債券投資入門 一文教你買內房債券 創造低風險收益

撰文：Smart ED編輯部｜圖片：unsplash

債券發行，是其中一個公司可以拿到資金的方式，通常是用以開發業務之用，政府也會發行債券，由美國發行的債券，因為違約風險低，因此其國債(Treasury bond)被稱為「無風險債券」，這些債券的利率亦被視為「無風險利率」(Risk-Free Interest rate)。

債券的名稱，一般已經包含發行的公司、票面收益率、到期日。

以新城發展(01030)債券為例：FUTLAN 6.15 04/15/23

• FUTLAN：債券首先會提及發行人，在這個例子下，FUTLAN 代表 Future Land (新城發展)
• 6.15 ： 債券票息率6.15%，此債券收益率與債券到期收益率並不一樣
• 04/15/23：債劵的到期日，發行人承諾在未來償還貸款，這日期稱為到期日，債劵持有人於此日可以拿回本金

內房債券入場費普遍也要20萬美元(約156萬港元)，投資內房債券入場如此高昂，對債券投資要有所認識，以下是債券投資的入門知識。

債券票面率 VS 債券到期收益率

如果債券A的票面值為100元、票息率為5%、到期日是債券發行後3年。投資者若在發行時以票面值購買債劵A：

• 第一年將會收到5元的票息；
• 第二年同樣收到5元票息；
• 債券第三年到期，投資者會收到5元票息，以及100元的票面值，亦即本金。

到期收益率往往是更多投資者所關注，原因是很多投資者都是在二級市場買入債券，因此其買入價更能左右買入債券的回報率。

以上述的債劵A舉例，若投資者以90元買入債券，亦即折價債券(discount bond)：

• 同樣是每年收到5元票息，第三年回收本金，票息率同樣為5%，但到期收益率上升至8.95%。

若投資者以110元買入債券，亦即溢價債券(premium bond)：

• 同樣是每年收到5元票息，第三年回收本金，票息率同樣為5%，但到期收益率下降至1.56%。

至於債券價格，則受債券的信貸評級及利率等因素所影響。

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內房債券 債券信貸評級

債券是固定收益證券，雖然可以穩定收息，但若果公司倒閉或無力償還，債券如果違約，投資就不能於到期日取回本金。一些國際性的評級機構會為債券的違約風險評級，其評級亦有一定的參考價值。除了穆迪，標準普爾、惠譽國際也是國際評級機構，是著名的三大信用評級公司。

• 投資級別(Investment Grade) 債券：擁有Baa3級以上的信貸評級，但回報亦普遍較低
• 高收益債券(High-yield Bonds)：其他評級的債券亦稱垃圾債券，代表其信用違約風險甚高，一般回報較高。

以下是穆迪評級表：

資料來源：Moody’s

內房債券投資 分析流程

債券投資與股票投資有分別，債券投資者需要特別留意公司的財務狀況，了解公司在到期日前，會否出現倒閉或資不抵債的情況。以下是投資者需要留意的地方：

合約銷售額

大部分內房公司都會公布每月的銷售額數字，但銷售額只是公司與客戶所簽訂的合約價值，交收一般會在未來1-3年後完成，所以簽了約不代表已經收錢。但留意銷售額數字，可以估計公司未來的收入，若投資未來1-3年到期的內房債券，分析銷售額數字可以有一些啓示。

經營收入及純利

即公司的收入，除了地產，收入亦包括了集團其他業務，例如物業管理等，公司有收入，也有錢派發債息。當中也要留意企業的做生意的成本，往往決定了純利多與少。

資產負債率

衡量企業負債水平及風險程度的重要標誌。過多的資產負債率，可能會釀成違約，借錢的比例愈少 ，資不抵債的風險愈低。另外，亦要留意公司現金水平，公司有沒有足夠現金，亦是公司能否還款的主要原因。

現金流

留意自由現金流正數或負數，即使收入純利有增長趨勢，也未必代表公司有正現金流入，若沒有現金流入，債券投資者亦應該提高警覺。

永續債

部分內房公司發行永續債，永續債沒有到期日，雖然公司要為永續債支付利息，但在現時的會計準則，永續債被視為股東權益，而非債務，因此發行永續債不會提升負債比率，債務的帳目上也看不到永續債，因此投資者應該要留意公司會否有過多永續債，最好就調整股東權益內的永續債。

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