維達國際受惠消費升級：入市新策略曝光｜國泰君安
撰文：國泰君安｜圖片：中新社
肉類價格上升
在豬肉價格上漲的帶動下，牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉和雞蛋價格漲幅在12.3至21.4%之間，五項合計影響CPI上漲約0.41個百分點。餐飲企業和肉製品企業盈利能力，可能會受到肉類價格上升的影響；下游具備議價能力的龍頭消費品公司， 則可以趁通脹背景下，抓準時機提價。
2019年第三季度，內地經濟增長下探到6%，經濟下行壓力較大。10月份社會消費品零售總額為3.81萬億元人民幣，同比名義升7.2%，低於市場預期；食品和日用品銷售表現相對穩健，分別同比上升9%和12%。據凱度消費者指數顯示，截至9月6日止的12週內，內地快速消費品銷售較去年同期增長5.6%，主要動力仍來自於下線城市，以及電商渠道和食品價格上升帶來的通脹。
快速消費品市場增長
快速消費品在現代渠道復甦速度變緩，同比增長1.7%，但電商通路繼續保持36.2%的高速增長。日用品類是快速消費品市場增長的驅動主力，年輕家庭的消費及生活方式升級，推動個人護理類銷售額強勢增長12.4%。儘管經濟下行，但內地消費升級並沒有停止，反而成為很多行業主要的增長動力。正所謂由奢入儉難，即使經濟存在不確定性，消費者並沒有增加低端產品的消費，而只是減緩消費升級的節奏。
啤酒、白酒、乳製品和紙巾等品類結構升級明顯，從第三季度的財報中可以看到，平均售價上升成為上市公司收入增長的主要動力。根據尼爾森研究，不管一線城市或者四線城市的消費者都在升級消費；不同的是，一線城市消費者的提升以服務類為主，四線城市消費者的提升以實物類為主。
國家統計局數據，2019年前九個月內地食品製造業營業收入同比增長7%，酒、飲料和精製茶製造業主營業務收入同比增長6.9%。由於產品結構升級，平均售價提升，行業盈利能力提昇明顯。2019年前九個月內地食品製造業利潤總額同比增長11.5%，酒、飲料和精製茶製造業利潤總額同比增長17.2%，增速均顯著超過收入增長。
雙十一創銷售佳績
今年「雙十一」期間，維達品牌紙巾線上銷售在全電商平台保持第一；得寶銷售在高端紙巾品類取得第一；添寧連續七年在天貓超市成人紙尿褲品類實現第一。上述強勁表現說明，維達國際（03331）有著更強的消費者認知度和線上營銷能力，收穫了其多年在品牌和線上渠道建設方面投入的成果。基於強勁的「雙十一」銷售，預計維達在2019年第四季度延續第三季度的高速增長步伐。
基於短期內沒有出現大規模價格戰；加上預計木漿價格低企，將大幅改善維達的盈利能力，給予公司「買入」評級，目標價18元，相當於22倍、18.3倍和15.8倍2019年、2020年和2021年市盈率。
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