理應看淡A股，同時看好H股，實行配對交易（pair trade）。 配對交易好處是即使疫情惡化或消退也不會影響盈虧，只要港股方面受影響較少，投資者便能獲利。 然而，由於內地持續不斷推出救市方案，例如停止融券及停止商品期貨夜市等，有可能支持指數；相反，香港尚未發生社區爆發，沽A股買H股的策略不確定性仍高，未必是理想策略。
現時市況出現爆發式上升的可能性最低，故逢高沽空認購期權（short call）收取期權金仍是最佳選擇。 特別是倘引伸波幅再次抽升，收取的期權金會變得更豐厚。當然，此策略贏有限，執行者需要量力而為。
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