東昇西降︳中美科技巨頭大戰︳盈利估值差距：誰更具吸引力

中美科技巨頭估值比較

在這個背景下，市場焦點轉向「中國十巨頭」和「美國科技七巨頭」的估值和增長潛力比較。

中國十巨頭包括：

• 阿里巴巴（09988.HK）
• 騰訊控股（00700.HK）
• 美團（03690.HK）
• 小米集團（01810.HK）
• 比亞迪（01211.HK）
• 京東集團（09618.HK）
• 網易（09999.HK）
• 百度集團（09888.HK）
• 吉利汽車（00175.HK）
• 中芯國際（00981.HK）

中國科技股喺DeepSeek熱潮同政策支持下，迎來估值重估。根據中金公司報告，中國科技龍頭整體動態PE同PEG分別為17.7倍同1.41倍，遠低於美國科技龍頭嘅27.9倍同2.58倍。恒生科技指數動態PE從春節前嘅15.6倍修復至19.3倍，仍低於歷史均值（33.2%分位），顯示估值仍有上升空間。Jeff Weniger嘅分析亦指出，美團、比亞迪同中芯國際因增長預期較高，PEG比率顯得「便宜」。

中國十巨頭數據概覽：

整體動態PE：17.7倍
整體PEG：1.41倍
恒生科技PE：19.3倍（33.2%分位）
市值佔港股：28.9%

淨利潤佔比：13.3%
不過，中金指出，中國科技股嘅盈利能力（ROE 16.8%、利潤率13.2%）相對較弱，若以ROE匹配PE，當前17.4倍嘅PE略高估，合理水平或喺15-16倍。未來估值擴張需依賴盈利改善，若ROE能提升至30%以上，參照美國水平，估值或有翻倍潛力。

美國科技七巨頭包括：

• 蘋果（AAPL.US）
• 微軟（MSFT.US）
• 谷歌（GOOGL.US）
• 特斯拉（TSLA.US）
• Meta（META.US）
• 英偉達（NVDA.US）
• 亞馬遜（AMZN.US）

相比之下，美國科技七巨頭雖然估值較高，但其盈利能力同市場地位提供咗強大支撐。中金報告顯示，美國科技龍頭整體動態PE同PEG分別為27.9倍同2.58倍，ROE高達34.2%，利潤率達28.4%。Jeff Weniger分析指，蘋果、特斯拉等被視為「昂貴」，但英偉達因AI增長預期強，2026年預期PE為24.4倍，PEG仍顯「便宜」。

美國七巨頭數據概覽：

整體動態PE：27.9倍
整體PEG：2.58倍
市值佔美股：26.6%
淨利潤佔比：15.7%
ROE：34.2%
近期美股波動加劇，特斯拉單日暴跌15.4%，市值蒸發1,300億美元，顯示市場避險情緒對高估值科技股嘅衝擊。但高盛報告指，CTA趨勢追蹤型量化基金嘅拋售潮已結束，若市場企穩，未來一個月CTA或買入660億美元美股，科技龍頭有望反彈。

盈利與估值差距：誰更具吸引力？

從估值角度，中國十巨頭顯然更「便宜」，但盈利能力係其短板。中金數據顯示，中國科技龍頭淨利潤佔比（13.3%）低於美國（15.7%），ROE同利潤率亦遠落後。若盈利未能兌現，估值擴張或難持續。反觀美國七巨頭，高估值背後有強勁盈利支持，市場地位穩固，特別係英偉達喺AI領域嘅壟斷優勢，短期波動無損其長線潛力。

中金估計，若中國科技股盈利改善，估值或有15%擴張空間，部分龍頭如騰訊、美團更具潛力。Emmer Capital嘅Manishi Raychaudhuri亦看好中國科技股，認為其喺「AI應用層」成本降低方面具優勢，技術貨幣化前景可期。

市場展望：資金流向與催化劑並重

喺「東昇西降」趨勢下，中國科技股短期內受政策利好同市場情緒推動，估值修復空間較大，但需警惕情緒透支風險。中金建議，投資者需關注盈利兌現，特別係ROE同利潤率嘅改善。美國科技七巨頭則喺高估值壓力下，仍具反彈潛力，高盛預測若市場上漲，資金回流可期。

花旗策略師認為，中國股市喺DeepSeek突破同政府支持下仍具吸引力，而美國科技股則需等待特朗普政策落地同經濟數據明朗。喺資金流向利好中國資產嘅同時，環球宏觀環境同政策變數將繼續影響兩邊表現。