搭A股狂牛順風車 港交所 平保食盡升浪｜投資有道

撰文：Smart ED編輯部｜圖片：中新社、新傳媒資料室

港交所成A股代替品

港交所（00388）作為全球最大的離岸中資股票市場，早前宣布與指數編製公司MSCI簽署合作協議，將推出MSCI中國A股指數期貨。

自此以後，港交所涉足A股市場業務，可以成為A股投資者的代替品。

根據協議，MSCI同意授權期交所使用MSCI中國A股指數以推出期貨合約，為透過「滬股通」、「深股通」參與內地股市的投資者提供有效的風險管理工具。

MSCI中國A股指數涵蓋可透過「滬股通」、「深股通」買賣交易的大型及中型A股，在今年11月完成整個納入A股程序後，該指數料覆蓋421隻股份。

隨內地股市發展漸趨成熟，投資者對管理風險工具的需求有所增加。

新加坡難爭食

現時投資者普遍可透過期指、期權、場外掉期合約、ETF等渠道對沖投資股票風險。

在港股市場上富時中國A50指數和滬深300指數最受歡迎。新加坡交易所早已就推出A50期貨與港交所相爭。

港交所行政總裁李小加指，相比起在新加坡交易的A50期貨，香港與內地市場鄰近，相對地更加了解內地市場。

故香港市場開辦A股期貨交易最具優勢，長遠來說沒有地方可與香港有效競爭。

雖然推出A股期貨的時間暫未落實，不過，美銀美林相信港交所的步伐會快於市場預期。

而且預計A股期貨需求強大，規模亦將配合北向交易增長，料推出首年可貢獻港交所整體收入2至3個百分點。

內地是全球第二大經濟體系，3月初MSCI公布將A股納入的因子，由5%分階段提高至20%。

A股期貨將有很大的市場，有望MSCI中國A股指數期貨能帶動香港整體期貨市場發展。

對一眾投資者，MSCI中國A股指數期貨推出後，對沖A股風險機制更完善。

特別是「滬港通」和「深港通」

先後在2014年、2016年開通，MSCI的A股指數可以豐富香港期貨市場，或可以與內地實現「期貨通」。

內險股投資收益勢升

上文提及港交所具A股概念，環顧港股也有不少上市公司持有A股公司的重大股權。理論上，A股回升，持有相關A股的香港上市公司也水漲船高。

以中航科工（02357）為例，其持有A股幾家上市公司，包括生產教練機和直升機的洪都航空（600316）和中直股份（600038）。

中航科工另持有中航電子（600372）和中航光電（002179）則是核心配套企業。

雖然中航科工的業務涵蓋航空全產業鏈，從業務上來看，中航科工將長期受益於直升機、教練機、大飛機C919及重要零部件等的發展前景。

即使截至週五，中航科工持有A股估值高達482億元，甚至高於前者本身約312億元的市值。

但這些A股公司屬於其主業的一部分，投資者也不預期管理層在短期內會出售這些持股以錄得盈利，投資者購入中航科工，絕不能受惠A股。

即使享有大飛機商機，中航科工旗下A股公司也是僅僅是間接參與含金量較低的機身生產部分。

從業績來看，航空產品交付節奏慢於預期，而直升機需求增長空間也不及預期。

即使有港股公司願意出售A股股權，也未必能夠提振股價。

中化化肥（00297）早年購買青海鹽湖股份（000792），鹽湖股份曾是著名的白馬股。

但由2008年開始到2017年的九年間，股價大幅下跌了84.6%，市值蒸發1,631億元。

國壽平保乘勝追擊

2017年甚至出現巨虧，虧損41.59億元人民幣，而今年年發布的去年業績預告，預計2018年虧損32億至35億元人民幣，是連續兩年出現虧損。

鹽湖股份的子公司鹽湖海納因為連續發生安全事故，導致近年來持續虧損，而且償債能力不足，需要鹽湖股份「輸血」。

故2017年底中化將鹽湖持股出售予母公司，套現80億元人民幣。

問題是中化將40億元人民幣用作償還未償還的債務，卻不用作派發特別息，令投資者大失所望。

顯然易見，僅僅持有A股，或出售A股投資也未必能振興其股價。

唯獨內險股才能食盡A股大浪。即使中國銀行保險監督管理委員會規定，內險股投資股票設有上限，惟已經屬天文數字。

以中國人壽（02628）及中國平安（02318）為例，持有的股票投資餘額分別為4,167億及6,307億元人民幣。

當A股回升，內險股持有的A股投資水漲船高。況且，內險股定期收取保費，有足夠彈藥趁現時勢頭良好加注。

由於內險股享有如此優勢，故年初至今，個別內險股股價表現跑贏上證指數，投資者大可買入A股內險股乘勝追擊。

A股基金、ETF分途出擊

除上述股份外，投資者還可以投資在港交所上市的A股基金，後者包括追蹤特定指數的交易所買賣基金（Exchange Traded Fund，ETF）及以互惠基金或投資公司。

先講追蹤特定指數的ETF，富時中國A50指數及滬深300指數最受投資者關注，故有大量追蹤這兩個指數的ETF應運而生。

現時至少有13隻ETF追蹤滬深300指數，當中以安碩滬深三百（02846）及華夏滬深三百（03188）較受歡迎。

而追蹤富時中國A50指數的ETF則有至少八隻，受投資者歡迎的分別為南方A50（02822）以及安碩A50（02823）。

這兩隻指數受歡迎的原因在於其代表性及有深厚的套利基礎：滬深300指數是由中證指數有限公司編製，網羅滬深兩市的市值和流通量最大的300隻股票。

而富時中國A50則是滬深股市之中，市值最大的50隻股票，由新華富時指數公司編製，比較側重金融股。

值得留意的是，A股ETF選擇繁多。

即使是追蹤同一指數，不同ETF的買入價也有高低之分，投資者可以選擇投資買入價較低的ETF入手。

而追蹤富時中國A50指數及滬深300指數的ETF之間也有分別，前者比較側重金融股；而後者分散各行各業。

由於金融股入面以內銀股佔多數，故追蹤富時中國A50指數ETF表現落後追蹤滬深300指數ETF。

招商基金、翔龍一箭雙鵰

不過，對於價值投資者而言，估值偏低的個股有機會在稍後時間獲得價值重估。

故價值中國A股（03095） 追蹤富時價值股份中國A股指數，以價值投資作為揀股標準的A股ETF。

在滬深兩市篩選50隻價值A股，並定時剔除估值編高的股份。

雖然其成分股的數目與新華富時A50指數相同，但由於獨特的篩選機制，大概只有17隻股份重疊，且不限於大盤股及金融股。

另一邊廂，原來還有以互惠基金或投資公司形式上市的A股基金在港交所買賣。

由滙豐環球投資管理的滙豐中國翔龍基金（00820）主攻A股及以投資公司形式上市的招商局中國基金（00133）的最新報價較其每股資產淨值分別有21%及67%折讓。

值得一提及的是，招商局中國基金持有大量招商銀行（600036）的A股，市值達16.7億元人民幣（約19.6億港元），遠高於前者市值。

招商局中國基金單位價格表現也緊貼近日A股升勢，亦可以炒作資產淨值折讓收窄，可謂一箭雙鵰；翔龍基金也有類似資產淨值折讓收窄的憧憬。

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