證券代幣化 能否成數碼經濟時代趨勢

跟ICO相比，STO更有法律保障；跟傳統IPO相比，STO更快捷；跟加密貨幣相比，STO不光可以編程，而且可以改變所有權。
隨數碼經濟的日益推進，證券的代幣化是否會成為一種趨勢？以下分析一二。

證券代幣化受SEC監管

首先，從現有存量看，作為信用程度很高的美國國債，已有6.03億美元代幣化市場價值。
根據香港金融管理局的《香港債券市場代幣化》報告，截至2023年3月，全球代幣化債券的發行總額已達到約39億美元。
在2023年，證券市場包括股票市場和債券市場的代幣化規模，達到2,020億美元，並以複合年率5.96%增長。

而整個資產代幣化市場，截至2023年底估計約為6,000億美元，且從2024年至2032年預計有40.5%複合年增長率2。
從主流認可度來看，證券代幣化是受到美國證券法（SEC）監管或者說保護的，
涉及到的1933年證券法中的Reg D、Reg A +、Reg S，以及SEC Howey Test。
按DeFi、非同質化代幣（NFT）、Stable coin等分類給予資產代幣監管，是未來的趨勢。

STO覆蓋很多資產類

比較成熟的證券代幣發行平台有Polymath和Swarm，可發行的證券交易所包括倫敦證券交易所、澳洲證券交易所等。

2023年，香港政府發行總價值8億元的全球第一隻綠色數碼債券；2024年，香港又發行一隻約60億元的綠色數碼債券。
現在STO已經覆蓋了很多資產類，其中有區塊鏈項目Polymesh Private專門發行證券代幣；美國國債支持的穩定幣Ondo的USDY代幣化Arbitrum；房地產代幣化的propy項目。
介紹過的股票債券代幣化、碳交易代幣化toucan、藝術品收藏品代幣化如crypto punks等NFT、貴金屬代幣化的PAXG項目，農產品項目代幣化如Solana的農產品，在代幣化平台AgriDex融資。

RWA代幣持有者倍翻

基金代幣化如BounceBit，2025年將會推出BlackRock的BUIDL（Blackrock USD Institutional Digital Liquidity Fund）和Franklin Templeton的BENJI交易。
其次，從數碼經濟的增長性看，區塊鏈上的現實世界資產（Real World Asset, RWA）是STO後形成的數碼通證形式，來表示實物資產，包括有形和無形的涵蓋貨幣、大宗商品、證券和債券等的傳統金融資產。
若從參與者的角度看，2023年真實世界資產（RWA）的代幣持有者超過45,000人，與2022年相比翻了一番。

參與者選擇交易平台，設立賬戶並認證、準備資金投資資產、執行交易，並管理持有資產，合規買賣並提取資金。資產代幣化的買賣受到不同國家和地區的法律法規約束。
從好處來說，STO使得全世界的資產更為透明化，在次貸危機種由於多次資產分級打包，很難再追責，而STO可以做到全鏈條追責。
同時，發行證券也將工作流程大大縮減，交易成本也大大節約。而且參與的門檻也將大大降低，投資者可以接觸到全世界的資產標的。
壞處在於，因為完全依仗計算機信息技術，安全性的掌控取決於計算機網絡的安全，因此會帶來因為計算機網絡安全而帶來的暴露風險。

其次，資產代幣化將極大增加流動性，從而帶來更大的價格波動。這也將影響估值和定價的合理性。
資產代幣發行（Security Token Offerings, STOs）後碰到合併、改名、叉分可能不光符合過去線下的合規，還要達到鏈下鏈上投資者溝通、監管報備、風險評估和技術實現。
資產代幣化，這種新的證券化和流通形式，將給法律監管帶去更多的挑戰。
當地的反洗錢（AML）和「了解你的客戶」（Know Your Customer, KYC），可能要與國際清算銀行配合推動國際合作，開發自動合規審計或者讓第三方驗證代碼，不斷提高技術能力實現有效監管，平衡隱私與透明性。

推進標準化是加速流通關鍵

未來而言，由於證券代幣化推動真實世界資產鏈上發行，而這些資產包括有形的如房、車；無形的如證券等。
推進標準化是加速流通的關鍵，而立法進一步確認產權是鏈上交易的保障。
現有的標準有基於反洗錢計劃的「了解你的客戶」，即KYC/AML聯盟的條款推出的代表項目等，但要想變成人人認可的趨勢，要讓每個使用者都向現在於現實生活中交易資產的感覺完全一樣，或者更方便因而有附加值，而僅僅是改變成了電子的方式，這才會流通起來，充分發揮帶來的流動性。
可以看到證券代幣化在增長，因此是趨勢，但是最終是否僅成為一種補充，而有官方推出有主權背書的公鏈這確實是發展下去後，像加密貨幣一樣監管者所面對的新情勢。