Lenovo聯想集團業務漸入佳境 收5厘息博重估

撰文：SmartED編輯部｜ 圖片：中新社

1984年成立的聯想集團，於1994年在本港掛牌，當時英文名稱為Legend，2004年才正式易名Lenovo。在2000年科網泡沫期間，聯想集團股價抽升，股份曾經進行一拆四，現時大股東為中國科學院旗下的聯想控股（03396），持股量約29.1%；集團董事長兼首席執行官楊元慶亦持有5.8%股權。

集團於1996年已取得內地電腦市場的龍頭地位，2002年進軍手機領域，並開始部署國際化，擴大海外市場版圖。透過併購在不同領域提升市佔率，主要的包括2005年收IBM個人電腦業務、2011年與台資仁寶（Compal）合組合資公司，同年收購德國個人電腦及消費電子品牌Medion及向NEC收購旗下日本電腦業務。2012年收購巴西老牌電腦生廠商CCE、2014年再收購IBM x86伺服器硬體及相關業務，同年並向Google收購摩托羅拉移動（Motorola Mobility）、去年中完成收購富士通（Fujitsu）電腦業務。

經過多年來整合所收購項目，聯想集團業績開始漸入正軌。本年度首季業績好過市場預期，截至6月底止第一季度總收入按年增加5%，至125.12億美元；毛利增長26%，至20.48億美元。集團盈利能力持續改善，期內毛利率擴大2.7個百分點，至16.4%；除稅前溢利大升1.13倍，至2.4億美元；純利1.62億美元，增加1.11倍。經營開支方面，營運費用增長18%；費用與收入比率則升1.4個百分點，至13.6%，主因期內促銷和銷售費用增加以及獎金增加。

個人電腦市佔率創新高

各項業務方面，受惠商用電腦換機潮及針對擴展高端個人電腦市場，智能設備業務集團（包括個人電腦業務和手機業務）收入增長8%，至111.56億美元，增幅跑贏同業；除税前溢利顯著增長60%，達5.29億美元。

個人電腦業務收入增長12%，至96.31億美元，佔總收入逾七成半。期內在全球個人電腦市場份額創出紀錄新高，達25.1%；而個人電腦和智能設備業務的稅前利潤率上升0.5個百分點，至5.4%；除稅前溢利5.24億美元，增加23%。

手機業務方面，由於歐洲市場策略轉為針對具盈利增長潛力國家進行投資，導致經營規模縮小，期內收入減少9%，至15.03億美元。不過，主打北美及拉丁美洲市場的盈利能力持續提升，帶動稅前利潤增加1.03億美元，是連續四個季度錄得同比增長逾1億美元。

旗下數據中心業務集團，亦即伺服器業務表現相對遜色，第一季度收入13.56億美元，下跌17%；同時錄得虧損5,200萬美元，而去年同期蝕6,300萬美元，主因部分大型的超大規模數據中心去年大幅增長後大量囤積庫存，以及商品售價大幅下跌影響。

聯想集團將於11月7日派發中期成績表。摩根大通指出，聯想集團首季度經營溢利遠好過市場預期，主要受惠個人電腦業務增長及手機業務的控制成本措施奏效；然而，公布成績表後股價走勢趨淡，主因市場焦點全放在環球經濟轉弱及企業前景不明朗。但從基本面分析，各項主業表現以至前景均理想，有利盈利能力持續改善。

伺服器業務或成催化劑

該行預期，其個人電腦業務可維持強勁，料本年度第三季可維持低雙位數按季增幅；不過，由於籌備墨西哥廠房令開支增加，業務毛利率將回落至約5%。另外，隨著北美及拉丁美洲市場佔比提升，手機業務盈利能力可望穩定；至於伺服器業務明年會有較強反彈，有望成為股價催化劑。整體而言，現價已反映外圍利淡因素，估值已見吸引，給予「增持」評級，目標價8元，相當於2021年度預測市盈利率約12.7倍。

事實上，迎來個人電腦作業系統升級所帶來替換商機，未來幾季需求仍然殷切，尤其環球商用個人電腦市場將更強勁。另一方面，聯想集團現時在墨西哥、越南及馬來西亞均設有生產基地，有足夠產能應付美國市場訂單，並抵銷中美貿易戰的潛在影響。美銀美林便預測，今後三年度其每股盈利複合年均增長率可達15%，現價僅相當於本年度預測市盈率約8倍，遠低於國際同業，估值吸引，故維持給予「買入」評級，目標價8元。

近年來，聯想集團派息政策明顯變得穩健吸引，派息有增無減，主要由於各項主營業務經併購後開始帶來協同效益。現價股息率已有5厘以上，若然市況不穩進一步回至5元邊緣，值得考慮吸納作長線收息之用。

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