中美貿易戰引爆股災 散戶5招自保 | 投資有道

撰文：SmartED編輯部｜圖片：unsplash、photoAC、何柏基攝、新傳媒資料室

【中美貿易戰】貨幣戰鬥貶值 內地經濟命懸一線

上週美國總統特朗普宣布向價值3,000億美元的內地貨品徵收10%關稅，本週一人民幣兌美元匯率突然跌穿7算水平，刺激美國馬上將內地標籤為貨幣操縱國，意味中美角力已經進一個新階段，從貿易戰演變成貨幣戰，內地經濟命懸一線。

投資者要研究特朗普的一舉一動，必定要監察特朗普的Twitter戶口動向。他將內地列為貨幣操縱國後，狠批內地將其貨幣價格降至近乎歷史最低位，透過將人民幣貶值，損害美國企業和工廠，壓低美國工人和農民薪酬。

其實美國衡量某國是否屬貨幣操縱國有三個準則，包括坐擁巨大的對美國貿易順差，至少達200億美元，總體經常賬餘額相當於國內生產總值的3%，以及該國持續對外匯市場進行單邊干預。

如果根據中國海關總署數據，去年中美貿易順差達1,500億美元。 但美國人口調查局統計數字，中美貿易更高達4,200億美元。不論採納哪一組數字，內地已經符合被列為貨幣操縱國。 根據法律，如果內地被列為貨幣操縱國，美國財政部需與內地啟動雙邊談判，後者需解釋低估幣值的原因。

一年後將會採取制裁行動 如果一年後中國未有採取適當政策糾正，美國將會採取以下行動：一是拒絕讓該經濟體獲取美國海外私人投資公司融資；二是排除該經濟體在美國政府採購供應地之列；三是呼籲國際貨幣基金組織加強對其監督；四是指示美國貿易代表在評估是否與該經濟體簽訂貿易協定，或啟動或參與貿易協定談判時，須考慮該經濟體操控匯率的行為。

美國曾於1988年指控台灣和南韓操縱匯率，中國也在1992年至1994年間五次面對同樣指控，但自1994年後，美國沒有再將任何國家列為匯率操縱國。 在中美貿易戰愈演愈烈之際，若美方以中方操縱匯率為由，在貿易上進一步制裁中國，中美貿易戰將會進一步升級。

當重新理順過去一週中美貿易戰之間的前因後果，顯然是特朗普突然向內地3,000億美元貨品徵稅，觸動了國家主席習近平的神經。 內地遂出招將人民幣貶值，反過來又觸動特朗普的痛處，於是推出貨幣操縱國以炮製內地。

港股受到人民幣貶值及罷工事件的雙重打擊，週一恒指應聲急跌逾700點。 因為人民幣持續貶值，將會對承借大量美元債的中資股不利，例如航空股及內房股。 翌日（6日）恒指指一度再急跌753點，可見內地被列入貨幣操縱國的消息多麼震撼人心。 隨人民幣貶值，內地馬上被列入貨幣操縱國，Dr. Ng指出現時中美貿易戰已經演變成為貨幣戰。

另一邊廂，發達國家與發展中國家爆發減息戰及爭相貶值。美元不跌反升，難以刺激出口，遂成為特朗普最新的痛處。

【中美貿易戰】標指失守2,800點始能逼減息

特朗普由2017年1月20日上任至今，標普500指數由2,263點急升至週四（8日）收報2,938點，累升29.8%。 Dr. Ng解讀，只要由現時至下次總統大選期間，特朗普期望美股維持在高位橫行已經心滿意足。 因為美股升得太多，特朗普再尋找不到任何理據讓美國聯儲局主席鮑威爾減息。

Dr. Ng形容上週特朗普在聯邦儲備局議息後再推出針對3,000億美元內地貨品徵收關稅實在太巧合。因為鮑威爾緊守以經濟數據作為製訂貨幣政策的理由，故斷不能在美股持續創新高之時展開減息週期。 此外，特朗普又洞悉到鮑威爾考慮減息時，重視中美貿易戰對美國經濟增長的影響。前者遂加徵關稅，順水推舟質殘美股。

其實，近日標指已經較高位累跌3%。不過，Dr. Ng相信如此跌幅尚未能逼使聯儲局轉軚，估計標指要失守2,800點才能逼使進一步減息。 特朗普將內地標籤為貨幣操縱國也是逼使聯儲局減息的部署之一，勢必令中美關係惡化。

Dr. Ng指出，美國將內地列為貨幣操縱國會有懲罰跟尾，因為現時是「全球二哥」的內地挑戰「全球一哥」美國的地位，美國不會輕易讓內地得手，但又不能一次過打低內地，因為會影響全球經濟，何況美國企業從內地撤走廠房也要時間。

正如新加坡銀行投資策略主管李依萊分析，內地或會採取反制措施，如押後飛機訂單或限制稀土出口，將進一步激化局勢及削弱雙方關係（見表一）。 由此進一步延伸，利淡雙方貿易談判，全球經濟增長前景或許急轉直下。

【中美貿易戰】香港成金融戰磨心

而香港經濟倚賴內地，當內地被列入貨幣操縱國，「當內地經濟唔掂，香港經濟都唔掂」。其實，香港處於中美夾縫，Dr. Ng認為香港會遲早被捲入漩渦，「香港必定成為磨心」，隨貿易戰、貨幣戰相繼爆發，下一階段為金融戰，美國發動金融戰攻擊連結中西的橋樑，正正是香港，也是最脆弱地方。 除獲得境外資金外，內地還要經香港入口高科技產品。 從美國角度看，「打冧香港可以搞掂內地」，但現時處於待變階段最辛苦。

摩根資產管理許長泰指出，特朗普將內地標籤為貨幣操縱國為中美貿易談判的挫敗，環球投資者將保持關注其對貿易及企業開的負面影響。 但短期而言，內地被列入貨幣操縱國的實際影響不大。因為法律條文對被列入貨幣操縱國的內地經濟影響有限。

其實，內地自2005年開始內地展開匯率改革，中國人民銀行致力完善人民幣匯率形成機制，究竟內地能否洗脫貨幣操縱國污名，要拭目以待。 不過，目前最重要是逆市求生，下文呈上的五個自保錦囊就最好不過。

【中美貿易戰】五大自保錦囊全面睇

本週港股及美股股價急跌，連帶其他類型的資產都受不同程度的壓力。故以下提供五個自保錦囊，供投資者在逆市保本增值。

股票：技術性反彈成逃生門

近期港股在外憂內患的情況拖累下，恒指一度失守26,000點，摩根士丹利發表報告看淡港股前景， 因中美貿易、人民幣穿7算，以及香港政治衝突事件影響下，將恒指目標定為24,400點，在最差的情況下有機會跌至17,630點。

英雄所見略同，訊匯沈振盈認為明年恒指將跌穿20,000點。 大摩在報告中指出受四項因素拖累，企業盈利在未來數個月將會有下跌，港股亦會有所影響，分別是美國政府向價值3,000億美元內地貨徵收10%關稅、香港政治衝突事件、人民幣兌美元匯價跌穿7.05元人民幣，以及美國政府將中國列入匯率操縱國等。

港股或跌穿24,000點 以上因素使大摩把今年恒指成份股盈利增長預測，由原來按年增長5%，調低至只升2%，同時將截至明年6月底的基本目標（Base Case）定為24,400點，下調12.9%，預測市盈率為9.8倍。

而恒指高位及低位目標分別是29,530點及17,630點。 沈振盈指，現時港股有下跌的必要，只是示威事件、貿易戰升級下加速港股調整，原因是去年港股下跌了近一年時間，但首季中美談判看似有轉機，以及借幾個不算很利好的消息而炒高，因此港股借利淡消息打回原形是正常。

而且他認為是次下跌並不完全與貿易戰升級及示威有關，本地零售萎縮也不是始自今天，去年已開始看到端倪；加上實體經濟一直向下走，內地「自由行」和內地資金來港一直減少，所以中美貿易及衝突事件只是一個誘因。 種種因素下，他分析恒指已差不多跌至月內低位，而且在這個水位有反彈。

2018年恒指低位為24,000至25,000點左右（見圖一），因此現時下跌至25,000點水平會有一個技術性反彈，但他認為今年仍未見底，估計低位會穿過24,000點，除非有其他因素影響扭轉跌勢；否則，明年將會跌穿20,000點。 相信很多投資者留意到，當美國聯儲局宣布減息0.25厘下，很多應受惠於減息的板塊，如地產股及高息股都紛紛隨市下跌。

沈振盈認為多隻高息股下跌，源於整個市場集體錯判，過分吹捧這些高息股，讓他們股值到了一個不合理的價錢。 羊群效應下讓投資者在買股票時，不會考慮很多因素，單純以收取利息為主，所以很多不熟悉股市的市民會在個股高位時接貨。

他指這半年間，其實所有高息股、公用股，以及地產股都不值得投資。一方面估值太貴；另一方面未來亦沒有太大增長，利息亦是不合理地低。 舉例現時投資者把資金存入銀行已可享超過2厘的利息，很多高息股僅得3厘利息左右，但是同時有價格下跌的風險，因此投資者不如把錢放在沒有風險的存款資產上。

而且當股市迎來惡劣的熊市三期和經濟衰退時，不少機構投資者會一次過沽出高息股及避險股，轉投其他投資產品，所以在這個階段中很多高息股都會跌得很利害。

同一時候，早前美國減息料可讓本港加息壓力消除，供樓人士可以減輕負擔，促使投資者已偷步炒作地產股。 其後因減息預期降溫，使地產股進一步捱沽。 小心公用股減派息 當中今年強勢的領展房地產基金（00823）股價更由99.8元跌至近日最低的90.9元，跌幅達跌8.9%。

新鴻基地產（00016）跌幅達最多跌21.9%。 隨地產股外，部分公用股盈利向下跌，未來派息水平未必可以維持。 如港燈—SS（02638）已大減派息兩成；而港鐵公司（00066）及中電控股（00002）亦已發出「盈警」，一來股價已炒高，現價股息率分別只得2.4厘和3.6厘，吸引力有限。 在市況不穩的情況下，大摩建議投資者，因中央加大財政政策來支持經濟增長，亦可留意更多基建股、金礦股等具防守性股份。

而且該行提醒投資應避開與貿易戰、人民幣匯價波動相關，以及一些收入以香港為主的企業，如零售﹑地產及金融股等等。 該行早前已經在中港股市焦點名單股份中換馬，分別剔出港交所（00388）、恒生銀行（00011）及在上海掛牌的寶信軟件（600845），並換入華宇軟件（300271）、華潤電力（00836）及金螳螂（002081）。

另一方面，沈振盈教路投資者現時可以手持更多現金及黃金。 港股短炒方面，他認為投資者可留意一些個別做得好的醫藥股。 因現時港股已跌至接近去年低位，因此會有一個技術性反彈，可以短炒一個兩個星期，但一定不能以長線投資心態持有，而長線持有的必定是現金及黃金。

樓市：自住樓打死不賣

講完股票，也不忘呈上樓市的自保錦囊。因為樓市亦遭到本地的社會運動及貿易戰升溫的連環夾擊。樓市用家如何自保，美聯布少明將會全面披露。 本週人民幣兌美元匯價一舉跌穿7算關口，美聯布少明表示，根據以往經驗，某程度上人民幣貶值反而利好樓市。因為內地買家為了規避人民幣貶值的風險，改為買入與美元掛鈎的港元資產，導致香港房地產，尤其豪宅的需求上升。 雖然人民幣貶值有望刺激內地買家入市意欲；即使近日香港出現社會運動，部分內地買家仍有睇樓，惟整體睇樓量有所下降。

他預期，當社會運動降溫，內地買家睇樓比例會大幅上升。 一手成交仍不俗，因為發展商採取較市價稍為偏低的開盤策略。 布少明指出，當一手樓售價較市價為低，亦會有買家吸納。惟近日二手成交明顯減少，剛過去的週末十大屋苑僅得三、四宗成交。 布少明指出，現時二手成交放緩可視之為累積購買力，正如去年8月至今年1月買賣兩閒，惟到今年2月、3月用家重新入市，導致價量齊升。

私人住宅施工量急跌

他亦有奉上樓市用家及投資者的自保策略，如果僅得一層自住樓不宜出售，因為沽完再買的交易成本昂貴；再者，過去十年有不少看淡後市的業主沽樓，結果「沽左買唔番」。惟如果持有多層物業，在不明朗因素下可以減磅。 另一方面，有意上車的用家自保策略為趁叫價回落伺機入市，今年4月、5月樓市成交暢旺，當時二手盤並不存在議價空間，但近日業主放盤有約3%至5%的議價空間。

雖然香港樓市受到外圍及本地因素夾擊，但布少明指出供應緊張局面未變，更遑論「明日大嶼願景」推出無期。 翻查運輸及房屋局早前公布最新私人住宅落成量和施工量，兩者均出現下跌。 最新數據顯示，截止6月底止， 2019年第二季開始施工的私人住宅單位為1,700個；加上首季開始施工的私人住宅單位為2,300個。

總結2019上半年，累計一手私人住宅施工量有4,000個，大幅低於去年全年開始施工私人住宅單位為18,400個。事實上，近年開始施工的私人住宅單位數量已較2016年大為減少（見圖二），顯示供應緊張局面頗為嚴重。

外匯：沽人民幣買避險貨幣

除股票及樓外，相信有為數不少投資者還會沾手外匯投資，尤其鍾情人民幣，貪其息率較高。問題是現時貿易戰演變成貨幣戰，投資者隨時賺息蝕價。 對宏觀形勢有深厚認識的Dr. Ng指出現時危機四伏，要果斷沽出人民幣，轉攻避險貨幣。 即使持有仿似穩如泰山的港元，亦要轉換為美元存款，以保障自己身家不被港元脫鈎所蠶食。 週一人民幣兌美元匯價一舉跌穿7算，為2008年3月25日以來的首次。

本週四（8日）由國家外匯管理局開出的人民幣兌美元中間價為每1美元兌7.0039元人民幣，為11年以來失守7算水平。 2005年人民幣展開匯率改革， 亦展開長期升值的大升浪。由於人民幣幾乎是有升無跌；加上人民幣存款息率普遍較港元存款優厚，人民幣一度成為港人至愛。 根據香港金融管理局數據，6月香港銀行體系吸納的人民幣存款高達6,042億元人民幣，當中定期存款達3,897億元人民幣，佔人民幣存款總額接近65%。

通常定期存款的利率較活期及儲蓄存款優厚，香港存戶貪高息個性表露無遺。 日圓、瑞郎偏強 現時人民幣開始顯著貶值，存戶亦要配備自保錦囊。 Dr. Ng認為最佳的自保錦囊為毅然沽出人民幣。雖然人民幣存款利息較為優厚，而十年期人民幣國債孳息更是全球主要國家之冠。不過，人幣貶值必定發生。

Dr. Ng指出，因為中美貿易戰只是衝突其中一環，還有其他形式的衝突陸續爆發，包括貨幣戰。內地多殭屍企業，又要放寬銀根，人民幣匯率難保不跌。 他估計，美國最終會對內地進口貨幣徵收25%關稅，內地必定報復，惟人民幣只會以有秩序形式貶值，極力避免急跌；否則，會引起資金大舉外流。

Dr. Ng指出，投資者可以將轉攻日圓及瑞士法郎等貨幣，傳統上這些貨幣為避險天堂。 現時這些國家貨幣已經實行負利率，連帶相關國家的10年期國債孳息也是負數（見表二）。 但日圓匯價亦由年內低位的
1美元兌111.94元日圓，升至近日的1美元兌105.5元日圓；而瑞郎亦由年內低位的1美元兌1.0237元瑞郎，升至1美元兌0.9639元瑞郎。 由此可見，聰明錢正在湧向各類的避險貨幣。

黃金：兩三年見3,000美元

中美衝突持續發酵，各個國家股市大跌，導致資金再次流入黃金。 訊匯沈振盈認為接下來黃金會持續上升，未來兩至三年間更有機會升穿每盎斯3,000美元，升幅達一倍。 沈振盈認為目前有兩大因素促使金價上升，首先是聯繫匯率使港元出現危險。

現時全球投資環境面對多項衝擊，而貿易戰當中使香港夾在中美之間，當美國向內地作出攻擊時，其中一樣就是利用香港聯繫匯率制度作為棋子，兩者拉扯間對香港金融市場，或聯繫匯率制度有任何衝擊的話，港元會變得十分危險。

其次，美國經濟有機會爆破，美國經歷長達十年量化寬鬆，雖然曾經想過縮表和加息，但似乎特朗普扭曲了貨幣政策，令到貨幣政策不正常。 因此長此下去繼續印美元，美元將出現問題。 而美元便因經濟爆破而出現崩潰，情況如2007年次按爆破一樣令美元指數大跌，當時危機靠量化寬鬆而推遲十年，所以當美金下跌時，港元同樣貶值，因此黃金是其中一種保值方法。

同時全球央行增加黃金儲備，例如俄羅斯央行已成為持有黃金數量最多的央行，現時持有黃金數量超過2,000噸（見圖三），反映出市場不確定性，使金價因為供求關係而出現升浪。 他相信這個升浪會是牛市的開始，估計今年金價可以接近每盎斯1,600美元；短期內可見1,520至1,530美元左右。 同時這個是中長線的技術阻力位，而長遠未來兩至三年間，有機會突破歷史高位，高見2,000至3,000美元的位置。

倫敦金價一度升至1,510美元， 創下2013年以來高位。 工銀國際報告中提到，現時迎來第一次減息，如果研究過去50年的美國週期，可以知道歷史上黃金牛市「始於曲線倒掛，終於減息結束」。 因此面對現時已出現曲線倒掛及剛剛開始減息，黃金可能有上漲空間。

金融局勢具有很多不穩定因素， 增加了黃金投資價值。 黃金ETF便利投資者 不過一般投資者難以直接購買黃金，除了通過銀行購買紙黃金、黃金期貨外，追蹤金價走勢的交易所買賣基金（ETF）亦是一個不錯的選擇。 現時本港共有三隻黃金ETF，分別是SPDR金ETF（02840）、價值黃金ETF（03081）及恒生人幣金ETF（83168），入場費可以低至數千元左右。 不過，沈振盈指出，現時金價已經上升了一段時間，投資者可以等待金價回吐，才分段低位買入ETF。

【中美貿易戰】強積金：換馬貨幣市場基金

中美貿易戰情況愈演愈烈，加上香港社會動盪不安，使港股市場連續下跌，直接影響強積金回報。 如果「打工仔」想在逆市中避免強積金（MPF）資產虧損，萬利張佩儀認為現時可把資金換馬至較保守的貨幣市場基金（Money Market Fund），再等待機會重新部署。 根據理柏數據顯示，剛過去7月份MPF平均虧損百分比為0.22%， 如果由今年初至7月份計算，累計平均回報約為3.2%。 現時強積金成員人數約為427.45萬人，假設以平均數字及截至3月底強積金總資產8,933億元來計算，首季人均虧損459.76元。

強積金一共可分為五類基金，分別是股票基金、混合資產基金、貨幣市場基金、保證基金，以及債券基金。 各個市場也有自己特性與優點，當中股票基金及混合資產基金較為進取，向來受到投資者的青睞，兩類基金合共佔強積金總資產逾70%。張佩儀指如果根據過往數據顯示，投資股票基金的回報是最好，可達雙位數字。 若MPF成員偏愛較低風險的基金，可選保證基金及貨幣市場基金等，目前兩者共佔強積金總資產約20%。

面對近來港股持續下試低位，投資股票市場似乎風險太大，因此不少人希望把資金轉投債券基金。 但她認為已錯過轉投債的最佳時機，股市市場已下跌了一段時間；加上美國已減息一次，雖然未來有可能再次減息，利好債券基金市場，但債券仍根據市況調整中，若整體大市不好債券同樣會下跌。

極低息但勝在保本

目前，她認為「打工仔」可以按個人承受風險能力，把資金按比例轉移資金至較保守的貨幣市場基金。 雖然貨幣市場基金利息極低，但是面對債券下跌，以及股票市場又跌的情況底下，在兩者之間換馬同樣會虧損。

相反，貨幣市場基金可以保本和避險作用，其後等待股市前景轉趨明朗時再重新入市。 除了貨幣市場基金外，她指如果「打工仔」認為現時市場不好，又不想承受太多股票市場風險，未來又有可能繼續持續減息，長期可以分階段買入債券基金；相反，較為進取者可分階段買入股票基金、混合資產基金等。

雖然混合基金與預設投資相似，同樣是「資產懶人投資」首選， 但張佩儀教路指兩者是有分別。 預設投資是指隨年齡改變而改變投資組合，如年齡較輕，會自動投放更多金錢到股票市場，年齡較大的會轉投到債券市場等。 而混合基金包含了股票與債券， 當中已經設定了兩者比例，如股票七成或債券三成，不會隨年齡增長而自動改變比例。