申萬宏源：儲局7月加息預期或小幅減弱 下半年美通脹韌性不可忽視

展望2023年下半年，雖然5月美國通脹低於市場預期，但我們認為下半年美國通脹降溫可能放緩，三大因素（油價、超額儲蓄、房租）可能導致美國CPI同比年末仍在4%上下，2023全年平均在4.6%左右：其一、在服務消費持續恢復+供給偏緊下，全球油價中樞或將抬升，直接推升能源通脹和核心非耐用品通脹；其二，年內超額儲蓄持續保障美國居民消費——就業循環，耐用品通脹、核心非房租服務通脹下行或慢於市場預期；其三，房租通脹降溫或並非一帆風順，決定性拐點可能在三季度末才能出現。

美國通脹下半年降溫

另外，申萬宏源預計聯儲局7月加息預期可能小幅減弱，但下半年美國通脹韌性不可忽視。報告提到5月低於預期的美國CPI數據，對於聯儲局「跳過」6月的決策可能影響不大，但可能使得市場對7月加息預期減弱。即便如此，申萬宏源認為，美國通脹的超預期下行很可能是暫時性的，美國通脹下半年可能進入一個降溫遲緩的階段，從而下半年聯儲局仍階段性存在加息空間，進而指向10年美債利率具備反彈可能性，而美元指數由於美強歐弱的經濟格局，大概率維持高位，這也就意味著人民幣匯率的外部壓力在下半年仍然較大。

報告提到，海外經濟衰退預期致油價再度回落，下半年原油供需仍偏緊。車輛通脹延續反彈趨勢，下半年美核心商品通脹韌性不可忽視。房租通脹將迎階段性降溫，但決定性下行拐點或在三季度末。