韌性非常 高樂氏享高估值有理

有超過110年歷史的高樂氏，現時主打消費品及專業產品的生產和銷售。

產品覆蓋洗衣、家居護理、濾水系統、天然個人護理、食品、木炭產品、貓砂、塑料袋、包裝及容器等。

黑客入侵系統 首季度業績受挫

每十個美國家庭當中，有九個家中便出現其產品；目前產品銷售至全球超過100個國家；旗下六成品牌在其產品類別當中，處於第一或第二領導位置。

而過去多年來，在一眾股息貴族當中，股息增長率達6%，較同業約5%優勝。

去年8月，美國多間大型公司網絡系統遭到黑客攻擊，包括賭業企業美高梅國際酒店集團（MGM Resorts International，美股代號：MGM）和凱薩娛樂（Caesars Entertainment，美股代號：CZR），均被一個名為Scattered Spider的黑客組織攻擊。

據報高樂氏亦是其中一間被該組織入侵，令網絡系統大規模中斷，導致生產延誤；部分訂單更要人手處理而要延遲。

與此同時，由於當時仍然有不少訂單是疫情期間接下，因此，部分產品明顯出現了供不應求情況。

情況大約一個月已回復至正常。不過，首季度業績受到影響，截至去年9月底止第一季度收入按年下跌兩成，至14億美元。

期內每股攤薄盈利大跌七成半，至17美仙；經調整每股攤薄盈利49美仙，跌幅四成七。

次季銷售迅速反彈兼勝預期

根據公司向美國證券交易所提交的資料顯示，因為黑客入侵而導致的成本開支，2023年約4,900萬美元；而2024年度相關開支約5,000萬至6,000萬美元。

截至去年12月底止第二季度淨銷售19.9億美元（見圖表一），按年增長16%，好過市場預期，主要受客戶重新建立庫存，以及有利價格組合所帶動；期內內生銷售增長兩成。

按分部劃分，包括清潔及專業用品的健康及保健分部淨銷售貢獻最多，有7.2億美元，上升24.7%。

上調全年展望

至於包括袋、木炭產品及貓砂用品的家居用品分部淨銷售5.02億美元，增加8.6%。

生活時尚分部則包括食品、天然個人護理產品及濾水產品，第二季度淨銷售4.03億美元，增長21.3%。

美國以外，市場的國際業務分部淨銷售3.11億美元，上升8.7%。

盈利貢獻方面，健康及保健分部經調整除息稅前溢利2.59億美元，增加108.8%；家居用品分部經調整除息稅前溢利，亦上升109%，至9,200萬美元。

生活時尚分部有1.09億美元，上升47.2%。

至於國際業務分部，經調整除息、稅前盈利3,200萬美元，增加33.3%。

毛利8.66億美元，增加39.6%；受惠控制成本措施奏效，毛利率擴闊7.3個百分點，至43.5%。

純利9,300萬美元，下跌6%；每股攤薄盈利75美仙，跌幅6.2%，當中已包括非現金的退休計劃和解開支、因網絡被入侵的額外開支等。

經調整每股攤薄盈利2.16美元，增幅120%，遠勝市場預期。

上半年度經營現金流入1.73億美元，按年減少55%；單計第二季度1.53億美元，佔淨銷售7.7%。

資本開支5,200萬美元，較對上年同期增加1,000萬美元。因應資本開支增加及經營現金流減少，年度以來自由現金流有9,700萬美元；上年度同期2.99億美元。

因應第二季度業務迅速恢復，管理層上調本年度展望預測，預期淨銷售有低單位數跌幅，而之前預測為中至高單位數跌幅。

在供應鏈優化、價格上調，以及節省成本等因素支持，預期毛利率將提升2個百分點，而之前預計只會持平。

全年度銷售及行政開支佔淨銷售介乎16%至17%。每股攤薄盈利介乎3.06至3.26美元，即按年增長155%至172%；而之前預測介乎2.1至2.6美元。

經調整每股攤薄盈利介乎5.3至5.5美元，按年上升4%至8%；之前預測介4.3至4.8美元。

另外，證券商給予高樂氏評級及目標價看法普遍中性（見圖表二），不妨作為參考。