美股︳以股債平衡策略 應對市場波動性

美國2024年12月非農新增職位增加25.6萬個，創九個月以來的高位，同時失業率下跌至4.1%，美國就業市場的韌性，令市場對於美國聯邦儲備局2025年減息時點的預期延後至下半年，促使美國10年期債息上升至近4.8厘水平，為2023年11月以來的最高水平。
目前美債息急升，一方面反映減息預期放慢；另一方面，亦反映投資者預期美國未來的政策可能會推高通脹。
面對著美國未來政策的不確定性，市場仍然需要時間觀察，惟目前債息的水平是否已充分反映市場對通脹潛在上升的預期。

美加息概率低

筆者認為要視乎候任總統特朗普下週上任後所推行的政策力度是否符合市場的預期。若政策力度較預期大，不排除債息會進一步上升。

投資者還需要留意政策宣布的時點，以評估債息會否有回落喘息的空間。
由於政策對經濟的影響存在滯後性，當短期通脹數據未有明顯急升，減息預期便會重現，令債息維持向下的大方向。
然而，市場短期對通脹潛在上升的預期，或會令債息階段性反彈，使債券的投資價值上升。
此外，市場目前正面對美國未來政策的不確定性，令近日股市的波動性上升。
債券本身具備對沖股市風險的功能，但根據過去幾年市場表現，債券曾出現對沖失效，主要發生在利率上升或通脹預期升溫的時候，正好與目前市場情況相似。
不過，筆者認為目前聯儲局再度加息的概率甚低，因此當減息預期再度回升時，債券對沖股市的功能便會重現。

視好消息為壞消息

故此，債券的投資策略宜傾向配置較短期的債券，以降低減息幅度減小的影響。
然而，誠如筆者早前提及，預期2025年的資產價格波動性會上升，目前市場正把好消息視為「壞消息」，但當寬鬆政策令美國經濟延續溫和增長，市場能見度逐步清晰，股市便會重回經濟基本面，從而支持股市中長線表現。
另一方面，經濟增長的憧憬不排除令債息進一步上升而影響債券的表現。故此，2025年的投資策略宜講求股債平衡，而非單是持有債券或股票，以提高風險調節後的回報。