揸美國網購股 沽實體零售股 ｜經一專欄
撰文：吳瑞麟（美股隊長）｜圖片：中新社、新傳媒資料室、unsplash
有人歡喜有人愁，實體零售店長年積弱，利潤率也屢創新低；過去數年，美國起碼有30家零售商宣布破產，其中三分之二於2017年出現。
美國零售業隱憂倍於外地，因其店面面積過大，人均零售店面呎數為英國的5倍、德國的10倍。舊式零售商要瘦身，道路仍無比漫長，在可預見將來，零售業翻天覆地的變化，似已無可逆轉。據專家估計，未來數年，美國25%購物商場將會關門大吉；而到2020年，網購增長率會是實體零售的3倍，規模可達4兆美元。
創意長短倉ETF幫到手
行文至此，讀者或曰：「又講網購交易所買賣基金（ETF）？已經講過啦，唔係炒冷飯啩？」股市走勢未明，大手押注全攻型ETF未合時宜； 不過應對非常時期，美股ETF早有非常好的工具。文首引述大段研究，出自ETF發行商ProShares，有文宣皆因有相關產品，就是2017年底時面世，頗具創意的「造好網購/造淡實體店ETF」（Long Online/Short Stores ETF，美股代號：CLIX）。
CLIX由100%好倉及50%淡倉組成，通常被稱為長短倉（long/short），當整體大市轉差，好倉損失會局部被淡倉抵銷，故長短倉受大市影響較微，反更著重股份間的相對表現。100%長倉一方，由包括美國與其它非美股的網購公司組成，要求為市值最少5億美元、過去半年日均成交額100萬美元以上。單一股份最高比重為24%；比重超過4.5%的股份，合計不佔逾50%；非美股比重限於25%以下。股份比重以調整後市值加權，每月重整；股份名單每年檢討一次。
截至本週二（6月11日），長倉持股20隻，比重最高為Amazon、阿里巴巴（美股代號：BABA）；其餘有Stitch Fix（美股代號：SFIX）、Wayfair（美股代號：W）、eBay（美股代號：EBAY）等。而50%短倉一方，全由美國零售商組成，定義為至少50%收入來自零售，當中至少75%來自實體店。短倉採取平均權重，這安排較合理，不易因單一公司被併購而大幅受損。
短倉股份達56隻，覆蓋面非常廣泛，固然包括不少老化、衰落中的公司，如GameStop（美股代號：GME）、J.C.Penney（美股代號：JCP）；亦有些尚有力一戰，如Costco（美股代號：COST）。市值、成交額要求、組合重整日程，均與長倉相同。短倉方的實際部位，是該ETF與瑞信、法興兩家投行，就整個短倉指數建立掉期合約，此舉應為減輕沽空的難度及成本。
CLIX推出至今，累計總回報34.12%；同期SPDR標準普爾500指數ETF（美股代號：SPY），總回報為14.92%，CLIX跑贏不少。以本週二執筆時計，過去一個月，SPY最大回吐約5%，後收復失地，現大致持平；CLIX同期最大回吐約2%，期內正回報5.2%。若股市波動持續，CLIX不失為可行之選；當然，到大牛市重現，雞犬皆升，則短倉恐會拖累回報，未必值得死守。
