內銀搶閘放榜 中信銀行最抵買 目標價5.7元 | 中國光大銀行 | 招商銀行
撰文：Smart ED編輯部｜圖片：新傳媒資料室、中新社、unsplash、photoAC
中信銀行1月13日公布，截至2018年底年度的實現營業收入為1,648.54億元人民幣，同比增5.2%；歸屬股東淨利潤445.13億元人民幣，增4.57%（見表一）。
光大銀行於本週二（1月22日）亦公布，2018年度實現營業收入1,102.44億元人民幣，按年大增20.03%；至於歸屬股東淨利潤為336.59億元人民幣，增長6.7%，經營效益明顯提升。
翌日（23日），招商銀行公布2018年度營業收入為2,486.56億元人民幣，按年升12.57%，不及光銀；但純利805.6億元人民幣，按年增長14.84%，為三行中增幅最大。
資產質素方面，期內信行和光銀的平均淨資產收益率均呈下降，前者按年跌0.28個百分點，後者更下跌1.2個百分點。
招行表現跑贏同業
相比之下，招行的平均淨資產收益率雖然只是微升0.03，但已達16.57%，遠遠拋離其餘兩行的11%水平。 再看不良貸款比率，信行上升0.09個百分點至1.77%，表現為最差；光銀持平，報1.59%；招行則下降0.25個百分點，報1.36%，在這一項目上再次勝出。
交銀國際發報告，指中信銀行業績快報低於前九個月的淨利潤增速5.9%，但營收同比增長5.2%，與前九個月增速基本一致，認為四季度淨利潤增速下滑，是撥備增加所致。 該行預期信行為應對目前經濟挑戰，特別是在收入仍穩定增長的情況下，會增加撥備損失及核銷，以維持穩定的不良率及增加撥備覆蓋儲備。
交銀認為相比同業，2019年信行的淨息差更能受惠於較低的同業利率和其自身的資產結構調整。該行暫維持「買入」評級及目標價5.7元。
至於光銀，交銀指其2018年度淨利潤同比增長6.7%，較該行預測低1%，也比其2018年首九個月的9%增速要低，維持其「中性」評級及目標價3.6元。 該行特別指出，即使2018年第二季度已作大量撥備，但光銀的不良貸款率仍連續三季環比上升，其多於90天逾期貸款不良貸款的比率在2018年上半年底已經達93%，顯示了資產品質的惡化。
麥格理發報告，指招行去年每股盈利3.13元人民幣，分別較市場及該行預期低2.1%及2.4%；每股盈利增長由2017年的13%，略放緩至12.6%。麥格理對招行2019年增長前景及資產負債表更感關注。予評級「跑輸大市」，目標價21元。
瑞信報告指招行全年盈利表現符預期，主要是非利息收入較預期強勁，惟淨利息收入較預期弱，因貸款增長只有10.3%，而淨息差於第四季繼續擴闊。 該行指，招行不良貸款比率由第三季的1.42%降至1.36%，而之前一年為1.61%，相信新不良貸款的組成部分穩定，而銀行撇賬增加所致。
瑞信維持招行「跑贏大市」評級，目標價37元不變。 人行放水有助盈利 為了支持經濟增長，近期內地不斷有與銀行相關的新政策出台。
人民銀行本週四（24日）宣布，為提高銀行永續債（含無固定期限資本債券）的流動性，支持銀行發行永續債補充資本，決定創設央行票據互換工具（CBS），主要銀行可以合格銀行發行的永續債，從人行換入央行票據。
分析認為，這是繼1月初人行決定下調金融機構存款準備金率1個百分點，以及宣布2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續做後，再一次向銀行「放水」的動作。
花旗認為，人行創設央行票據互換工具，可提升內銀股流動性覆蓋率及降低流動性風險、達到間接注入流動性效果，顯示人行增強信貸環境信心，緩解市場對內地債券市場憂慮。有關措施料可提升內銀股非核心一級資本、降低流動性風險、支持信貸增長。
事實上，人行月初的降準，市場已估計可釋放資金約15,000億元人民幣，淨釋放長期資金約8,000億元人民幣。
中金預測，降準將提升內銀淨息差1.7個基點，提升淨利潤幅度相當於2018年預測淨利潤1.3%。 估值上，根據湯森路透對三家銀行2019年度幾項估值指標計算，以信行最吸引，預測市盈率4.45倍，市賬率0.48倍，息率達6.56厘（見表二）。
至於業績表現最佳的招行，估值亦最貴，預測市盈率近8倍，市賬率達1.27倍，息率只得3.86厘；光大銀行業務表現不及招行，估值又不及信行吸引，但若股價可從現水平有所下調，亦不乏吸納價值。
中資券商申萬宏源指，雖然基於淨息差下行以及資產質量風險和資本壓力上升，對中資銀行板塊保持謹慎，但認為有兩類銀行安全邊際較高。
一類是資產配置和風險管理謹慎的銀行，如招行和建設銀行（00939）；另一類是估值極低且有國企背景的銀行，比如交通銀行（03328）和中信銀行。
由於招行估值較貴而建行未來資本壓力將提升，認為交行和中信行風險收益配比更佳。 該行給予中信行目標價5.35元，維持「增持」評級。
