豐收年過後投資策略︳張詩琪專欄

為應對2025年的市場波動，投資者宜部署不同地區股債的投資組合。
「現代投資組合理論」的概念，便是利用不同相關性的資產分散風險，以提高長線風險調節後的回報，投資組合常見比例為6成及4成股債比。
筆者嘗試以簡單例子作說明，假設投資組合中，只包含環球股票及債券，以指數代表即是 MSCI世界指數及彭博環球綜合投資級別債券總回報指數作計算。
參考過往30年中，有22次組合均錄得正回報，只有八次錄得負回報，平均年度回報約6.27%，較只持有債券或現金，表現分別約4%及2.4%為佳。這說明長線投資組合的優勢，然而投資者也不容忽視短線的戰術性策略。

善用戰術性投資策略

股市策略上，由於美國候任總統將於1月中就職，在這段期間，市場正觀望及評估不同政策細節落實對環球經濟的影響，投資者普遍對股市抱審慎的態度。
在這背景下，當經濟數據或政策不如市場預期時，便容易引發調整，帶來波動。
然而，當市場能見度逐步清晰，股市便會重回經濟基本面。故此，應趁股市市場調整時，以戰術性投資策略部署一些具經濟及政策面支持的地區的股票，以提高風險調節後的回報。
就不同地區的股市而言，內地於2024年底釋出寬鬆積極的財政和貨幣政策訊號；加上目前 MSCI中國指數盈利處於逾兩年的高位，盈利改善將為估值帶來優勢。

惟市場情緒容易受到不同因素影響而帶來波動，投資者宜部署包括內地的亞洲股債，以降低波幅。
此外，美國經濟衰退風險下降及融資成本有望下跌，預期將支持美企盈利，支持美股表現。
然而，標準普爾500指數的估值約25倍，已超出過去五年平均約21.7倍的水平，投資者宜趁估值出現調整時才配置，以減低高追的風險。
至於債市方面，目前市場已普遍預期美國聯邦儲備局將放慢減息步伐，這主要由於通脹回落或會放慢；加上美國未來的政策如何影響通脹仍存在不確定性，故此未來經濟數據及財政政策的影響便成為了利率下行速度的關鍵，從而為債息帶來較大的變化。

預期債息仍然是處於下行走勢，惟當聯儲局釋出鷹派取態時，長短債息便會有所上升。
換言之，當減息預期降溫時，或會導致債息在回落過程中出現階段性的反彈；反之亦然，便會構成債券投資出入策略的時機。
當通脹壓力上升，對一些較長期的債券影響便會較大，所以投資者應以包含企業債的短期及靈活債券策略作為核心配置，以提高收益及減低受利率的影響。