港股見底了嗎？逆向思維壞消息入市｜蔡嘉民
撰文：蔡嘉民｜圖片：iStock、中新社
與Buy side朋友見面時，定必會談到對市場的看法、最近表現如何等等。當談到對市場的看法時，筆者往往相對其他Buy side朋友有較少話題，因為量化基金很少會加入操盤手的主觀判斷，以免影響表現；相反基金的倉位操作，都建基於策略的訊號。量化基金的操盤手，則主要集中精力於創造更多新策略，以及監察策略運行表現，從而進行優化。不過，對於非量化或自動化基金來說，基金經理的看法便極重要。
逆向思維壞消息入市
基金朋友表示，於港府引用緊急法通過蒙面法當天便做了好倉，特別是地產股。這的確是「Buy on rumour，sell on fact」的一個最佳示範，蒙面法是好是壞，看法因人而異；對於友人來說，這是個壞消息，但他卻做了好倉。
「因為短期來說，蒙面法已經是一個影響頗大的一步，有可能令矛盾加劇，對市場來說是一個壞消息；但運用逆向思維，亦降低市場變得再壞的機會。」因此，他當天大手掃入本地地產股，及後亦證明他看法正確。從當日到現時，恒生地產分類指數已上升了超過1,000點。
問及為何做好地產股而非其他板塊，又或者港鐵公司（00066）?朋友解釋因為港鐵、優品360（02360）、富臨集團（01443）等等都是衝突的「風眼」，暫時不能碰，以降低風險。
「相反，地產股不是直接位於風眼處，但亦因為市場氣氛、市場情緒而被拖累不少，因此股價相對便宜，一旦市場氣氛變好，便會強力反彈。」以上分析來看，做好的理據就是因為壞消息已出盡，以博市場出現否極泰來的情況。
已price in營商環境變差
但投機必需擁抱中立思維，列出壞消息也是必須的。例如市場零售數據最近數月有每況愈下的現象，亦有傳零售行業的失業率不斷上升，有股民擔心這些數據還未反映出來，地產股、房地產信託基金等還有機會再創年內新低。
不過，朋友對此卻抱否定的看法：「不可能，市場的敏感度極高，價格比經濟數據領先是必定的，因此市場經已price in了經濟營商環境變差這點因素。」這點不無道理，正如澳門博彩股的股價往往比賭收數據領先；待賭收數據公布後才入市，股價早已經先一步見底了。
「要在市場中獲利，必須猜到其他市場參與者預測的，然後早一步進場。」的而且確，金融市場中投機的是未來，而非買賣一些已發生的事實，因此逆向思維非常重要。於蒙面法生效當天，筆者沒有加入主觀判斷做好或做淡，不過期權引伸波幅預測模型顯示當時引伸波幅偏高，因而沽出了勒束式短倉。當天恒指波幅指數（VHSI）約為21點，執筆時已跌至16點左右。
