股票長短倉策略追求絕對回報 牛熊市皆能獲利 | 投資有道

撰文：蔡嘉民 ｜ 圖片：新傳媒資料室、photoAC、unsplash

股票長短倉策略 牛熊市皆能獲利

其實作為炒家，應該集中找尋一些牛熊市皆能獲利的策略，否則於牛市賺取的利潤，在熊市中隨時也會抹除得一乾二淨。

除了環球宏觀策略基金，或者一些超級大型基金，機構投資者其實較少會從判斷市場處於牛市或熊市，而短線決定買入或者沽空；原因超大型基金都面臨著市場容量的問題。

由於超大型基金管理資金都在100億美元以上，故策略必須超級分散，買賣的標的物也要盡量擴散，買賣時機亦要攤開，否則會在市場造成衝擊（Market impact）。

但近年很多被動基金興起，例如交易所買賣基金（ETF），使得市場資金執行的策略都是大同小異，因此便會出現大型基金都在競爭同一筆資金。
無可奈何之下，分析師只有把精神集中於最大市場容量的策略 — 判斷經濟週期。

大型基金受規模制肘

因此，讀者可細心留意一下，超大型基金的分析師都會不時作些經濟週期的分析，而且他們追求的都是相對回報（Relative return），即有一個跑贏大市的表現就可以。

但最大市場容量的策略，即擁有最高放大性（Scalability）的策略，都會有著較低的回報率，即策略的放大性與回報間有著反比關係。

作為普通投資或投機者的好處，就是資金規模沒有機構投資者如基金般大，找尋高回報策略確實比較容易，因為買賣不會造成市場衝擊，即不會因為資金的增加而降低策略的回報。

因此普遍投資者可以考慮多花精神於追尋絕對回報（Absolute return），即不論牛熊市皆能獲利的策略，而不用勞心判斷市場是牛是熊，以作出短期的買入或賣出決定。

牛熊市判斷後知後覺

牛熊市判斷從來不容易，市場上大多數人會在市場上升數千點後，才說這是牛市；在市場下跌數千點後才說這是熊市。

因此，牛熊市很多時是一個後知後覺的判斷。

不過，當然有不少代替品（Proxy），可以幫助預判市場的經濟週期，例如債券收益曲線（Bond yield curve），當2年與10年期收益率出現曲線倒置，之後的12到36個月市場比較大機會出現經濟衰退的環境。

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但要留意的是，上述的時間點非常模糊，礙於數據樣本大小不足，因此宏觀經濟判斷的確較適合追求相對收益的大型投資基金。

假若每年只判斷一次牛或熊，一個不小心判斷錯誤，便須承受一年的回撒，再靜待「返家鄉」的日子。

所以如果問筆者，現在是牛或是熊，筆者會回答：還是多追求牛熊市皆能獲利的策略吧。
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