買入不同認購期權！做到平衡風險+回報+現金收入｜吳瑞麟｜美股隊長｜經一專欄
在此情況下，部分投資人被逼「鋌而走險」，將債券部分，改買更長年期、評級更低的企業債，追逐較高息率。 然而，這會令組合整體風險大增，一旦經濟環境逆轉，低評級債券除價格將大挫，部分甚至連償債能力都存在疑問。理論上，要提高組合的現金收入，也可將原本配置於股票的部分改買債券，但這樣的壞處是放棄了股票價格的潛在升幅。
買入不同個股的認購期權
到底有何方法，可做到「三」全其美，平衡風險、回報與現金收入？
交易所買賣基金（ETF）發行商Aptus回應此一需求，推出Aptus Defined Risk ETF（美股代號：DRSK）。 其策略以ETF而言相當獨特，採取名為「收入+」（income plus）的手法，將大部分資金配置於投資級別的企業債。債券佔組合90%，提供高於國債的現金回報，價格相對股票佔比逾半的60/40組合亦較穩定。 那如何追回股市升幅？方法就是動用餘下資金，買入不同個股的認購期權（long call options）。
買call的好處，是在升市中，能捕捉大部分升幅；相反，碰上跌市，最大損失早在買入一刻已確定，金額不會多於投入的期權金。 這種不對等的回報模式，加上期權本身的槓桿效應，讓組合能以小本複製相應的股市回報。 DRSK所投入的期權，並非單純使用指數ETF的期權，而是買入10至20隻個股的期權。
據其資料單張指，Aptus相信選擇少數潛在贏家作為買call對象，比購買市值加權的指數call為佳。 截至本週二（8月27日），DRSK持有的個股call包括American Express（美股代號：AXP）、Salesforce（美股代號：CRM）、Disney（美股代號：DIS）、General Mills（美股代號：GIS）、Home Depot（美股代號：HD）、IBM（美股代號：IBM）等；另有少量標準普爾500指數ETF（美股代號：SPY）put。
以債養權
期權佔整體組合約4%；另有4.6%現金，料有計劃分段投入其它期權、或於現有期權到期後續買。 這種「以債養權」的運作模式，細思頗感堅實。即使股市處於牛皮，當次期權全軍盡墨，也無損大局，只要債券平安無事，到期自然生出利息，又可再買下批期權。 既然市旺時的上望空間，已有一眾call代為捕捉，大陣就可選較高投資級別的企業債，而不必貿然進入垃圾級別債券；兩者可謂相輔相成。
金融界精研風險的名家塔雷伯（N. N. Taleb）於著作中曾介紹「啞鈴策略」（barbell strategy），即大部分財富投入最安全的資產，小部分則於最高風險處投機，既可保證不會破產，碰上正向「黑天鵝」事件時也能大賺一票。 DRSK的操作，雖然兩方都未如啞鈴策略般精巧，不過原理相通。 過去一年，DRSK總回報14.8%，大幅拋離SPY的1.8%，可見其在波動市況中，表現相對穩定。
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