內地龍頭股推介：安踏食正東奧熱潮、中生製藥無視帶量採購影響、恒隆內地項目被低估
撰文：Smart ED編輯部｜ 圖片：中新社、iStock、網頁圖片
安踏發盈喜利好
2019年安踏股價勢如破竹，全年勁升88%，11月時更創下79.9元歷史高位。踏入2020年，在東京奧運的帶動下，安踏有望保持強勢。 安踏成為國際奧委會官方體育服裝供應商，提供包括2020年洛桑冬季青奧會、2020年東京奧運會、2022年北京冬奧會、2022年達喀爾青奧會等運動會的運動服，有助安踏進一步將品牌推廣至國際各地。
東奧帶起新一輪的運動熱潮亦將帶動安踏銷售額；2022年的冬奧，更有利集團旗下品牌DESCENTE及KOLON SPORT發展，兩者分別主打滑雪、高性能以及戶外體育用品，安踏未來數年業績表現令人憧憬。 收購Amer Sports的協同效應亦逐漸顯現。 2019年12月集團發出盈利預喜，預計2019年純利（按綜合基準，未計及分佔合營公司虧損），將較2018年41億元人民幣，有不少於45%的增長。
中燃受惠俄氣東輸
燃氣股中國燃氣（00384）主要從事燃氣接駁及燃氣分銷，於東北三省（遼寧、吉林、黑龍江）擁有超過50%市佔率。 2019年12月中俄東線天然氣管道全線投產，每年由俄羅斯輸入最高達380億立方公呎天然氣，為期30年。 一直以來東北三省是內地唯一無國家供氣管道的地區，俄氣東輸就填補了此缺陷。 過往東北地區因供應不足而限制了使用量，接入俄氣將釋放潛在需求，消費增長大升不是夢。同時，可舒緩該區天然氣價格偏高情況。 中燃氣常務副總裁朱偉偉稱，中俄東線將為東北三省未來10年的用氣量帶來爆發性增長。
截至2019年9月底止中期報告，中燃氣錄得收入279.3億元，來自管道天然氣銷售的佔44.5%達124.2億元；燃氣接駁和工程設計及施工則佔24.31%，貢獻67.9億元。 上海證券發表研究報告指，輸入俄羅斯天然氣後，中燃氣於東北市場的銷量有望從2018年的20.4億立方米，增至2030年的200億立方米，複合年增長逾21%。
更重要的是，中央全面支持「煤改氣」，自2014年起推出多項鼓勵政策。 中燃管理層對公司前景亦相當樂觀，主席劉明輝2019年繼10月以個人名義先後增持中燃氣共179.1萬股後，12月再兩度增持共12萬股；執行董事黃勇亦於同年底增持50萬股。
潤啤加價空間大
內地經濟受貿易戰影響於2019年起面臨下行壓力，中央更大力出招力谷內需，其中「食住」內地消費升級的企業如華潤啤酒（00291）將繼續賺得盆滿鉢滿。 截至2019年6月底止，中期純利18.7億元人民幣，按年升24.1%；營業額188.3億元人民幣，按年升7.1%；每股盈利0.58元人民幣。
期內，收購喜力中國帶挈潤啤在中高檔啤酒銷量較2018年升7%。 在業績穩步上升的利好因素下，過去一年潤啤股價屢破新高，年內大升58.5%，最高見46.1元。 高盛發表報告指出，受惠持續高檔化及平均售價上升，內地啤酒板塊在2017至2018年的利潤均穩定增長。 2019年內地削減增值稅，料啤酒業在2020年繼續增長。該行重申潤啤「買入」評級；目標價上調至48元。
石藥增加研發費用
藥物專利的市場向來都是贏家全拿的市場生態，而內地第三輪藥品帶量採購將在2020年第一季內完成，採購的藥品品種從前兩輪的25個增加到了35個，當中不少是屬於高血壓及糖尿病等慢性病，對相關藥企自然不利。 惟像石藥集團（01093）針對心血管疾病、精神病及癌症在這次風暴中堅如磐石。
2019年12月底，集團宣布高血壓及心絞痛用藥物CONJUPRI獲得美國食品藥品監督管理局的完全批准。 申請成功意味內GDP自主研發的藥物能達到公認度最高的藥物安全標準。 對藥企來說，研發費用愈大，未來收益就愈大。
石藥的研發費用佔營業收入的9%，預計未來將增加至約15%，長遠有利營業收入增長，有大行就預料未來兩年收入的複合增長率的22%。 由此看來，2020年石藥股價能延續2019年的升勢。
中生製藥避過帶量採購風險
除石藥外，另一巨頭中國生物製藥（01177）同樣獲得大行看好，由於第三輪藥品帶量採購以n-1方式招標（即四間投標三間中標），中生製藥及石藥等有多個產品入圍的藥企，短期內利潤壓力將減少。
公司有六個品種進入第三輪帶量採購，這些產品佔公司的收入比例不到3%，當中四個是今年上市的新品種，市場分額低，可以藉帶量採購提升銷量，有別於第一輪帶量採購對恩替卡韋的衝擊有根本上的分別。 帶量採購大幅降價低藥物售，對仿製藥行業產生極大的壓力，但中生製藥創新藥名單豐富，重磅藥品有望推動業績持續增長。
和石藥一樣，中生製藥同樣有大量專利，2019年中期報告披露，公司擁有12款生物藥、 38個創新藥，藥品品種總共有248個，而2020年和2021年將獲批上市的品種分別有18、24個。 公司未來三年內將進入新產品收穫的密集期，預期盈利增長值得看好。過去兩年股價倍升，未來未必能歷史重演，但股價跑贏大市應該不大問題。
百濟神州博虧轉盈
百濟神州（06160）比較少投資者討論。不過，自2019年開始進入普羅投資者視野。 2019年11月初，美國安進藥廠（Amgen）斥資超過210億港元入股20.5%的公司股權，令百濟神州的股價單日上升逾25%，但其後走勢反覆向下，目前跌穿100元關口。
2019年第三季，公司收入3.5億元人民幣，淨虧損21.6億元人民幣，虧損按年擴大至113.4%。 公司業績波動的主要原因是公司仍處商業化早期階段，自主研發的產品剛剛開始獲批上市，還未能提供足夠現金流。 未來伴隨BTK抑製劑澤布替尼和PD-1抗體替雷利珠單抗推出市場，公司的收入應會有所改善。
2018年公司的研發投資為46.6億元人民幣，超過復星醫藥（02196）及中生製藥總和。 由於公司所專注的腫瘤市場每年藥物支出多達11,700億港元，於2022年更會逼近20,000億港元，公司目前11隻針對腫瘤藥物將可在淋巴瘤及實體瘤治療方面霸佔市場。 同時扭轉內地腫瘤藥物以化療為主的情況，變為以標靶藥物及免疫療法為主的國際標準。 百濟和Amgen合作，負責將Amgen產品在內地商業化，前者有望加快虧轉盈。
恒隆未反映內地物業價值
收租股恒隆地產（00101）在港擁有及經營多元化地產業務。集團主要物業包括銅鑼灣Fashion Walk、山頂廣場、鰂魚涌康怡廣場、旺角雅蘭中心及家樂坊、九龍灣淘大商場等。 以本週五（10日）收市計，恒隆市值約813億元。截至2019年6月底止，上述的香港物業組合的價值為663.82億元，估值只反映在港物業價值。但卻未有反映內地物業組合價值。因為集團在內地坐擁705.9億元的商場及寫字樓物業。
恒隆早於1990年代進軍內地房地產市場，現時集團還有數個發展中投資物業，總值403.4億元，分別位於昆明、武漢、杭州、瀋陽及無錫，種類既有商場、寫字樓，亦有酒店和服務式寓所。 倘將恒隆總資產減總負債，每股股東權益為30.7元，惟週五收報18.58元。 由此可見，恒隆股價較實際價值折讓，亦代表該股具一定上升潛力，此時入貨絕對「抵買」。 執行董事陳文博，率先在2019年底增持26萬股。
雖然恒隆2019的中期業績出現倒退，純利35.16億元，按年跌25%；單就物業租賃業務，按年則錄得2%升幅，當中內地總租金收入，升1%，若以人民幣計算則升7%。 陳啟宗表示，香港物業租賃主要為本地民生的日常所需，受下半年香港爆發的反修例風波影響較微，且內地業務繼續表現強勁，有信心集團可抵禦逆勢。 花旗報告預計，恒隆將受益內地削減關稅提振內需，尤其是奢侈品。 恒隆作為內地商檔商場營運商，可享獨特估值溢價，遂給予「買入」評級。 上週五（3日），恒隆股價突急漲並見上升裂口，最高見18.68元創近四個月高位。
潤地具逆週期概念
另一隻收租股華潤置地（01109）受棒，原因與恒隆是殊途同歸，前者受惠中央支持內需政策。2019年股價走勢凌厲，屢破新高，市值亦水漲船高，截至本週五高達2,699億元。 根據潤地2019年首六個月中期報告，收入主要來自開發物業及投資物業，而後者的規模更是內地行業龍頭。期內以市價評估的投資物業價值為1,402.5億元人民幣（約1,570億港元）；在建項目經評估後的稅後價值增長為46.2億元，在建和擬建投資物業的應佔樓面面積為691萬平方米，而2021年後商場總樓面達1,110萬平方米（見表五）。
表面上，潤地已發行股份市值遠高於投資物業價值，惟在建投資物業落成後，將會以市價估值，屆時潤地持有投資物業價值將與其已發行股份市值相若。 何況，現時潤地已發行股份市值尚未反映住宅項目的價值。集團積極增加土地儲備，2019年11月潤地陸續在東莞、唐山、南京、長春、 呼和浩特、深圳及哈爾濱收購了八幅地皮，總樓面面積逾176.5萬平方米。 現時已在全球75個城市擁有項目。住宅項目樓面總面積5,767萬平方米，可滿足集團未來三年的發展需求。 花旗形容潤地有反週期性概念，比如有租賃業務或土地儲備能力的內房股更享有溢價。 花旗預計，潤地2019及2020年合約銷售分別2,430億、2,950億元， 按年升15%、21%。
免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。
