零食王國Mondelez 如何重振聲威︳美股

2012年成立的Mondelez，由眾多食品牌組合而成，當中部分有逾百年歷史，產品種類覆蓋朱古力、餅乾、曲奇、喉糖、即沖飲品及抹醬等。知名品牌如Oreo、Chips Ahoy!、Milka、
Toblerone、Bassett’s、Halls、LU、TUC、Ritz、
Tang、Trident及Clorets等。
其中吉百利最近因失去英國王室認證而成為熱話。吉百利自1854年已獲王室認證，長達170年。
失去認證，代表未來不可將皇室徽章及皇室成員的簽署，展示在產品包裝上。有市場揣測，可能與查理斯三世，注重健康飲食有關。

傳收購朱古力工廠

2024年底，市場傳出Mondelez有意吞併美國朱古力龍頭好時（Hershey）。傳聞並非空穴來風，Mondelez早於2016年曾計劃，以230億美元入主好時，以挑戰瑪氏（Mars）龍頭位置，惟最終被好時拒絕。
據悉今次收購，雙方洽談僅處初步階段，能否成事仍是未知數。
好時現時市值逾300億美元，比當年計劃收購日時要高，但過去一年，好時業績不似市場預期，股價回落超過一成六。
利淡股價除了因為GLP-1減肥藥大賣，以及各地政府對零食等對健康構成風險的食品加大審查力度外，更大問題是朱古力的主要材料可可，過去一年價格倍漲，令產品價格上升，在當下消費降級趨勢，市場需求以至毛利率均受壓力。

併購傳聞，令好時股價一度彈升。事實上，市場對兩間公司強強聯手亦有期望，相信可令公司規模效益進一步提升。
而主要競爭對手瑪氏已領先一仗，2024年以近360億美元，收購持有品客薯片的零食製造商Kellanova（美股代號：K），是業內歷來最大的收購；獲監管部門開綠燈的話，交易料2025年上半年會完成。

加碼布局烘焙業務

Mondelez在併購上亦非無收穫，2024年9月落實收購中國的恩喜村。
2013年成立的恩喜村專注於中高端冷凍烘焙食品研發、生產及銷售的企業，主要為會員制商店、零售及餐飲連鎖、新零售等管道提供烘焙食品；在上海、深圳、東莞已自建冷凍烘焙工廠。

雙方料將開展烘焙業務戰略合作，尤其在
Oreo和Philadelphia等品牌方面。
在烘焙食品領域上，Mondelez近年相當積極加碼布局，發揮了多元分散的功能。除早前收購的Tate’s Bake Shop外，2020年收購了加拿大烘焙食品製造商Give & Go，據悉代價12億美元。

1989年創立Give & Go，以製作「two-bite

brownies」蛋糕聞名；旗下品牌還包括Create-A-Treat、Mason St. Bakehouse和Worthy Crumb Pastry。
2022年完成收購歐洲牛角包及烘焙零食製造商Chipita，主攻中歐和東歐市場。

回顧公司第三季業績，淨收入為92.04億美元，按年增長1.9%，略高過市場預期；內生淨收入93.24億美元，上升5.3%。
按地區劃分，拉丁美洲淨收入12.04億美元，
減少7.7%；亞洲、中東及非洲市場有18.51億美元，增加3.3%；歐洲市場表現最好，達33.23億美元，增長7.6%。
毛利錄29.99億美元，減少14.1%；毛利率32.6%，收窄6.1個百分點。期內銷售及一般行政開支16.3億美元，減少19.2%。
經營溢利11.53億美元，下跌16.3%；經營溢利率收窄2.8個百分點，至12.5%。

純利8.53億美元，減少13.3%；每股攤薄盈利63美仙，跌幅12.5%。
撇除非經常性因素，經調整經營溢利17.38億
美元，增長20.8%；經調整經營溢利率18.9%，擴闊2.7個百分點。經調整純利13.26億美元，上升24.9%；經調整每股攤薄盈利99美仙，升幅28.5%，高過市場預期的85美仙。

現金流強勁支持回饋政策

首三季經營現金流34.51億美元，增加3.01億美元；撇除資本開支，同期自由現金流24.69億美元，增加9,900萬美元。
回饋政策方面，首三季共派息17億美元，季度股息47美仙，股息率有3.3厘；期內斥資12億美元回購，每股作價約70.09美元。

截至2024年9月底，淨債務182.87億元，較2023年底增加6.89億美元。
展望全年，管理層預測內生淨收入增長介乎3%至5%的上端；經調整每股盈利料錄得高單位數增幅。2024年全年自由現金流逾35億美元。
若計及匯兌影響，料令淨收入減少1.5個百分點，對經調整每股盈利影響為11美仙。
券商瑞穗調低Mondelez目標價，由80美元降至77美元，但維持投資評級「跑贏大市」（見圖表）。
該行指出，美國食品行業估值，相對於標準普爾500指數，已跌至近20年低位；在缺乏議價力及需求疲弱的背景下，市場對行業每股盈利未抱太大期望。不過，2025年公司有望多個產品類別提價，對每股盈利可帶來正面推動作用。