美股熔斷機制 掛鈎標普500指數

內地於本週一（1月4日）正式實施熔斷機制，惟一週內兩度全面停市，逼使中央暫停實施熔斷機制。由於中央以美股熔斷機制 為藍本，故美股方面如何運作值得投資者認識。

所謂熔斷機制是指當股價大幅偏離事前規定的水平，證券或期貨合約交易馬上暫停一段時間，或交易繼續進行，但股價或期貨合約價格須在指定範圍內上落的一種制度。熔斷機制源於芝加哥商品交易所（CME）在1982年實行的價格管制制度，惟在1983年被廢除。1987年10月19日華爾街爆發股災，道瓊斯工業平均指數一日內急瀉22%或508點（見下圖），美股市值瞬間被蒸發5,000億美元（約39,000億港元）。事後金融界開始醞釀引入熔斷機制，1988年10月美國證券交易委員會及美國商品交易委員會批准，由紐約證券交易所（NYSE）及芝加哥商品交易所（CME）聯合提出的方案，並在1988年10月19日正式實施。美國實施熔斷機制後，1989年10月13日道指急跌191點，首次觸發全面停市。早年美股熔斷機制以道瓊斯工業平均指數的跌幅決定是否全面停市。如果在下午2時前（美國東岸時間，下同）道指單日跌10%，美股立即全面停市一小時。如果下午1時前道指單日跌20%，美股立即全面停市兩小時。惟如在下午2時後單日急跌20%，美股全日停市。而道指在同一交易日內任何時間急跌30%，大市亦會全日停市。美股熔斷機制不斷優化，最新版本是與標普500指數掛鈎，因為更具代表性，並實行停市三級制。如果在下午12時25分及下午3時25分前標普500指數下跌7%及13%，馬上實行第一級及第二級熔斷機制，即停市15分鐘。惟如在3時25分或之後，即使再度急跌亦不會停市，繼續交易至收市為止。不過，如果標普500指數瞬間下跌超過20%，則馬上實行第三級熔斷機制，美股全面停市。此外，高頻交易盛行，2010年5月6日在20分鐘內，30隻道指成分股急跌，導致道指急跌9%，市場稱之為「閃電崩盤」，催生出美國個股熔斷機制。

個股也曾有熔斷制

美國個股熔斷機制適用於標普500指數成分股，成分股如在五分鐘內波動10%，將會暫停交易。隨後美國證交會推出限制漲跌幅度機制，以代替個股熔斷機制。具體做法是，指數成分股及部分交易所買賣基金（ETF）價格在3美元以上的話，其股價及基金價格單日的升跌幅度範圍5%。若指數成分股及ETF的股價及基金價格單位價格介乎0.75至3美元，其升跌幅度範圍為20%。至於其他種類股票，股價在3美元以上的股價升跌幅範圍10%，而0.75至3美元升跌幅範圍20%。