市場轉弱 本地銀行股估值吸引 4厘息恒生銀行 值得趁低入手 | 港股分析
撰文：SmartED編輯部｜圖片：新傳媒資料庫
由於美息上升，加上中、美貿易戰引發經濟前景不明朗，本地股市和樓市，近幾個月以來出現調整。
特別是樓價下跌，令投資者擔心會影響銀行按揭資產質量和賬面價值，一眾本地銀行股受壓，普遍跌幅兩成或以上；即使近期的反彈市，對本地銀行股亦沒有太大刺激，現價全部距52週低位不遠。
加息有利淨息差擴闊
不過，雖然樓市呈現跌勢，但本地銀行在金管局按揭成數限制下，資產質素不慮會有大幅轉壞的風險；另一方面，隨著本地銀行亦已啟動加息步伐，淨息差可望擴闊，對恒生或中銀香港（02388）等大型銀行尤其有利。
事實上，恒生今年上半年中期業績理想，純利126.47億元，按年升29%；總營業收入295.9億元，按年升15.2%。
除稅前溢利148.64億元，按年升28%；平均普通股股東權益回報率（ROE）17.4%，提高了2.8個百分點；每股盈利6.62元。
營業溢利146.62億元，較去年同期增加25%；扣除預期信貸損失變動及其他信貸減值提撥前之營業溢利為149億元，按年升20%；營業收入淨額204.11億元，增20%。
期內淨利息收入增加20%，至142.28億元，主要由於賺取利息之平均資產增加11%。
平均客戶貸款上升19%，當中企業、商業以及按揭貸款均有顯著增長；平均同業拆放較去年同期增加4%；證券投資則大致維持不變。
上半年淨利息收益率由往年的1.94%改善至2.1%，因平均客戶貸款增長，令客戶存款之息差擴闊及資產組合轉變；而在企業及商業定期貸款方面，平均客戶貸款的息差收窄。
淨服務費收入增加21%至39.89億元，各項核心業務均錄得增長。
來自證券經紀及相關服務費收入大增46%；信貸融通服務費收入漲41%；匯款相關、信用卡業務以及零售投資基金的服務費收入分別升16%、14%、10%。
客戶貸款（已扣除預期信貸損失準備）較去年底升6%至8,550億元；個人貸款則升5%，繼續維持按揭業務之市場佔有率。
盈利可迎來上升週期
花旗報告認為，雖然宏觀市場轉弱，投資者對港銀投資變得謹慎，但認為本地銀行股估值吸引，若再出現大型回調，將屬吸納機會。
該行指，加最優惠利率將會擴大下半年淨息差，預期恒生的淨息差今年底會升至2.21厘。
不過，基於踏入第四季以來，銀行同業拆息（HIBOR）較第三季有所下跌，加上借貸市場競爭激烈、存款利率增加等因素，料淨息差擴張將放緩，維持恒生「中性」評級；目標價由223元調低至200元。
德銀報告稱，恒生上半年業績強勁，純利增長主要受惠於淨息差擴闊、穩健非利息收入、收入增幅高於成本增幅，及良好資產質素。
因應大部份銀行的貸款與HIBOR掛鈎，故認為今次最優惠利率上調影響不大，維持對港銀審慎看法，給予恒生的「沽售」評級及190元目標價不變。
摩根士丹利報告估計，銀行資產收益率擴展速度會快於融資成本，預計2019年淨息差會擴闊35點，相信恒生銀行隨著淨息差前景改善，盈利表現可迎來上升週期。
該行上調其2018年至2020年每股盈利預測1.9%、4%及1.3%，分別至13.19、15.14及16.13元。
大摩表示，恒生現價相當2019年市盈率約14倍，不算昂貴，股息回報達4厘，維持「增持」評級，目標價265元。
高盛報告稱，受惠淨息差改善，大型港銀預計將跑贏，將恒生2019年及2020年淨息差預測平均上調6點子，重申「買入」評級，目標價由248元升至251元。
恒生派息政策一向穩健，過去幾個年度派息持續增加（見下圖）。
以去年度每股派6.7元計，息率約3.7厘；以本年度預測派息7.5元計，息率可望達4厘以上。
投資者不妨在現水平買入，目標200元；止蝕160元。
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延伸閱讀：聖誕鐘買滙豐難再成真？12月炒股不炒市 沈大師﹕23,000才見反彈
【投資】不經不覺2018年已經邁向12月。隨著11月港股回穩，投資者對12月食尾餬充滿期待。因為他們對「聖誕鐘買滙豐」及年底粉飾櫥窗，這兩個街頭智慧仍然深信不疑。惟近年港股市場結構改變，難再以這些招數搵食，故今次邀得多位投資專家，為12月市況拆局，並制訂逆市的食尾餬策略。
撰文：Smart ED編輯部 ｜圖片：新傳媒資料室
關於12月有兩個深入民心的街頭智慧，第一是每逢年底例必粉飾窗櫥，第二是「聖誕鐘買滙豐」。
先講年底例必粉飾窗櫥，在1982至1991年間的12月恒指均錄得升幅，升幅介乎1.1%至11.3%。
然而，翻查恒指近五年數據，年底必會粉飾窗櫥這個定律已經蕩然無存。例如2013年至2016年的12月恒指均錄得下跌。
滙控不再回購難撐股價
另一個街頭智慧是「聖誕鐘買滙豐」，即是在12月份買滙豐控股（00005）股票為穩賺不賠的投資策略。
雖然近年滙豐控股在12月份股價表現較佳（見圖二），惟投資者不宜視之為常態。
因為和過去兩年的下半年滙控進行回購不無關係，尤其是2016年12月滙控進行多次回購，相信為該年12月滙控股價向好的原因。
然而，今年8月滙控結束回購，恐怕今個12月滙控股價難上演「聖誕鐘買滙豐」的好戲。
此外，隨美國聯邦儲備局官員在加息議題上吹淡風，投資者擔心存貸息差將會收窄，本週滙控表現一般。
故由現時至2018年年底，滙控也難再充當食尾餬先鋒。
除滙控難以食尾餬外，美國科技股進入技術性熊市，拖累騰訊控股（00700）週二（20日）單日急跌3%，確認300元關口遇阻力。
在友邦保險（01299）及騰訊等重磅股夾擊下，恒指單日跌逾500點，大市一片哀鴻遍野。
傲揚尹滿華估計，今年餘下一個月時間港股會有波動，將會在26,000點上下波動機會大一些。
現時市場關注中美貿易談判結果，他相信短期內有機會達成框架協議，惟會否令貿易戰停戰，「機會唔係好大」。
事關美國總統特朗普的政策及言論隨時變，即使作出承諾也不一定做到，故不確定因素比較大。
尹滿華指出，短期內恒指突破30,000點的機會並非太大，因為未具備相關條件。不過，談判成功恒指有機會上升10%。
人稱沈大師的訊匯沈振盈指出，12月還有不少的風險，所以不敢過於樂觀。
以過去港股熊市一期的跌幅介乎35%至45%計，反觀年內最大跌幅不足30%，故沈振盈認為現時港股仍處熊市一期，最保守估計仍要見23,000點始會出現反彈。
除上中美貿易談判，沈振盈指出，12月另一個風險為美國息口走向。
12月加息機會降
聯儲局經過八次加息後，連被視為鷹派的聯儲局副主席克拉里達也留意到全球經濟有增長放緩的跡象。
市場視之為聯儲局有意在明年停止加息，導致12月加息機會率下降。另一邊廂，僅得50%市場分析員預期明年聯儲局加息3次。
週一（19日）市場消化加息步伐放緩的消息，刺激地產股急升。
不過，沈振盈苦口婆心呼籲，大家不要因加息機會降低而太過樂觀，更不要一廂情願以為美股急跌就會令到加息步伐打住。
因為加息要考慮多個宏觀因素，現時聯儲局邁向利率正常化，如不盡快正常化，就沒有走盞位去減息。
沈振盈估計，最低限度12月聯儲局仍會加息。惟倘聯儲局減息，大市就會急跌。即使聯儲局不加息，大市也會急插。
事實上，聯儲局減息為環球股市升市終結的訊號。像2007年聯儲局展開減息週期，標誌牛市終結。
今個12月面對如此形勢，投資者食尾餬的難度大增，但並不代表苦無獲利機會。
投資者只要能夠覓得具業績超出預期的股票，就可以在12月份波動市況突圍而出。
正如小米集團—W（01810）週一（19日）公布第三季業績，其經調整後利潤為28.85億元人民幣，按年上升17.3%，按季上升36.3%。翌日股價急升8.4%。
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