通用磨坊 加碼押注毛孩市場︳美股

近年來美國包裝食品行業併購活動頻繁，造成品牌產品價格上漲，令價格較相宜的自有品牌，有機會在消費降級時間搶佔市場份額。
通用磨坊面對同樣問題，近季度收入增長動力明顯乏力。相反，競爭對手主攻寵物食品市場的Chewy過去季度保持強勁增長。

調整業務組合收購Whitebridge

為應對經濟週期，通用磨坊近期調整了業務組合。剛於2024年11月宣布，向歐洲私人投資企業NXMH，收購Whitebridge Pet Brands北美寵物食品業務，收購代價14.5億美元，至於NXMH將保留Whitebridge的歐洲營運。
Whitebridge現持有Tiki Pets及Cloud Star brands品牌。

根據市場統計，Whitebridge在北美市場，過去十二個月銷售銷售收入約3.25億美元；意味將提升通用磨坊寵物食品業務收入約一成二。預計收購可於2025年第三季完成。

受惠控制成本 毛利率提升

通用磨坊相信可進一步擴大品牌組合及加強寵物食品業務；今次是通用磨坊在寵物食品領域上，歷來第五項收購，對上一次是2018年，當年斥資80億美元吞併Blue Buffalo。
有買有賣，通月磨坊於2024年9月落實向法國乳製品公司Groupe Lactalis and Sodiaal，出售北美乳酪業務，代價21億美元，以便控制成本及集中資源發展更具增長潛力的業務。

通用磨坊截至2024年11月24日止第二季度淨銷售52.4億美元，按年增長1.9%，略高過市場預期；管理層強調，部分有利因素，如零售商為感恩節增加庫存，會於下半年度反映。
按業務劃分，佔比最大的北美零售分部佔33.21億美元，微升0.4%；國際分部淨銷售6.9億美元，增加1%；北美寵物分部上升4.6%，至5.95億美元；為商戶供貨的北美餐飲服務分部增長8.2%，至6.3億美元。
毛利19.31億美元，上升9.3%；受惠節省成本措施，毛利率提升2.5個百分點，至36.9%。

經調整EPS遠勝預期

雖然銷售及一般行政開支增加，但由於期內再無商譽減值影響；加上受較高毛利率帶動，經營溢利上升32.7%，至10.77億美元；經營溢利率提升4.8個百分點，至20.6%。

北美零售分部貢獻經營溢利最多，有8.62億
美元，微增0.2%；增長最強勁是北美寵物分部，經營溢利有1.39億美元，增幅達35.9%；北美餐飲服務分部增長24%，至1.18億美元；國際分部則倒退31.2%，至2,380萬美元。
純利7.95億美元，上升33.6%；每股攤薄盈利1.42美元，增幅39.2%。
撇除非經常性因素，經調整毛利增長5.6%，至19.02億美元；經調整毛利率36.3%，提1.3個百分點。經調整經營溢利10.64億美元，增加7.5%；經調整經營溢利率擴闊1個百分點，至20.3%。

經調整純利7.85億美元，上升8.2%；經調整每股攤薄盈利1.4美元，增幅12%，較市場預期的每股1.22美元，大幅高出18美仙。
管理層指，上半年度在銷量及市佔率方面均取得進展，其中北美寵物業務更重拾增長。惟取得進展的同時，整體投入亦有所增加，故修訂了全年度業績展望預測。
按固定匯價為基礎，全年度內生淨銷售預測維持按年持平至增長1%，但因投入增加，料將偏向預測範圍低端。全年度經調整經營溢利介乎下跌2%至4%，而原先預測為下跌2%至持平。
經調整每股攤薄盈利預測亦下調至下跌1%至3%，原先為下跌1%至增長1%。而以上預測並未包括剝離北美乳酪業務，以至收購Whitebridge北美組合的因素。

管理層表明，會專注四大核心價值以提升競爭優勢，包括著力打造品牌、不懈創新、釋放規模效益，以及主張優質；並持續透過策略性收購及剝離，加強品牌的增長潛力。有信心2026年度往後可錄得持續性增長，為股東提供長線而優質的回饋。

美銀指有望迎來重估

Stifel Nicolaus將通用磨坊目標價，由82美元降至78美元，維持「買入」評級（見圖表）。該行指其最新季度業績遠好過市場預期，但受限於投入增加，將其本年度每股盈利預測下調8美仙，至4.44美元。
美銀亦維持給予「買入」評級，但目標價由80美元調低至78美元。
該行指出，公司今年增速放緩並不影響業績的積極性。若寵物食品業務銷售表現持續理想，股價有望迎來新一輪重估。