港資券商的難處｜林子俊專欄

從微觀看，根據彭博數據今年4月的報道，過去一年香港一共有200名本地銀行家被裁員，當中包括摩根士丹利和滙豐等大班，部分中資行員工被追回花紅和補貼。證監會持牌代表數目，從高峰接近49,000人，減少至今年6月的47,850人。

再看在港上市的本地券商，耀才證券金融（01428）直至2024年3月為196名，較2023年同期減少10名，較2021年高峰263名減少約25%。

國泰君安國際（01788）直至2023年12月31日員工人數為601名，同比減少24人或約4%，較2021年高峰691人減少13%。互聯網券商中，除了富途之外，大部分都因為轉型而削減了人員規模。

筆者相信員工數目較公司的利潤更能反應行業冷暖，後者也許會因為成本壓縮，投資收益，財務收入等帶來較大差異；但金融公司作為服務業，進退還是靠員工來實現。考慮到政府大力推動家族辦公室及虛擬資產等，也許有部分人才流入了新的產業，筆者希望上述感受只是個人的錯覺。

金融業復甦期未至

無可否認的是，佔比最大的傳統金融業復甦似乎還沒有來到。更加悲觀的是，短期而言這個趨勢還會繼續，在高息環境下，大量的資金流入了定存或投資級別的債券，港股、私募市場債券交易交投持續低迷，靠佣金和服務費（如上市）收益難以改善。

筆者之前也分享過虛擬資產潛力大，但香港監管嚴格批牌慢，難以作為第二增長引擎推動金融業發展。與此同時，本地證券行的經營更加困難。在行家交流中，筆者瞭解到香港政府如外匯基金，基金經理基本都和外資合作，涉及管理資產約12,000億元，以0.43%費率計算，管理費約516億元，相當於耀才2024年財報的淨利潤。

市場話事權在外資手

香港政府今年7月發行的人民幣綠色債，17閒合作方（包括協調、簿記及牽頭行等），有13閒都是外資，至於美元和歐元兩隻綠色債，外資合作方佔比也超過7成。

政府首批發行的代筆化綠色債券合作方，是高盛開發的代筆化平台。更不用說同樣得到萬億元規模的強積金，頭四大全部是外資企業。作為自由競爭的城市，外資憑藉歷史和運營實力佔據市場不應該被干預。

但本地券商的難處是因為愈少規模，就愈難參與到更多的交易，市場話事權也在外資手上。不少本地券商的同行，只希望政府可以在招標的時候更透明以及給他們一個機會，而不是追尋慣例。筆者認為這個請求不過分，但實現恐怕很難。