恒指突破30,000點 6隻有升有息股攻守兼備 | 投資有道

撰文：Smart ED編輯部｜圖片：新傳媒資料室、中新社、unsplash

由於首季升浪既急且快，錯過了低位撈貨的黃金機會的投資者，現在正面對一個進退兩難局面。

現在入市，始終會有高位「坐艇」的風險，若然甚麼也不做，又怕再錯失另一次升市機會。面對這個心魔，可以如何自處？

今次就請來資深投資者兼財經評論員曾淵滄、時富資產管理董事總經理姚浩然，以及交通銀行（03328）香港分行首席經濟及策略師羅家聰，為讀者拆解當前局勢。

並總結是次業績期的特徵，從中挑選出六隻既有盈利增長潛力、又有增加派息的「有升有息」股，在目前風急浪高的市況之下，都可做到進可攻、退可守。

市場氣氛好轉 恒指破30,000點後何去何從？

恒生指數次季開一個靚局，4月首個交易日即在大成交下急彈510點，本週一度升穿30,000點，之前一直困擾港股的美息倒掛憂慮經濟衰退的言論，突然一掃而空。究竟經濟前景是否如此樂觀？錯過首季升浪的話，現在入市會否太遲？

港股今年首兩個月牛氣十足，恒指一口氣由約25,000點升上約29,000點水平，但踏入3月業績期，表現卻開始反覆。

一來受美國國債孳息曲線出現倒掛影響，市場擔心經濟衰退；二來業績期間部分大藍籌如騰訊控股（00700）、滙豐控股（00005）、中國石油天然氣（00857）等，業績遜於市場預期，投資者一度趁高位沽貨，更有人擔心反彈之勢就此斷纜，再展新一輪跌浪。

惟隨著內地A股回勇，上海證券綜合指數屢創今年新高；再加上聯儲局放鴿，停止加息兼縮表，市場預期資金充裕下，又再大舉入市， 帶動恒指自上週二（3月26日）起連升七日，本週一度高見30,050點，再創九個月新高。最終收報29,936點，距30,000點咫尺之遙。

究竟港股次季會否虎頭蛇尾？經濟衰退等陰霾是否已經散去？

內地PMI出乎意料轉好 「現時市場氣氛是正面偏好，始終各國央行主張採取貨幣寬鬆政策，除美國外，內地亦都減稅，市場流動性極多。

今個星期公布的經濟數據亦不太差，所以資金都是傾向入市居多。」時富資產管理董事總經理姚浩然說。

內地4月初公布的3月製造業採購經理指數（PMI），由49.2升至50.5，重上「盛衰分界線」之上，並創六個月新高，令很多經濟學家大跌眼鏡，亦反映內地過去多次降準、減稅等措施開始奏效。

A股亦藉此連番上揚，上證綜指重上3,200點之上，創逾一年高位。

姚浩然表示，3月PMI回升或許因為農曆新年效應，4月數據回落也不足為奇，但相信內地實施的貨幣寬鬆政策，利好因素於下半年會繼續浮現，A股及港股仍可看好。

何況恒指現水平市盈率約12倍，1.2倍市帳率，雖不平亦不算貴，所以恒指仍有力重上30,000點。 資深投資者兼財經評論員曾淵滄，則長線看好港股走勢。

他說：「我在去年底已看好港股，因為當時知道美國加息機會不大，而且根據以往統計，美國新總統上任後第三年，從來沒有試過加息，因為他要競選連任，所以一定不會加，有利股市表現，結果事實又證明了！」

此外，去年爆發的中美貿易戰，雖然暫時休戰，部分商品暫停加徵關稅，但其實仍未完全解決，中國副總理劉鶴於本週初已前往華盛頓與美國進行第九輪洽談，繼續尋求停戰的可能。

不過曾淵滄對此並不太擔心，因為貿易戰屬兩敗俱傷之舉；再加上內地經濟愈來愈開放，達成共識是遲早之事。

「我看不到太大利淡因素，恒指現已29,000多點，是否衝破30,000點已經沒太大意思。短炒我不夠膽講，但長線投資是沒問題的。」

曾淵滄說。 至於3月曾出現的美國國債孳息曲線倒掛，即是年期最長的美債孳息低於年期最短的美債孳息，令市場擔心會引發全球經濟衰退危機，惟要證實此言論，是需要技術確認。

債息倒掛需時確認

交通銀行香港分行首席經濟及策略師羅家聰指出，要證實債息倒掛令經濟衰退的言論，三個月和十年期的國債孳息倒轉息差必需達到50點子以上，而且要持續一段時間。

「美國過去曾多次出現債息息差倒掛，只有兩次經濟是沒有衰退，其中一次是1998年9月，當時負息差僅出現一至兩天便消失，這是時間不夠所致；另一次則是1966年9月8日，持續至1967年1月31日，當時負息差長達五個月，不過息差只得40幾點子，不到50點子，幅度不夠，所以衰退理論亦沒有成立。」

羅家聰說。 在流動性充裕下，羅家聰雖不認為港股有大跌誘因，但他認為全球經濟亦非好到可以令股市再創新高，所以他預期港股只會處上落市格局，料於25,000至30,000點之間上落。

綜合各專家意見後，其實港股有利因素仍多於利淡，所以恒指上破30,000點後續升的機會不少。

終極黃金交叉

恒指下站31,500點 恒指自去年10月見底回升，與今年1月形成「雙底」，其後突破「雙底」頸線之後節節向上，形成上升軌，氣勢如虹。

直至3月升至29,500點後才見阻力，因為這是去年1月恒指剛下跌時形成的大型橫行區底部，該橫行區歷時長達四個半月，故阻力不輕。

然而，3月22日大市出現50天線升穿250天線的「終極黃金交叉」後又回勇，本週再裂口上升，一口氣上破29,500點阻力，技術上，恒指料會升至前大型橫行區頂部31,500點始見較大阻力（見圖一）。

肯加股息股 進可攻退可守

雖然港股向上誘因高於向下，但始終恒指自25,000點升至現水平，短短三個月升幅已近兩成，部分股份更創上市新高，一旦有突如其來的利淡消息，隨時被套牢。

所以現階段策略，其實可吼一些「有升有息」股，有上升潛力得來，亦有增加派息，一旦股市遇上調整，亦有一定防守性；再加上美國停止加息，低息環境之下，高息股份又會成為被追捧對象。

事實上，從今年恒生綜合大型股指數發現，有不少股份的全年派息上升超過20%。 其中國泰航空（00293）去年全年每股股息0.3元，同比上升500%；中國聯通（00762）去年全年每股股息0.134元，同比上升157.7%（見表一及表二）。

2017年為這兩隻股票業績週期的低位，自然難派發高息。惟去年業績復甦，管理層將去年全年股息調整至接近以往的股息水平，在2017年股息基數較低的效應下， 去年全年派息倍翻。

惟以這兩隻股票而言，由於股息基數較低效應不同，相信股息倍翻不可持續。

去年底收息股推介 半數賺一成 再往下推，澳博控股（00880）及太古A（00019）全年派息增加45%及42.9%，均是透過上調末期息所致，等於向投資者披露管理層有信心在下一個年度派發相同股息，甚至較現時更多股息。

以12月年結的上市公司業績期已經結束，惟以3月底年結的上市公司將會在上半年餘下時間公布業績。

當中以在6月公布上個財政年度業績的領展房產基金（00823）最值得期待，因為其全年每股派息均節節上升，為捧場客提供豐厚現金流收入及創造財富。

話說回來，1941期「封面故事」（2019年1月12日出版）推介八隻收息股，包括佐丹奴（00709）、九龍建業（00034）、電能實業（00006）、置富產業信託（00778）、香港電訊—SS（06823）、遠東發展（00035）、亞洲衛星（01135）及DYNAM JAPAN（06889），由當時至今回報計，當中五隻股份有逾一成回報，其中九建回報更達20.4%。

因為環球宏觀經濟陰晴不定，政治局勢亦隨時有意想不到的情況，中美貿易戰特朗普會否又突然企硬加關稅？英國最終會否「硬脫歐」？

這些仍然困擾上半年市況。收息策略仍可在上半年餘下時間繼續為投資者建功。

今期次從增加派息角度出發，增加派息愈多的股份，投資價值愈高，再配合企業本身的有利因素及行業發展前景，發掘有盈利增長潛力的「有升有息」股。相關推介將在下文全面披露。

六隻升息俱備股 看高一線

派息增長愈多，股價獲得價值重估機會愈高；再加上本身基本因素支持，有可觀的盈利增長動力，賺升幅之餘又賺利息，投資者雙重得益。

經過業績期分析後，在恒生綜合大型股指數內有股息增加的股票中，再篩選出有上升潛力的股份，投資者不容錯過。

澳博 投資見頂勢增分紅

澳博控股（00880）去年全年派息增加45%，為股息增長處於前列位置的大型股。由於集團剛獲澳門政府延長博彩經營權申請；加上新項目上葡京將於年底開幕，可支持股息繼續高速增長。

截至去年12月底的2018全年業績，澳博純利28.5億元，按年增長45.2%； 每股基本純利0.504元，全年每股派息0.29元，較2017年的0.2元高出45%。

期內博彩淨收益為336.77億元，按年升8.3%；經調整EBITDA為37.2億元，按年增長21.1%。

上葡京項目成未來增長點

澳博斥資360億港元發展位於路氹的綜合度假村項目「上葡京」， 預計會在2019年上半年完工，年底正式推出。

一方面可提供大量的博彩設備，同時也可以提供2,000間客房，大幅提高承載旅客的能力， 而且非博彩的娛樂設施又能吸引更多旅客，從而增加澳博盈利。

目前澳門旅遊人次回升，推動博彩業務回暖。在經營模式上，上葡京通過引入大型VIP博彩中介，希望以時尚的主題吸引年輕客流及高端中場客戶，相信上葡京將成為澳博2020年增長點。

博彩牌照延長至2022年

由於上葡京快將開幕，意味資本開支見頂，自由現金流上升。如上葡京獲得觀光客歡心，將會加快現金回籠，勢可支持增加派息。

澳博的牌照本來將在2020年3月31日到期，惟早前澳門政府決定延長澳博及美高梅的博彩經營權申請至2022年6月26日，但條件是需要一次過支付2億澳門元溢價金，該數目是現時每年博彩營運商固定支付溢價金的六倍，同時款項不會免除原來需支付的溢價金、賭稅和其他撥款等。

另外，澳博需要在三個月內，為員工加入非強制性中央公積金制度，並設立勞動債權擔保，讓員工即使離職也可以保障基本薪酬和賠償，當中澳博的擔保金不少於35億澳門元。

無疑澳博多付逾30億澳門元現金，就能換取額外兩年的博彩收益，參考去年全年博彩淨收益達337億澳門元，用此代價，仍然是除笨有精。

澳博股價本週突破9元阻力，由去年1月至今正營造大圓底，如上破2月25日的9.7元阻力並企穩，應再有一輪升浪。現價19倍市盈率，3厘息率，估值較同業吸引（見表三）。

太古地產業務成現金牛

太古A（00019）2018年業績的最大亮點，是這家百年老店上調經常性派息，帶動全年派息升至每股3元，同比上升43%，股價於業績公布後翌日應聲彈上95元之上，之後節節上升，本週隨大市升穿100元大關，再次變身「紅底股」。

太古於2018年全年收入846億元，按年升5.4%；純利236.3億元， 按年跌9.4%。然而，撇除投資物業價值變動，核心純利達85.23億元，按年上升79.7%。

太古經營地產、航空、飲料、海洋服務、貿易及實業五大業務。是次增加派息主要受惠於航空業務及飲料業務改善（見表四）。

航空及飲料業務持續改善

航空業務是今年一大亮點，由於國泰航空（00293）燃油對沖虧損大幅減少，在連續虧蝕兩年後再錄得盈利，太古應佔國泰溢利為10.56億元，反觀2017年虧損5.67億元。

另外，港機被私有化後，經常性溢利由2017年的2.55億元大幅升至7.28億元，同樣表現強勁。

雖然今年國泰以49.3億元，全面收購香港快運，但根據富瑞報告指，至去年底，國泰持有現金及現金等值153.2億元，淨負債比率91.6%，料有充足資金完成現金收購部分，而且收購亦令集團未來可拓展廉航市場，增加更多收入，對集團有正面影響。

飲料業務方面，2018年經常性溢利亦由9.62億元升至13.54億元， 升幅達40.7%。

集團預期飲料業務收入將持續增長，增幅更有機會超越銷量，或暗示會提升價格。惟要留意營業成本亦有可能上揚，但總體來說，市場對飲料業務發展仍屬正面。

地產是太古最大盈利來源，去年來自地產部門的經常性基本溢利（撇除出售投資物業所得收益）達61.77億元，較2017年輕微下跌3.3%。

主要因為香港物業需求於2018年下半年轉弱，以及美國邁阿密住宅物業需求疲軟。 惟香港及內地對商廈需求殷切，有關零售銷售錄強勁增長。

位於中環的和記大廈重建，令原本已供不應求的中環租務市場更為緊張，支持太古廣場租金高企。

去年太古坊一座開幕已悉數租出，集團正著手重建太古坊二座，預計於2021年完成，相信辦公樓物業組合的租金收入將持續增加。

派息上，太古持有82%太古地產（01972）股權，每年可從太古地產收取豐厚股息，隨本港樓市急速反彈，有利太地收益，太地續會成為太古的現金牛。

多家大行上調太古目標價，其中摩根士丹利預期，太古來自上市業務的股息收入及非上市業務的自由現金流；加上非核心資產處置所得推動，預期今年太古核心業務利潤將增加一倍，股息每股有望提升兩成至3.6元，所以調升其目標價至115元，評級「增持」。

花旗亦上調太古今年的盈利預測，目標價由104元上調至112元， 評級「買入」。按大行目標價而言，現價買入仍有水位。

潤燃 受惠國策 破頂在望

公用股因為收入穩定，支持穩定派息，所以有不少都屬於高息股，港燈—SS（02638）有約5厘息率，中電亦有3.3厘。惟公用股的壞處就是增長潛力相對有限，在升市時走勢會較落後。

在芸芸公用股中，華潤燃氣（01193）可算是一隻「升息俱備」的公用股。3月下旬潤燃公布去年全年業績，增長保持強勁之餘，全年派息更增加40%，帶動股價在上週一（25日）逆市升逾8%。

本週更一度創40元歷史新高。而觀看其長期走勢（見圖二），自2012年3月突破12元阻力之後，股價便處上升軌道，七年間股價升逾兩倍。若由2016年計起，三年間股價也已升近一倍，以公用股而言股價確實出色。

潤燃股價能節節上升，是因為得到國策支持，事關內地空氣污染嚴重，為改善問題，中央積極推行「煤改氣」，禁止民眾燒煤，改以液化天然氣代替，政策實施地包括北京、天津、河北等地區。

政策推出後，內地天然氣生產保持高位，在去年11月進入供暖季以來，天然氣消費量即突破2017年冬季8.62億立方米的最高值。

發改委數據顯示，截至1月20日日供氣量超過10億立方米的天數已達18天，最高曾連續兩天達到10.37億立方米。

累計用氣量超過600億立方米，同比增長超過15%。 雖然天然氣供應增加不少，但仍然是供不應求，一踏入冬季便會出現「氣荒」，料國家政策會繼續支持天然氣行業發展。

據《能源發展十三五規劃》指2020年國家天然氣供應能力將達到3,600億立方米，由此可見，未來數年仍會處高速增長的階段。

而潤燃是行內龍頭，自然看高一線。 潤燃主要從事下游城市燃氣分銷業務，包括管道天然氣分銷及天然氣加氣站業務。

業務遍布全國各地，截至2018年底，其業務覆蓋22省、三個直轄市和73個地級市，城市燃氣項目數量達到248個。 集團去年燃氣總銷量按年上升23.4%；燃氣用戶總數增長12.4%， 帶挈去年純利錄44.5億元，按年增長21.8%；營業額511.65億元，按年升28.4%。

估值較同類吸引

由於中俄天然氣管道東線於今年開始供氣，預料每年提供380億立方米的供氣量，此舉有利帶動東北三省的天然氣發展。

而潤燃在東北的燃氣項目超過30個，可直接受惠。料股價有機會突破歷史高位，再創新高。

目前潤燃現價市盈率為17.3倍， 預測市盈率為15.2倍，息率2.2厘。 以一隻有兩成利潤增長的股份來說，估值仍屬合理，亦較同類股份如新奧燃氣（02688）的25.1倍市盈率，息率1.6厘，或是中國燃氣（00384）的18.7倍市盈率，1.4厘息率吸引。

龍湖 增派息獲唱好

總結整個業績期，內房是其中一個表現突出的板塊，不少內房股都有兩成以上的盈利增長，更增加派息，龍湖集團（00960）就是其中一員。

早前龍湖公布2018年度末期業績（見表五）， 去年純利按年增加28.9%；扣除少數股東權益、評估增值等影響後之核心溢利按年增31.5%；合同銷售額2,006.4億元人民幣，同比增長28.5%；毛利同比增長是近五年最高。全年合計派發股息每股人民幣0.99元，同比增長 30.6%，勝市場預期。

龍湖今年在港上市剛好十週年， 集團執董兼首席財務官趙軼表示，派息比率由2017年的40%，增至2018年的45%，已經計入特別息的影響，未來也會保持。

由於龍湖業績理想及派息政策改善，成為股價上升的催化劑。由3月25日公布業績至今，股價由最低24元升至本週最高29.85元，升幅達兩成，並創上市新高。

除派息有驚喜外，龍湖還有其他有利因素，包括有充足的土地儲備和穩健營運。

截至2018年底，集團合共有6,636萬平方米土地儲備，其中新購土地儲備總建築面積為2,189萬平方米，權益面積1,372萬平方米，平均權益收購成本每平方米5,297元人民幣。

今年銷售料按年升10% 現時集團已售但未結算銷售額達1,951億元人民幣，平均每平方米15,000至16,000元，毛利率20%至25%。

管理層料在2019年保守的銷售目標為2,200億元，按年增約10%，期望未來兩至三年的核心利潤將維持20%增長。

另外，集團擁有穩健的現金流， 上年龍湖的在手現金為452.6億元人民幣。而一直是內房詬病的負債比率，龍湖亦見下降，2018年淨負債率為 52.9%，而在2013年至2017年期間，集團的短期借款均呈現下降趨勢。

龍湖業績對辦，大行紛紛唱好，其中摩根士丹利升龍湖目標價至32.39元，評級「增持」，瑞信亦上調其目標價至32.1元，評級「跑贏大市」。

事實上，內地限購政策不再像前兩年般緊張，部分二、三線城市亦已局部放寬限購令。

再加上人民銀行降準等措拖，去年底內銀亦下調按揭利率，流動性充裕，有利內房股發展。

值得留意是龍湖與合景泰富（01813）合作的香港啟德項目，料最快在今年開售，屆時或再有一番炒作，股價有望更上一層樓。 目前龍湖已破頂，進入無蟹貨區域，惟現時市盈率只有9倍，息率達4厘，估值仍算吸引，高追有一定值博率，可以大行目標價32元作為短期止賺參考；2018年初的前歷史高位約27元作為止蝕。

友邦 力托內地業務升浪未完

友邦保險（01299）由低於20元的招股價，到現在升至約80元，表現亮麗，即使去年爆發中美貿易戰亦未有影響其表現，新業務價值增長快速，料友邦未來前景不俗。

友邦早前公布2018年度全年業績，純利約25.97億美元，按年下跌60%，遜市場預期，主要因有關股權及房地產投資回報的短期波動造成20.63億美元虧損入賬。

不過，末期派息不跌反升，每股派0.848元，按年增長14%，因財政年度結算日變動，今年再派特別息0.095元，全年派息每股達1.235元。

保險通使新業務繼續增長

友邦各主要財務指標均錄得雙位數字增長，最亮眼的是新業務價值，按年升22%至39.6億美元，其中內地和香港市場增幅最快，分別按年增長30%及24%，勝市場預期。

未來友邦業務增長將着眼於大灣區，現時保監局已經提出「保險通」概念，意指效法股票市場的「互聯互通」。

一旦落實，因粵港澳大灣區近7,000萬人口，相信會增加對保險產品需求。

去年粵港澳的保險保費收入約1,160億美元，相當於全國總額25%，新造保單保費收入來自內地居民的比例，由十年前6%急增至超過40%。截至去年9月底，內地居民購買危疾、醫療等個人人壽保險產品，累計保單達183萬份；去年首三季，內地居民的新保單有約33.4萬份，涉及保費341億港元。

目前內地實行外匯管制，內地居民購買香港保險產品，不能以正常渠道把資金轉過香港續保，而且期間所有賠償金額亦不能直接存入內地銀行，會降低內地人買香港保險意欲，相信「保險通」可幫助本港保險業擴大內地市場。

預期「保險通」開通後，友邦將成為最大得益者，因為友邦在內地知名度高，目前展開在天津市和河北省石家莊市籌建營銷服務部的準備工作，可接觸更多內地客戶。 摩根士丹利也看好其前景， 予其91元目標價，評級「增持」。

現金流強勁可支持派息 雖然食息一族未必喜歡友邦，因為它的股息率偏低，但公司自2011年起持續每年派息，金額連年增加。

由2011年度每股僅0.33元，至2018年每股達1.14元（不計特別息）增幅達2.25倍。早年買落友邦的投資者，真正享盡「有升有息」。

現時受惠大市上升，友邦股價升勢持續，基於現金流十分充裕，2018年業績顯示，產生的基本自由盈餘為49.45億美元，自由盈餘為148億美元，相信再增派息沒有難度，而且未來會因內地發展步伐加快而受益。

股價本週一度創81.5元上市新高，惟高位迅即回軟，證明此水平有阻力（見圖三），策略上宜候低吸納。

石藥 估值合理可博

去年醫藥股估值過高，多隻股份由高位調整甚深，其中藍籌醫藥股中國生物製藥（01177）股價由高位13.907元跌至今年初低位4.53元， 跌幅達67%。

另一隻藍籌石藥集團（01093）期內亦由高位26.75元，下跌至最低9.9元，跌幅63%（見圖四）。

惟經過調整後，投資價值重現。 內地人口老化，長遠對醫藥需求有增無減，而國家亦大力支持行業，其中內地財政部稅政司負責人徐國喬早前指出，國家推出了一系列醫藥行業增值稅優惠政策，支持製藥產業的發展。

而石藥是行業龍頭，地位難以動搖，過去十年的業績表現十分理想。營業收入由2008年的68億元人民幣增至2018年的210.3億元人民幣，增幅達209%。

石藥表現如此出色，全因公司重組後，業務由早期研發和生產抗生素、維他命C和咖啡因等的原料藥，擴展至具專利保護、邊際利潤高的成藥業務，包括創新藥和普藥的研發、生產和銷售，橫跨心腦血管、腫瘤、抗感染、糖尿病多個大市場，成為公司主要增長動力。

其獨家產品，包括治療腦血管藥的「恩必普」、治療癡呆的「歐來寧」和降血壓藥品「玄寧」等成為內地暢銷的創新藥。

創新藥成增長動力 剛公布的2018年度末期業績，石藥錄得純利36.5億元，按年上升31.9%；收入總額210.3億元，按年升36%，其中創新藥銷售業務收入103.44億元，同比增長57.2%，佔總收入的49%。

除業績出色外，石藥派息也年年增加。2016年每股派0.12元、2017年派0.15元，2018年進一步升至0.18元。 由於石藥仍不斷擴展業務，增長動力未完，目前集團在研項目有300多個，當中約有40個小分子新藥、30個新靶點大分子新生物藥及55個原化藥三類新藥，還有26個仿製藥品種待批生產證書。

集團計劃在未來三年至五年內， 推出15個重要品種創新藥上市，可釋放巨大的市場價值。 石藥亦積極透過收購壯大產品線，例如與腫瘤創新藥企業海和生物達成戰略合作協議，將組建合資公司，聯合開發涵蓋鎮痛藥、多重耐藥性結核病、耐藥性革蘭氏陽性菌感染等五個新藥項目。

由於國家藥監局改善了藥品註冊的審批流程，推出不同有關藥品臨床試驗的新政策，縮短臨床開發時間，創新藥將迎來良好的發展機遇。

石藥自1月初低見9.9元後股價已穩步回升，現已升至15元水平，短短兩個月已反彈逾五成。 上週股價雖見輕微回吐，但在2月高位約14.3元附近有支持；加上預測市盈率是21.2倍，較另一醫藥藍籌中國生物製藥的24.7倍便宜，有一定值博率。