內地研托賓稅防走資

人民幣正逐步邁向自由兌換國際化目標，中、外跨境資金往來料愈趨頻繁。為壓抑短期投資套利活動，避免人民幣成炒作工具及資本外流令匯價波動，國家外匯管理局局長易綱近日再次提出要深入研究「托賓稅」。奈何市場對托賓稅毀譽參半，效果或適得其反。

所謂托賓稅，又稱外匯交易稅，由1981年的諾貝爾經濟學獎得主詹姆斯‧托賓（James Tobin）於1972年在普林斯頓大學演講中首次提出，並以他名字命名的稅種。當時托賓提出在現貨外匯交易中徵收全球統一的交易稅，建議將稅率定為0.5%，用意是減少外匯投機性交易，避免匯率出現大上大落的不穩定情況。每逢經濟動盪時，托賓稅往往成為國際間熱烈翻炒討論的課題，在內地亦引起關注。易綱早於去年初已在《求是》雜誌中透露將研究托賓稅。最近，易綱再在最新一期的《中國金融》雜誌中撰文，坦言為防範異常跨境資金流動風險，抑制短期投機交易，以穩定人民幣匯價，將深入研究推出包括中國版托賓稅等的調節措施。

有助穩定匯率

托賓稅目的是要提高外匯交易成本，為投機活動構成阻礙，中、短期內可以讓央行根據本身經濟情況調整利率，以促進經濟。有分析認為，在目前內地經濟走下坡，人民幣匯價易跌難升下，托賓稅有助減少資本外流，對人民幣可起穩定作用。內地2015年8月份金融機構外匯佔款大幅減少約7,238億元人民幣，連續三個月減少（見下圖），凸顯內地走資問題，難怪易綱重提研究托賓稅。不過，托賓稅本身亦存在不少問題。因成本增加或導致外匯交易大減，令相關外匯交易可能轉移至其他沒有托賓稅的國家或地區，阻礙設有托賓稅國家的金融業發展。再者，某程度上這屬於變相的外匯管制，與人民幣要加入特別提款權（SDR）、成為匯率自由浮動的國際貨幣目標，背道而馳。過往有些國家在非常時期，亦曾推行托賓稅。如瑞典於1984年曾實施0.5%的托賓稅，卻導致大量金融業務轉投倫敦，因此瑞典於1991年廢除托賓稅。較早前，人民銀行向開展代客遠期售匯業務的金融機構，收取20%的零利率外匯風險準備金，凍結期為一年，市場認為這是推行托賓稅前的「試驗版」。倘若內地日後推出托賓稅，利多還是弊多？暫且拭目以待。