AI繼續是股市重要主題

如果對宏觀經濟環境、利率政策及人工智能仍具潛力的共識都是正確，牛市應該會繼續。但如果貿易戰爆發，股市受影響較直接，固定收益可能會成為贏家。

DeepSeek影響

內地新推出的人工智能（AI）模型DeepSeek，對美國股市造成的波動相對短暫。投資者仍在消化DeepSeek模型對AI供應鏈的影響，特別是企業會否繼續對強大半導體、數據中心和專用能源投放大量資本支出。同時，市場亦對大型美國科技公司能否繼續產生超常利潤提出疑問。
無論如何，AI將繼續是股票投資者的重要主題，亦會影響更廣泛的經濟前景。
在技術快速變革的時期，總會有贏家和輸家，但更便宜、更高效的AI，將意味著更快速和廣泛的經濟採用，以及愈來愈多的應用。肯定的是，市場仍需要大量的晶片、數據中心和電力。

看淡股市的投資者，已有一段時間質疑美國股市表現集中在少數幾家大型科技公司上，如果它們的超額利潤時代結束，那麼整體市場將在估值和盈利增長預期方面進行修正。
但就目前看來，大型科技公司報告的數據強勁。微軟（Microsoft，美股代號：MSFT）、Meta Platforms（美股代號：META）和蘋果公司（Apple，美股代號：AAPL）的每股盈利數據，均顯著高於2024年同期水平。
根據彭博社的綜合數據，在標準普爾500指數中，已報告2024年第四季度業績的21家科技公司，銷售增長為7.6%，盈利增長為11.5%。

DeepSeek的方法論已經被納入現有的AI平台中，大眾將可以會看到更快更強大的模型開發和推出。更便宜、更強大的AI模型可能是一種威脅，但它們也為AI革命更快、更廣泛的推進帶來了機會。
筆者和很多人一樣，也對美國股市的估值提出過質疑。從整體市場的角度看，觸發市場水平發生重大調整往往來自外部衝擊、增長放緩或利率上升。從幾十年的數據來看，當美國經濟擴張時，利潤率通常會擴大，並促進每股盈利增長。此外，市盈率也會擴大。
因此，如果經濟增長，盈利上升，投資者也樂於支付更高的價格來從這些上升的盈利中獲益。盈利上升和市盈率上升意味著正的總回報。

從宏觀角度看，筆者公司預計2025年不會出現衰退，並預期美國聯邦儲備局將保持利率不變。在持續擴張且沒有加息的情況下，市場有可能繼續受益於盈利背景，而市盈率會保持在當前水平或略高於當前水平。然而，要超愈標準普爾500指數2024年25%的總回報似乎有些困難。