科研院所改制 軍工股資產暴漲

2014年10月20日至23日中共召開第十八屆中央委員會第四次全體會議（簡稱「四中全會」），主題為依法治國。國家領導人及中央委員難得聚首一堂，相信會順勢商討其他國家大事，不排除中央在「四中全會」閉幕後順勢推出新一輪國企改革方案，箇中焦點之一相信是軍工科研院所改制。

所謂軍工科研院所改制，是指軍工國企旗下科研所改制成企業的改革進程，然後伺機注入上市公司。現時內地軍工國企集團資產證券化比率僅30%，若能擴大有關比例，國企改革進程亦可邁進一步。一般而言，科研院所屬事業單位，並非以盈利為目標，並會接受國家財政資助。惟軍工科研院所將研究與生產一體化，並參與軍事產品總裝業務，故軍工科研院所實為盈利能力不俗的軍工企業。像中航科工（02357）持有43%股份的A股公司中航電子，其生產航空導航、飛行控制系統及航空照明系統等產品。據中信証券（06030）分析，與中航電子業務相關的科研院所，2012年純利為16億至17億元人民幣；中航電子同年純利僅6億元人民幣。若個別軍工科研院所成功改制並注入相關上市公司，可成後者股價上升的催化劑。事實上，國務院早在2011年刊發《關於分類推進事業單位改革的指導意見》，目標在2015年將從事經營活動的事業單位完成改革，顯然軍工科研院所亦包括其中。由於軍工資產涉及軍事機密，軍工科研院所改制在過去三年步伐甚為緩慢。不過，投資者開始見到曙光，因為A股公司中國重工2014年10月14日刊發對所屬科技產業公司進行整合重組公告。中國重工率先將旗下科技產業公司，重組成四個集團，通告表明，重組有助促進科研院所科技產業資產證券化。

中航科工具注資概念

據估計，中國重工母公司所擁有的科研院所資產，去年純利達60億至70億元人民幣。市場憧憬相關資產將注入中國重工，帶動其股價出現裂口式上升，由6.61元人民幣，最高升至7.1元人民幣。中証分析員更估計今年餘下時間，財政部、國防科工局及解放軍總裝備部等政府機關，將會推出有關軍工科研院所改制的政策。值得留意的是，軍工科研院所改制不但獲深、滬股市憧憬，更獲得港股投資者青睞。由於中國航空工業集團整體上市意欲強，故率先實施軍工科研院所改制的機會最高。受消息刺激，中航工業旗下的中航科工股價年初至今最多上升40%；同系的中國航空工業國際（00232）及中航國際控股（00161）同期更分別上揚222%及128%。然而，中國航空工業國際及中航國際控股股價大幅回吐，因為市場洞悉中航科工才是貨真價實的軍工股。除中航電子外，中航科工旗下哈飛股份、中航光電及成飛集成，均有潛在資產注資概念。