中央經濟會議臨近 聚焦供給側改革

除美國部署加息外，2015年12月另一重頭戲是中共中央召開中央經濟會議，為來年政策定調。現時中、港股市對國策消息極為敏感，近日國家主席、中共總書記習近平首次提出供給側改革這個概念 瞬即獲國務院總理李克強等多名官員表態支持，相信相關改革將會成為是次會議焦點。

所謂供給側改革，乃是習近平早於2015年11月10日舉行的中央財經領導小組第11次會議上提出，指致力將土地、勞工、資本及創業家職能等生產要素（factors of production），從低回報領域引導至高回報領域，從供過於求領域引導至求過於供領域。中央在金融海嘯爆發後推出40,000億元人民幣的救市方案，用意是透過基建投資刺激需求，以擺脫經濟衰退的陰影。惟效果不彰；反而衍生產能過剩、投資回報過低等負面影響。向列根及戴卓爾夫人取經既然此路不通，中央改為向上世紀80年代流行的供給側經濟學（supply-side economics）取經。事實上，供給側經濟學曾成功擊退在70年代橫行歐、美經濟體系的滯脹。當時美國經濟呈現負增長，物價以雙位數百分比上升。美國前總統列根（Ronald Reagan）上台後亦率先採取供給側經濟學，力主削減不包括軍費在內的政府開支，對企業及納稅人大規模減稅，減少對企業干預，並致力控制貨幣供應量。當時列根支持聯邦儲備局主席伏克爾（Paul Volcker）實行瘋狂加息，令聯邦基金利率短期內由約11厘急升至20厘。而英國前首相戴卓爾夫人（Margaret Thatcher）則集中火力進行國有企業私有化，例如將英國鋼鐵（British Steel）、英國電訊（British Telecom）等國企上市集資，並降低社會福利等措施，以提升整體經濟體系的競爭力。由於國情不同，中央難以照抄英、美這套供給側改革。事關現時內地經濟幾乎陷於通縮邊緣，生產物價指數（PPI）已連續45個月下跌，消費物價指數（CPI）亦有下行壓力，相信明年仍會奉行適度寬鬆的貨幣政策，而不會仿效列根控制貨幣供應量。今次習近平定調是適度擴大總需求之餘，亦加強供給側改革。換言之，財政政策仍會適度擴張，社會福利開支只會增加、決不減少。總括而言，中央仍會循以下五個方面實行供給側改革。（一）通過改革以增加各種生產要素投入時的效率；（二）通過改革促進技術進步、人力資本提升；（三） 通過減稅、簡政放權及放鬆管制以激發經濟體系內各個參與者的積極性；（四）通過改革培育企業、創業者的園區及科研院所；（五）淘汰落後產業，並培育有市場競爭力的新興產業。倘若中央能大刀闊斧減稅，相信效果會立竿見影，對消費有明顯幫助，或可有助內地消化過剩產能，甚至達致經濟升級轉型。故供給側改革成敗，將會主宰內地今後發展。