利率拐點已至 霸菱：鎖定高收益債券回報

Karan Talwar預計未來經濟增長會放緩，但基於美國經濟表現出相當勁韌的韌性，經濟仍有望實現「軟著陸」情景。他認為利率可能已經達到峰值，這為固定收益市場提供一個相對吸引的切入點。他補充，相反，持有現金將帶來了較高的再投資風險，投資者是無法長期鎖定這些現金利率。

經濟放緩債優於股

在收益率處於相對較高的水平下，這為投資者提供了一個很好的切入點，「投資者能夠鎖定收入，他們可以購買五年、七年、十年的債券。」他提到，在經濟放緩的環境下，信貸市場的表現，往往會優於股票市場。他認為，當前是配置固定收益資產的好時機，因為可以鎖定較高的收益率。由於利率，的快速上升，Talwar認為固定收益市場的收益率目前處於相對較高的水平。

無論是投資級別還是高收益債券，當前的收益率都較歷史平均水平有明顯提高，這為固定收益市場帶來了價值。從公司基本面來看，Talwar指出企業在過去幾年中表現出了相當的韌性。企業的利息覆蓋率仍然處於非常健康的水平，即使未來借貸成本上升，企業仍有能力償還債務。因此，他預計美國和歐洲的違約率，將接近長期歷史平均水平，並不會大幅上升。「事實上，市場甚至預期違約率可能已經達到頂峰，並且可能會繼續下降。」

看好高級抵押債券

現時高收益債券市場的信貸質素較高、對利率的敏感度較低，並受惠於潛在較高的整體收益率。「事實上，市場風險較高、大機會違約的都屬投資評級『CCC』以下，但目前市場上這個評級的公司只略高於10%，現時有超過50%的市場信貸評級，實際上屬於『BB』級以上。」
他認為之前的金融危機前，市場的「CCC」評級水平幾乎是現在的兩倍。因此，現時市場信貸質素是較高的。

在高收益債券領域中，目前看好的一些投資機會，包括高級抵押債券、被贖回或再融資可能性較高的短期債券，以及信貸質素較高的債券。他提到，「很多企業基本上是利用19至21年的不確定時期，來鎖定極低的借貸成本。」因此，很多高收益公司，他們實際上能夠以4%、5%左右的收益率融資和借款，從歷史角度來看，這是非常低的。

他認為，幾年來，他們受惠於極低的借貸成本，因此即使目前再融資或融資成本上升，但是仍屬健康的水平。而地區方面，除了美國企業外，他們也關注歐洲。「在信貸質素角度上看，歐洲的『CCC』或以下企業信貸評級只有5%；從估值的角度上看，歐洲的市場的估值可能比美國便宜。」

歐洲較美國更多資本增值機會

Talwar指，他們在歐洲也發現了比美國更多的資本增值機會，而歐洲市場很多存續期較短的高收益債券，因此也喜歡這個領域。要進一步管理風險，投資者可考慮優先債。優先債在企業的資本結構中處於最優先位置，償還次序先於次順位債務及股票。一旦公司出現違約，優先擔保債持有人在支付結構中，享有相較次順位債券持有人更優先的還款次序。目前，全球高收益債券市場超過三分之一，是由這些優先債組成。

在目前的市場環境中，Talwar關注通脹和地緣政治風險，這些因素可能影響央行政策和市場波動。然而，整體來看，固定收益市場提供了良好的投資價值，特別是在高收益和高質量的投資級別市場中。