九毛九招股火熱 收入增長快未必升 買九毛九不如買海底撈｜吳家順
撰文：吳家順 Thomas｜圖片：unsplash
九毛九是山西麵食「九毛九」及網紅酸菜魚「太二」的母公司，旗下經營多個品牌。包括269間直營店和41間加盟店，包括147間九毛九麵館、98間太二酸菜魚、22間2顆雞蛋煎餅、1間慫冷鍋串串及1間那未大叔，以及41家間2顆雞蛋煎餅加盟店，而「九毛九」及「太二」已經佔集團98％的收入。
截止2019年6月30日，集團收入12.3億元，員工成本佔收入比例保持26％至28％之間；純利率由4.4％，有效提升到6.2％以上（招股書指最新純利率為8.2％，但上市前的數字，投資者還是要冷靜看待），集團招股回來的資金，有72％準備再擴展餐廳網絡。如果單獨看一隻股份的成長，九毛九當然相當不錯，也因如此，才會擴展至上市。
延伸閱讀：【九毛九上市】2020年矚目新股入場費6,666元！勢做下一隻海底撈 拆解九毛九投資價值
估值未必與收入成正比
讓我們試試以另一個角度分析。把呷哺呷哺（00520）作簡單比較，呷哺呷哺是國內品牌火鍋店，截至2019年6月底半年，收入有上升達27億元，但盈利卻暫未能再拓展，有些是非現金開支，也有一些金融性開支。如果單獨看收入，呷哺呷哺是九毛九的雙倍，那麼是否估值必然按比例對等？
從股價走勢上已經是說明一切，同業之間，估值可以相差很遠。估值是比較虛無，難以從單一算式計算，可以是品牌效應、可以是資金效應、可以是執行力差距，還可以有很多原因。
利用槓桿有助壯大業務
另一邊廂，餐飲股王海底撈，截至2019年6月底，在全球有593間店，盈利及收入繼續增長，市值過千億元，為甚麼？除了剛才指出的原因外，更是因為當公司可以走到上市時，就走進了資本市場！
如果進入資本市場後，仍按傳統方式發展當然是很好，每年業績也有數得計，市盈率、市賬率等全部有跡可尋，但是也變相令股價限制在某一個框架中。如果進入資本市場後，在本業以上增加規模效應，運用資本的力量發展業務，其槓桿而來的效益，絶對是無法單一方式去量化，這才會令到公司市值急速變大。當然，若太多公司循這方向走，會因為種種原因而無法壯大，更會走向另一個極端。以這個角度思考，筆者情願推薦開始反彈回勇的海底撈，其股價近日由39元回吐至31元水平！
另外，其材料供應商頤海國際（01579），反彈勢頭同樣強勁。因為海底撈已經成功造出了一個資本加品牌的效應，我們普通投資者可以隨便跟上車而獲利的能見度比較高。再順帶一提，同樣熱爆的赤子城科技（09911），上市後短線走勢甚弱，只有招股的投資者有利可圖，上市後買全部捱價中，可見熱爆新股又未必能押太多，這是一般抽新股的雞肋位置。
延伸閱讀：2020股市於農曆新年前後突變？4個角度看原因｜吳家順
免責聲明：本專頁刊載的所有投資分析技巧，只可作參考用途。市場瞬息萬變，讀者在作出投資決定前理應審慎，並主動掌握市場最新狀況。若不幸招致任何損失，概與本刊及相關作者無關。而本集團旗下網站或社交平台的網誌內容及觀點，僅屬筆者個人意見，與新傳媒立場無關。本集團旗下網站對因上述人士張貼之資訊內容所帶來之損失或損害概不負責。
