淨贏率揭示濠賭股吸金能力

濠賭股股價經過上週一輪急跌後，已逐步收回失地。造成濠賭股股價急跌的原因，主要是1月澳門博彩業收入僅錄得按年增長7%，至287.4億澳門元，增速較之前大幅放緩。事實上，要分析濠賭股經營表現，還可參考其淨贏率。

淨贏率就是贏額佔下注額的百分比。對賭場而言，淨贏率可理解為賭局的回報率，比率愈高，賭場這個「莊家」贏取的回報便愈高。於澳門經營娛樂場的濠賭股，其賭場業務主要分為貴賓廳、中場及角子機三項。貴賓廳及角子機博彩的淨贏率較低，一般為低單位百分比；中場淨贏率則較高，普遍介乎兩至三成。無疑，淨贏率愈高，賭場回報率愈高，不過淨贏率低，就不代表其回報金額低。以貴賓廳博彩業務來說，貴賓廳賭枱每局投注金額可能是數百萬元上落，即使淨贏率僅為3%，以100萬元的投注金額計，其淨贏金額亦有30,000元。

貴賓廳收益額龐大

相反，雖然中場博彩淨贏率高達20%至30%，但假設每局投注額為10,000元，其淨贏金額則只有2,000至3,000元。濠賭股中，銀河娛樂（00027）各項博彩業務淨贏率在行業中較為突出。截至2013年上半年，集團旗下澳門銀河娛樂場貴賓廳、中場及角子機淨贏率分別為3.4%、35.4%及5.3%。雖然澳門銀河貴賓廳淨贏率僅為3.4%，卻是其整體博彩收益主要貢獻來源。2013年上半年相關博彩收益為118.8億元，佔「澳門銀河」總博彩收益68%。然而，由於貴賓廳賭枱注碼金額較高，賭客人數相對較少，賭場要不斷拉客，提升相關博彩收益的空間不大。加上貴賓廳賭客受內地肅貪倡廉政策影響，故即使貴賓廳博彩收益高，但要單靠貴賓廳收益支持濠賭業績增長的力量有限。

中場博彩成增長支柱

反之，由於中場博彩主要針對一般大眾市場，訪澳旅客穩步增加，是對濠賭股中場博彩業務的一大支持，令濠賭股增長的故事可延續下去。事實上，濠賭股中場博彩收益升幅明顯，以銀娛為例，2013年上半年澳門銀河中場博彩收益達47.99億元，較2012年同期上升45%。2013年上半年新濠博亞娛樂（06883）旗下新濠天地中場賭桌下注額達21.48億美元，較2012年同期增加27.3%。金沙中國（01928）中場博彩下注額亦由2012年上半年21.26億美元，上升37.7%至2013年上半年29.27億美元。除中場下注額與日俱增外，以銀娛為例，其中場博彩淨贏率更持續上升。澳門銀河淨贏率由2012年上半年27.8%升至2012年底29.5%；2013年上半年相關比率再升至35.4%，顯示銀娛博彩收益率正穩步提高。故審視濠賭股時，不止看整體博彩業收入水平，更應進一步觀察各濠賭股在博彩業務中，贏面有否有提升。