憂通脹重臨 沃爾瑪調整屬契機

在低價策略及電商業務帶動下，沃爾瑪最新一季度成績表亮點處處。無論收入以至每股盈利均好過市場預期，按不同基礎計算的回報率亦有提升。

最新季績亮點處處

截至1月底止第四季度收入1,800.55億美元，按年增長4.1%。當中淨銷售佔1,788.3億美元，上升4%；按地區及品牌劃分，沃爾瑪美國淨銷售佔1,235.23億美元，上升4.9%；至於沃爾瑪國際淨銷售則倒退0.6%，至322.08億美元；Sam’s Club美國有230.99億美元，增長5.7%。
同店銷售方面，撇除燃油銷售，沃爾瑪美國增長4.6%、Sam’s Club美國增長6.8%，整體美國業務增長4.9%，較2024年度同期提升1個百分點。整體會員及其他收入17.24億美元，增長16.9%。全球電商業務銷售增長16%，主要受惠到店取貨及送貨配套更全面化。

毛利426.58億美元，上升6.4%；受沃爾瑪美國業務帶動，毛利率提升0.6個百分點，至23.9%。毛利率提升；加上會員收入增加，令經營溢利上升8.3%，至78.59億美元。純利52.54億美元，倒退4.3%；每股攤薄盈利65美仙，跌幅4.4%。
撇除非經常性因素，經調整經營溢利77.6億美元，上升6.9%；經調整經營溢利率擴闊0.1個
百分點，至4.3%。經調整每股攤薄盈利錄66美仙，增幅一成。
綜合全年度收入6,810億美元，上升5.1%。毛利1,627.85億美元，增加6.7%；毛利率提升0.4個百分點，至24.1%。

經營溢利增長8.6%，293.48億美元，增速較收入強勁；經營溢利率提升0.2個百分點，至4.4%。純利194.36億美元，增長25.3%；每股攤薄盈利2.41美元，增幅26.1%。
經調整經營溢利295.04億美元，增長8.8%；經調整經營溢利率擴闊0.2個百分點，至4.4%。經調整每股攤薄盈利2.51美元，增幅13%。
全年度資產回報率7.9%，提升1.3個百分點；投資回報率15.5%，提升0.5個百分點；全球庫存564.35億美元，上升2.8%，主要由於美國沃爾瑪增加3%，整體庫存仍處健康水平。

公司宣布2026年度派息增加13%，至94美仙，增幅是過去10年來最大。
截至1月底，全球分店數目10,771間，當中美國佔5,205間；海外有5,566間，包括墨西哥3,155間、加拿大403間、智利398間，以及內地336間等。

預測經調整EPS隨時無增長

財務方面，年度止持有現金及現金等值90億美元，總負債458億美元。營運現金流364.43億美元，增加7.17億美元。
自由現金流126.6億美元，減少了24.6億美元。期內回購6190萬股，涉及金額45億美元。
低價搶灘成功，令季績增長維持較強步伐，並提升了市佔率，但作為全美及國際零售龍頭，環球不明朗因素，令管理層對本年度展望變得審慎，按固定匯價為基礎，預測第一季度淨銷售增長介乎3%至4%。

期內經調整經營溢利上升0.5%至2%；經調整每股盈利介乎57至58美仙。
展望全年度淨銷售增長介乎3%至4%；經調整經營溢利上升3.5%至5.5%；經調整每股盈利介乎2.5至2.6美元，意味或與2025年度持平；全年度資本開支佔淨銷售介乎3%至3.5%。
展望不似市場預期，股價應聲下挫6%。摩根大通認為，沃爾瑪基本面仍穩健，短線調整締造買入機會。

摩通指基本面穩倡增持

該行相信，公司管理層充分掌握整體盈利能力，投資方面亦處於有利位置，該行維持給予「增持」評級，目標價112美元（見圖表）。
Piper Sandler同樣維持「增持」評級，但目標價由118美元降至114美元。該行相信，管理層設定較低展望預測屬預期管理，料往後幾季度展望會逐步上調。

加皇資本則認同Piper Sandler看法，回顧沃爾瑪2025年度展望亦是「唱低開高」；現時公司基本因素與一年沒甚變化，股價弱勢正是低吸時機，維持「跑贏大市」，目標價由109美元略為調低至107美元。
至於Guggenheim，認為經濟環境不明朗下，沃爾瑪的規模效益及定價策略更顯優勢，雖然調低了今明兩年每股盈利預測，但主要因應收購Vizio帶來的攤薄效應。
該行將其目標價由100美元，調高至110美元，並維持「買入」評級。