京東高增長依然 分拆再添動力

撰文：經一編輯部｜圖片：gettyimage

創辦人劉強東於1996年大學畢業後，隨即加入日資企業深圳日寶來福公司北京分公司，擔任經銷商工作。 1998年他利用12,000元人民幣創辦京東公司，於北京中關村租下櫃枱代理銷售光磁產品。 沙士後涉足電商領域 經歷過「沙士」疫情，劉強東認為有必要開拓實體店以外領域，故於2004年涉足電子商務，創辦京東多媒體網，亦即京東商城的前身。 集團於2014年遠赴美國上市，成為首間在納斯達克上市的中國大型綜合電商平台，亦是當年納斯達克最大規模的新股。掛牌翌年，京東憑著高增長獲納入納斯達克100指數。

京東今年6月來港作第二上市。公開招股（IPO）時市場反應熱烈，獲得39.6萬名投資者認購，拋離去年阿里巴巴（09988）的21.5萬名。 最終公開發售部分超額認購177.9倍，凍結資金逾2,800億元。 京東公開招股籌得淨額297.71億元，同時問鼎今年新股集資王。股份首日掛牌收報234元，比招股定價226元高出3.5%。 作為內地最大零售商及電商龍頭之一，集團年度活躍用戶數目達4.17億名，並同時為全球逾2,600個知名暢銷品牌，以及數十萬個廠商，提供一個創造銷量的絕佳平台。 集團目前業務廣泛，除核心四大業務零售、數碼科技、物流及技術服務外，還包括健康、保險、產發、智聯雲和海外業務等領域。 過去五年集團收入複合年均增長率達34%，去年淨收入5,769億元人民幣，全年純利122億元人民幣，創新高。

集團第二季收入2,010.54億元人民幣，按年增加33.8%。期內商品銷售收入及服務收入分別1,781.9億及228.7億元人民幣，上升33.4%及36.4%。 經營利潤50.44億元人民幣，增長122.5%。純利164.46億元人民幣，大升25.5倍。 撇除非經營因素，第二季經調整經營利潤為55.93億元人民幣，上升73.8%；經調整經營利潤率提升0.7個百分點，至2.8%。

分拆京東健康成焦點

服務範疇已成為京東的新據點。自去年起聚焦拓展生活服務，圍繞汽車維修保養、樓宇買賣租賃、旅遊、拍賣消費，以至鮮花訂購等，為消費者提供連接線上及線下、囊括實物和服務的一體化消費體驗。 去年5月獨立運作的京東健康，更加是投資市場新焦點。高瓴資本（Hillhouse Capital）就京東健康B輪不可贖回優先股融資，已於8月中拍板，預期投資總額逾8.3億美元。

市場預計，分拆京東健康在港上市計劃隨時啟動。 京東健康專責經營大健康業務，包括醫藥電商、互聯網醫療、智慧醫療解決方案及健康服務等四大範疇，提供便捷的就醫購藥體驗和專業的健康管理服務。 京東健康旗下京東大藥房已成為內地線上線下收入規模最大的零售藥房；而京東互聯網醫院增長迅速，日接診量超過十萬宗。「互聯網+醫療健康」的產業布局已完整成型。 另外，集團透過旗下物流旗艦京東物流，於8月中收購跨越速運，交易涉及現有股份及認購其新股，總代價30億元人民幣。

跨越速運在內地專門從事限時速運服務，收購將有助加強供應鏈管理、推進技術創新和加快擴展向第三方商戶提供的服務。 2017年正式成立的京東物流，目前在內地有超過750個大型倉庫、約1,800萬平米物流基礎設施，網絡覆蓋全國行政區縣近100%，集團目標將其打造為全球供應鏈基礎設施服務商。

事實上，京東物流由之前虧損，到近年愈做愈好，除支持集團其他業務外，更重要是開始成為拉動集團估值的重要馬車。 獲大行納入確信買入名單 高盛指隨來自第三方的送遞業務收入增加，未來幾年京東物流整體收入將逐步提速，故此將其估值上調，按分類加總估值方式（SOTP），由原先佔集團比重8%，上調至11%。 預測該業務的企業價值估數亦由9倍，升至13倍，與同業順豐速運看齊。 至於另一頭馬車京東健康，高盛估計該業務的經調整息稅前溢利率達7%，較其他業務為高；政策面亦繼續利好行業發展。 按分類加總估值方式，佔集團比重約10%。鑑於零售銷售規模擴張，整體邊際利潤持續改善，將集團目標價由283元調高至329元，並且納入「確信買入」名單。

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