3間 快餐店 比併 大快活最抵食

不過，本刊比較了三間快餐店同一時段供應的同類食品，例如燒味雙拼、四寶飯等，發現大快活的大部分飯餐要略平於對手，相對較為抵食。

惟獨是下午茶時段，大快活的西多士配雞翼餐，較其他兩間貴約3元，主要原因是美心及大家樂的西多士均為半份，而大快活為整份的緣故。

4月即將完結，踏入「五窮月」，防禦性股份可能是不錯的選擇，當中快餐股更具逆週期特質，中、短線避險，又或用作長線持有均宜。不過，本地快餐股選擇不多，揀A餐定B餐？要視乎投資者本身各自對風險回報的承受能力。

大家樂（00341）上市已有30載，主打快餐業務，但予投資界的感覺並不宜速食。 持有大家樂股份的，主要為基金及機構客戶。

由於長線投資者居多，公司又鮮有配股活動，令街貨更見疏落。

加上市場給予管理層溢價，多年來往績市盈率均處於25倍之上，以一間業務發展已成熟的公司來說，估值不算便宜。

回顧大家樂去年11月底公布的中期業績，純利恢復增長動力，賺2.31億元，按年增長11.7%，主因內地業務錄得顯著改善，但佔收入比重由17.6%降至14%。

本港業務佔比仍然最大，佔期內收入逾八成半，達33.76億元，按年增幅8.3%；相關溢利貢獻增幅只有6.1%，為3.76億元。

人工是大家樂最大開支，佔收入比重達31.7%。

隨著最低工資將於今年5月起上調6.1%，至每小時34.5元，可預期整體餐飲業薪酬再要面對上升壓力，大家樂亦難倖免。

大家樂買舖減開支

舖租為另一主要成本，大家樂每年約有15%至20%分店需要磋商續租。

面對零售市道疲弱，旺區舖租金已見回落，不過，對一些較「貼地」、牽涉民生消費的商場，如領展房產基金（00823）旗下商舖，租金隨時不跌反升。

因此，大家樂要從續租上獲得較大成本效益，相信有難度。

管理層有見及此，去年便趁低入市，斥資約2.1億元於元朗自置舖位，藉以減省租金開支。

惟要留意，日後若過度參與物業買賣，隨時會給予市場偏離主業、過於投機的感覺，對長遠建立下來的專注形象並非好事。

開源方面，自創品牌上海姥姥和米線陣，合共分店數目不足20間，有需要繼續擴展。

至於新引入的日韓休閒餐飲品牌丼丼亭和THE CUP，相比下，分店數目更加寥寥可數，目前仍處投資階段。

所以可預期，未來一、兩年速食及機構飲食業務仍然支撐大局，增長繼續要靠提高供應鏈效益，改善邊際利潤。

對手大快活（00052）1991年掛牌，上市年資雖然比大家樂略短，但所經歷卻豐富得多。

上市初期因過度擴張導致債台高築，更不幸遇上金融風暴，即使多番向股東伸手，仍無法扭轉劣勢，累長情股東損失慘重。

痛定思痛；加上有對手成功足跡可循，近十年發展愈做愈好；回饋更見慷慨，不時加碼派發特別息，令股東喜出望外。

大快活派息夠爽手

同樣看看大快活中期業績，純利不及大家樂一半，僅1.03億元，按年上升1.8%；但撇除對上年度出售非流動資產收益，核心溢利增幅有15.1%。 飽歷過高負債之苦，如今大快活的資本負債比率只有0.7%，絕對可媲美大家樂零負債；但派息比大家樂更「爽手」，過去五個年度內，便有三年派發特別息，息率回報理想。

開源方面，大快活明顯只在起步階段，撇除自身速食品牌，特色餐飲只有七間，包括台式一葉家和墾丁茶房，以及主打粵菜的友天地。

公司亦嘗試開拓日式休閒西餐廳ASAP，惟暫時僅得一間，仍處於摸索期。

大家樂早年透過收購擴展不是新鮮事，如意粉屋和利華超級三文治，亦曾一度對大快活虎視眈眈。

20年前大家樂便曾在市場密密收集大快活股份，持股量更一度達半成。

惟大快活當年債台高築，股價急挫，大家樂未有趁機出手提出收購，最終更選擇止蝕沽貨離場。

及後大快活愈做愈好，股價愈升愈高，回頭望大家樂只好慨歎錯失良機。

大家樂多年來在投資界成功建立著重企業管理的形象，擺脫家族生意色彩，發展上已處於成熟階段，要再取得較高增長有難度，但勝在穩打穩紮，遇上淡市可完全發揮逆週期功能。

大快活作為他山之石，規模雖不及前者，但發展模式有著其影子，不論垂直或橫向整合仍有擴展空間，管理層若能持之以恒，大有後來趕上之勢。