康哲藥業博股價再創新高！低吸策略全面睇
撰文：Smart ED編輯部 ｜ 圖片：新傳媒編輯室、中新社
康哲藥業（00867）已作調整
有報道指，第三輪帶量採購的品種數量有35個，其中很多屬於高血壓和糖尿病這兩類慢性病藥，涉及118間企業。是次方案亦根據前兩次經驟略作改動，例如採取「n-1」模式的淘汰制，中標的生產廠家最多可達6間，有助舒緩藥企競爭及藥價降價幅度。
縱然帶量採購令藥價受壓，但相信只是陣痛。長遠而言，因人口老化、經濟增長加速發展、農村對醫療的需求進一步釋放，醫藥股增長前景明朗。康哲主要於內地市場銷售國內外專業製藥公司的處方藥，另亦有入股海外企業研發及生產創新藥，目前於深圳、河北、湖南設有生產基地。集團收入主要來自心藏血管線及消化線藥品，並非今輪帶量採購重點。
中績表現勝預期
集團截至6月30日止中期業績，錄得純利11.69億元人民幣，按年升22.17%；營業額29.64億元人民幣，按年升11.65%（撇除「兩票制」則達34.01元人民幣，按年升14.4%）。期內毛利22.17億元人民幣，按年升17.71%；每股盈利47.17仙人民幣。按產品類型劃分，心臟血管線產品貢獻收入13.41億元人民幣，按年升3.7%；消化線收入則為10.27億元人民幣，按年升19.6%；眼科線達1.15億元人民幣，按年升9.5%；皮膚線8,600萬元人民幣，按年升16.5%；其他產品3.94億元人民幣，按年升21.8%。
摩根士丹利報告指，康哲純利按年增長率優於預期；該行並引述集團管理層稱，預測2019年全年純利增長約20%、2020年亦有雙位數增幅。大摩認為，康哲長期均聚焦創新藥，但為推動增長或會註冊更多仿製藥。該行估計，集團的股本回報率超過20%，其渠道價值尚未完全顯現；上調2019至2021年每股盈利預測9%、9%和8%。重申「增持」評級；目標價升至11.4元。
中金報告指，康哲的消化線產品如優思弗、莎爾福、億活及慷彼申的收入增長強勁，剔除「兩票制」的影響後，心臟線產品的收益為19.4億元人民幣，按年增幅達14.7%。另外因進口關稅及增值稅稅率下降，毛利率上升3.9個百分點至74.8%。
新產品成增長新動力
該行又指，康哲亦持續加強新產品引進和收購，有望成為新增長動力。2019上半年，康哲與Sun Pharma達成協議，取得0.09%環孢菌素A滴眼液，以及治療斑塊型銀屑病的Tildrakizumab在港澳台的開發、使用、銷售等權利；還有另外七個仿製藥的授權，它們於內地潛在市場規模約10億美元。同時，康哲亦透過入股 Midatech Pharma，獲取MTD201和MTD110在內地的研發及商業化權利；而便攜式神經調節剌激器（PoNS）及NRL-1，預計將先後於加拿大及內地上市。中金維持康哲「跑贏行業」評級；惟基於盈利預測調整和政策風險，目標價下調至9.5元。
近日，康哲又與劍橋大學Judge Business School和AstraZeneca UK簽合作協議，未來五年會投資英國生物技術及生命科學領域。集團亦已與SPARC簽約，取得五個創新產品在大中華地區開發與商業化的獨家、可分許可的許可權，初始期間為產品在區域首次上市銷售起計20年。
盈利派息連年增長
事實上，康哲近年業績表現理想，過去四個年度營業額與毛利都是連年上升。純利亦是自2015年度後連升三個年度，股東資金回報率則維持在20%以上（見表）。
值得注意的是，集團過去五年派息都持續且穩定增加（見圖）。2018年每股派0.297元人民幣，以本週五（12月20日）收市價11.34元計，息率約3.3厘，市盈率約13倍，估值吸引。走勢上，康哲股價於11月初升至13.08元的52週高位後，即向下回調；投資者不妨趁機吸納，博股價再次破頂。
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